大家好，我是你的好朋友远方。又等到了相见时刻
东阿阿胶半年报正式报表出来了，与业绩快报数据毫无差别。
我对东阿阿胶比较熟悉，半年报也不想看了。但是大家可能想看，那我就简单浏览一下，然后简单写几句。
感兴趣的朋友还可以看看之前的分析。
上半年营业收入21.67亿元，同比18.69%；净利润5.31亿元，同比72.29%。
净利润的增长速度远远快于营业收入增长速度，这里是营业成本、期间费用做出了贡献的。而这可能要归功于华润系的能力。
华润系有多牛逼呢？
自从华润系掌控公司后，公司的便开启了去库存，几年时间将渠道里库存消化掉，并且将公司应收账款清理干净，还在运营效率方面做了很大提升。
对比2020年，会发现2022年的人员大幅减少，这是效率提高的表现，是华润系给公司带来的实实在在的转变。2020年合计4509人。2022合计3703人。
如果拆开单独看第二季度的话，第二季度营业收入增长17.39%，净利润增长55.37%。这个是没有走加速度的。但是55%的增长已经很好了，而且营业收入和净利润环比上个季度都是提高的。已经很逆天了。
预计全年10亿元净利润，按照现在市值看，市盈率是32倍。合理的就是25—40倍之间。
所以，现在，不高不低的，很难做出加减的决策。就发呆吧。或者说，是持有环节。
担心继续涨，而导致买不到的朋友可以先少量底仓放着。采取第三种建仓策略。
具体的，大家按照表格里给的价格和策略办就好了。目前看，贪婪价格不需要调整，等年报出来我们再看要不要调整。
为什么我给公司最高40倍市盈率呢？？
这个主要是公司现金流极好，经营活动产生的现金流量净额能达到20亿元，已经是全年净利润的两倍了。
巴菲特唯一承认的估值方法是现金流折现法，东阿阿胶的现金流高，而且几乎是永续现金流，它的内在价值自然就高。
如果把20亿元现金流看成是净利润，那322亿元市值，对应的市盈率才16倍啊。
如果我们不考虑时间价值，并假设公司现金流就这样了，不增长。那么我们就凭公司每年的现金流20亿元，20年时间就可以收回400亿元。现在市值322亿元。
而且，在公司业绩暴雷前现金流的巅峰也才一年17.57亿元。也就是说，如果从现金流角度看，公司最近两年的现金流状况已经超过它历史最好时刻了。
那么好，它历史最高价出现在2017年6月26日，68.55元。今天的收盘价50.06元。那么今天公司的内在价值有没有挑战它历史最高价的理由？完全有的。
这也是为什么公司市盈率36倍附近了，股价还那么坚挺的原因所在。
因为有这么一大帮如我一样的投资者持有着股票。
这段时间大盘持续下跌，但我们的核心重仓品种都没有跌，它不跌是有道理的。
我们都在期待公司股价下跌，然后多买一些，所以高位大阴线杀下来后，大家都去抢筹码，以至于每次稍稍打点折就被抬起来了。
我们这样的投资者虽然都持股不少，但还是希望公司股价下跌的。只要内在价值在持续提高，它十年后的终点都是山顶上。
既然已经知道了终局，在高光时刻来临之前，多几次打折促销才开心啊。
上半年经营活动产生的现金流量净额7.52亿元，远远高于净利润，这现金流好的很。
因为现金流好，赚到了实实在在的现金，然后公司大手笔分红，非常对得起长期股东。
毛利率70.34%、净利率24.54%，相对以前年度都是提高的。
账面现金72亿元，没有一分钱借款。
对比一下公司的现金流量，大家会发现，公司现金极好，根本不需要留这么多现金在账上。可以一次性全部分红掉，如果股价能跌下来，也可以全部拿去回购股票并注销。
所以，公司这么多现金躺着，降低了资金的使用效率。
表面看，公司的净资产收益率是比较低的，目前。
但是如果全部用于分红，公司的净资产收益率就能达到33%附近。
如果临时需要用钱，完全可以通过银行贷款周转一下，用一点财务杠杆没什么问题。另外，公司背后还有华润集团背书呢。
资本结构不合理导致净资产收益率低，另一方面公司的销售收入还未回到巅峰，等回到了巅峰，那调整后的净资产收益率能达到60%。这就更逆天了。
应收账款从去年5.51亿元增加到5.92亿元，公司曾经在应收账款上吃过屎。
2017-2018年，公司渠道里已经压了很多货，应收账款一度达到24亿元，结果，后面出货就出不去了，2018年净利润停滞，2019年出现了上市以来的首次亏损。
在分析公司时，利润表是第一步，后面更关键的是资产负债表，我们要知道利润的质量如何。
很多公司为了调节利润，一般都会通过向渠道压货，早点确认销售。我们看一下应收账款是否有异常，就有数了。
公司应收账款从24亿元降到了5亿元附近，说明公司渠道里的货已经走掉了，销售就正常了。
存货处于2014年以来的最低位置，说明公司没有过分压货，销售流转还是很畅快的。
一般，存货大增，而合同负债或者营业收入或者毛利率没有大增，都是有问题的。
存货也是公司花钱买来的，存货压的多，也说明公司对于资金的使用效率是低下的。
预收款还有5.1亿元，这就是提前锁定的15亿元的销售收入。
固定资产和在建工程五年没有增长了，在产品积压，出不去的背景下，确实也不该增加产能。
等后面我们看到公司增加在建工程，搞起来产能建设时，那将是公司利润再次高歌猛进的时候，那时候就要择机加码干了。
这些数据，我都会关注的。
很多公司财务造假，其实，把几张表拿过来对比一番，就能排除了。哪有那么多雷啊。
带大家看一下公司的主营业务和产品吧，都不陌生。
东阿阿胶主要从事阿胶和阿胶系列产品的生产和销售工作，是阿胶行业标准制定的引领者，是滋补健康引领者和中药企业高质量发展的典范。
公司的主要产品包括：
（1）阿胶，传承近 3000 年的滋补类名贵中药材，《神农本草经》列滋补上品，《本草纲目》称补血圣药，1980、1985、1990 年三次荣获国家质量金奖，1991 年荣获长城国际金奖，2015 年荣获全国质量奖。目前，东阿阿胶是阿胶类第一品牌和滋补养生第一品牌。
（2）复方阿胶浆，源于明代气血双补第一方《景岳全书》“两仪膏”，传承 400 余年，中药独家品种，补气养血、助睡眠、解疲劳、治贫血。零添加蔗糖、无防腐剂，43 年品质保障，是补气血口服液行业内第一品牌，是最受药店欢迎明星单品。
（3）“桃花姬”阿胶糕，其组方源自 700 多年前元曲《秋夜梧桐雨之锦上花》，将经典古方、道地原料、现代工艺与东方美学完美融合，更适合女性和礼品需求人群，通过食补，自内而外焕发美丽真颜。目前，“桃花姬”阿胶糕是阿胶糕类第一品牌。
（4）东阿阿胶·阿胶速溶粉，2023 年焕新主视觉包装上市，依托“东阿阿胶”品牌势能，即冲即饮，方便时尚，拓展多元化服用场景，为开创年轻人群奠定坚实基础。
（5）龟鹿二仙口服液，温肾益精，组方源自《医便》中经典名方龟鹿二仙胶，具有 400 余年应用历史。东阿阿胶国家胶类中药工程技术研究中心改良为口服液制剂，获得中国新药证书认证。
（6）健脑补肾口服液，中药独家品种，组方源于临清名老中医孙锡伍先生的五代祖传秘方，乾隆帝对此方极力推崇，钦定方名“健身汤”，经典传承 200 余年。2023 年 6 月，以东阿阿胶男士滋补品牌“皇家围场 1619”焕新上市，重点布局线下零售市场。
（7）“燕真卿”燕窝，东阿阿胶旗下独立滋补品牌，“滋补大健康领导品牌”战略下外延业务拓展的重要实践。现有干燕窝、即食燕窝、鲜炖燕窝三大系列产品，将持续产品迭代与创新，打造特色阿胶燕窝产品。
（8）其他战略储备产品 40 余种。
东阿阿胶具有强大的品牌优势。“阿胶，出东阿，故名阿胶”，东阿阿胶作为厚植诚信和创新基因的中华老字号企业，地处道地正宗阿胶发源地——山东省东阿县，拥有广泛认知的心智资源优势，被誉为滋补养生第一品牌。
除滋补外，公司还具有一些独特的功效。近年，公司积极拓展大品种复方阿胶浆新适应症，完成国家重点研发计划项目——“复方阿胶浆治疗癌因性疲乏临床价值评估研究”，研究结果表明，复方阿胶浆能够明显改善肺癌等 3 个癌种患者的疲乏状况，显著提高患者生活质量。
该研究为中成药治疗癌因性疲乏高证据等级的循证医学研究。此外，复方阿胶浆被推荐用于长新冠造成的心脾两虚型睡眠障碍，神疲乏力，面色萎黄等症状的改善。已在中华中医药学会《新型冠状病毒感染后长期症状中医诊疗专家共识》进行了权威发布。
近几年，公司还在积极开展大品种培育及新产品开发。围绕肝肾滋补男科领域，开展健脑补肾丸、龟鹿二仙口服液等疗效独特大品种的二次开发，通过临床精准定位，拓展新人群，积极开展适应症拓展研究。
开发妇科、血液疾病领域等多个胶类中药经典名方，积极布局中药改良型新药及中药创新药。均取得了积极成果。
最近半年报密集披露，时间不够用。就写这么多吧。
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