诚然,任何事物都是会存在生命周期的,但区别在于有的很漫长,甚至超出了人的生命极限(例如著名的可口可乐);而有的却比较短暂,风骚数年转瞬即逝。关于片仔癀,我个人倾向于它属于前者。
公司的护城河
首先,凭借印象,我们就可以知道我国有着历史悠久的中医文化,从民族文化传承的角度讲,国家必然会大力弘扬。另外,它在民间有着大量信徒,我们每个人身边言必称中医的人绝不在少数,那么作为中药材中的顶级存在,自然不乏广泛的受众市场。
其次,公司的主力产品拥有国家级保密配方,以及中药文化瑰宝、宫廷秘方的光环,天生就具有唯一性特征。消费垄断有三大要素——为人所需求、唯一性、定价权,显然片仔癀全都具备,因此也就意味着公司拥有类似于茅台的强大品牌壁垒。
公司的增长引擎
我们通过观察公司的营收结构,会发现主要包括三大板块:1、以“片仔癀”为主力产品的医药制造业,是公司最赚钱的业务,毛利率高达八成左右,近五年来销售增速达到了29.35%,可谓一直保持着又好有快的发展态势。
2、医药流通是公司以现代医药物流为基础,拓展延伸出的“配 送、维护、推广”医药产业链上下游业务。这一块增速虽然也非常不错,近五年年化可达到27.82%,但由于毛利较薄(10%左右),考虑到必要的费用开支,基本可定义为不太赚钱,但对医药制造业务可以起到配套、渠道方面的有力补充,也算是不可或缺的一部分。
3、化妆品、日化业务是公司这些年新开辟的业务领域,略有些聚焦分散之嫌,但由于本身市场较为广阔,发展情况还算不错,近五年来年化增速可达26.37%,并且毛利率较高,是一项比较赚钱的新业务。不过当前占比始终偏低,所以尚不能作为公司的主要创收力量予以考虑,换句话说至少目前非核心竞争力所在。
过去这么多年,公司的增长靠得是两条腿走路,即我们所说的量价齐升。量方面,2020年预计我国肝病患者总人数达到4.5亿,主要分为病毒性肝病(肝炎)和非病毒性肝病,其中:病毒性肝病主要指的是甲、乙、丙、丁、戊型肝炎和其他病毒性肝炎,其患病人群正逐步减少;非病毒性肝病主要指酒精性脂肪性肝病和非酒精性脂肪性肝病(NAFLD),酒精性脂肪性肝病和 NAFLD病患人数近十年来复合增长率分别为7.52%、2.55%,随人口老龄化的到来呈持续上升态势。片仔癀对非酒精性脂肪性肝病(NAFLD)疗效显著,对酒精性肝病亦有一定疗效,所以受患病人群增多的影响,市场需求持续保持稳定增长,并且可以预见伴随人口老龄化的峰值逐渐临近,这一势头大概率不会减弱。
另一大需求则是来自于保健自用市场。我国人均医疗保健支出增长迅猛,随着“治未病”和保健养生观念不断深入人心,中国保健品行业持续多年高速增长,再叠加消费者对于以中医中药作为保健养生用途普遍较为接受,故而一部分人会购买“片仔癀”系列产品,用来保肝护肝、免疫调节及解酒。
同时,从市场分布的角度看,公司的主要收入来自于华东地区(占七成以上),这主要源于两点原因,一是片仔癀起源于华东地区,这一带的文化受众基础比较好;二是华东作为经济发达地区,人均收入水平高,对于昂贵中药材有着更强的消费能力。这一不太均衡的消费地理特征既是不足也是优点,意味着从理论上讲全国市场除华东以外区域仍有着较大的挖掘潜力,远远谈不上饱和。此外,公司近年来在海外市场也增长的相当不错,考虑到海外华人通常不错的消费能力,也是一个相对优质的受众市场。
价方面,自然不必多说,上一篇就曾提到过,公司一直在执行提价战略,并且这种提价并没有影响到产品的实际销量,可见市场定价能力十分强大。
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