超预期｜低估值的基建股集体爆发（20221019）

一、业绩超预期个股汇总：本表格一共有2只个股，预告时间在10月19-10月19号之间，最超预期的是四川路桥。

二、业绩超预期个股简介

1、浦东建设：主营业务：基础设施项目投资业务、建筑工程施工业务、沥青砼及相关产品生产销售业务、环保业务。主营产品：基础设施项目投资、建筑工程施工、沥青砼、环保业务。

业绩变动原因：

1、报告期内，公司在落实疫情常态化防控工作的同时，抓好市场开拓和在建项目施工。自6月份以来，公司生产秩序恢复情况良好，累计实现的施工工作量多于上年同期，助推主业利润稳中有进。

2、报告期内，公司完成对上海浦东建筑设计研究院有限公司的收购。在合并日，原采用权益法核算的长期股权投资账面价值与可辨认净资产公允价值之间的差异确认投资收益。

3、报告期内，公司理财产品收益情况良好，产品投资收益及公允价值变动收益高于去年同期。

个人看法：基建行业在第二季度业绩不及预期后，第三季度预计会集体超预期，在手订单高增长与建筑原材料的下降是他们超预期的原因。①疫情影响中报、第三季度迎来拐点：受疫情影响，公司主要业务所在的上海地区在第二季度相关工程建设招投标活动有所减少。报告期内，公司累计新签各类工程建设施工合同金额77.11亿元，同比下降11.07%。市政基础设施方面，新增的重大项目包括青浦大道（三分荡路～沪青平公路）新建工程、两港大道宣黄公路节点改造工程、G228公路新建工程（金山段）（JSⅡ-LM标）等。22Q2营收同比下滑-47%，净利润同比下滑-21%，相比2022Q1净利润增速30%，下滑的非常明显。不过第三季度迎来了拐点，22Q3净利润1.94亿元，接近创出单季度新高，同比75.4%,环比160%，明显加快。②估值可能提升：预测2022年净利润为6.6亿元，8亿元，当前市值62.87亿元，对应市盈率9.5倍、7.85倍，该公司动态市盈率最低是10.3倍，中位数是14.6倍，对应明年估值提升还有30-80%空间。

2、四川路桥：主营业务：交通基础设施的设计、投资、建设和运营。主营产品：工程施工、水力发电、PPP及BOT运营、土地整理及其他、贸易销售。

业绩变动原因：

（1） 报告期内，随着国家出台稳经济一揽子政策措施，加大宏观政策应对力度，推动经济平稳增长，公司不断强化市场开拓和经营能力，积极参与投建一体项目投资建设，施工任务相应增加，在手订单充足，优质施工项目增多。同时，公司深入推进精细化管理，不断提高项目管理水平，降本增效挖掘潜力，使得项目盈利能力逐步提高。报告期内，公司加快推进项目变更、材料调差，加强产业协同等管理工作，在项目施工过程中通过持续的设计优化，持续投入“信息化、智能化”建设，通过科技创新推动项目管理数字化、生产作业少人化，降低工程施工成本，提升管理效率和效益。　　

个人看法：少有的基建长牛股，业绩增长不断推动股价上涨，2018年底部以来上涨了5倍，2018-2022年净利润增长了5.3倍，年化复合增长58.5%。①多年高增长，股价长牛：2018-2022年净利润复合增长58.5%，营收复合增长28.5%，净利率持续提升。2022年三季度净利润同比74.5%，2022Q3净利润163%，均大幅加速。但今年股价还下跌5.45%，主要原因是去年股价涨了2倍。大股东密集增持，公司公告大股东蜀道集团拟在2022年10月17日后6个月内增持公司股份2-4亿元，增持价格不设置区间，若以最新收盘价计算，对应公司股份约1887-3774万股，占公司总股本0.4%-0.8%。公司大股东蜀道集团（以及原大股东四川铁投）自2020年初以来持续密集增持公司股份，持股比例从约42%快速提升至目前的69.76%，本次增持若成功实施后，则蜀道集团持股比例预计提升至70%以上，彰显大股东对公司长期发展信心和深度价值认可。另外公司这两年分红比例都在40%，可谓是比较高的。②布局新能源业务，估值提升：公司近期公告拟出资1.66亿美元收购DNK所持的东非厄立特里亚Colluli钾盐矿企业50%股权，卡位优质资源。此前公司布局的正极材料项目一期1万吨/年产线已运行稳定，二期4万吨/年产线建设顺利推进中，计划年底完成建设，明年投产；8月份金川公司黄磷厂3、4号炉空负荷联动试车已成功，后续工厂全面复产可期；同时三晟公司、南江霞石新材料项目、蜀能矿产磷酸铁锂项目、厄立特里亚阿斯马拉多金属矿项目（已探明铜、锌等矿石储量超9000万吨）前期工作均持续顺利推进，第二增长极矿产新材料业务布局持续完善。公司公告蜀道集团拟让渡1名四川路桥非独立董事提名权给比亚迪，同时比亚迪拟6个月内在二级市场增持四川路桥不低于5000万元股票，未来双方在矿产资源、锂电材料、工程施工低碳化智能化等领域合作有望持续深化。预计2022-2023年净利润80亿元，101亿元，当前市值526.6亿元，对应PE 6.6倍，5.2倍，该公司动态市盈率最低是6.4倍，中位数是10.6倍，对应明年估值提升还有23%-103%空间。