豆油(资讯,行情)是近期的热门品种之一,持仓量最近半个月增持了近10万手。笔者对豆油一直非常关注,通过研究发现豆油1月合约和5月合约的变动节奏在8至12月之间具有较强的规律性:二者同涨同跌,然而节奏明显不同,价差有逐渐扩大趋势,这说明二者之间存在套利机会。分析历年1月合约与5月合约的价差规律,结合当前的基本面,笔者认为目前可以考虑1月合约和5月合约的买近抛远跨期套利操作。主要理由基于以下几点:
(和讯财经原创)一、当前的价差处于历史低位,后市扩大概率大
(和讯财经原创)分析大豆(资讯,行情)上市以来1月合约与5月合约的全部价差,我们就会发现,通常在5月至8月上旬,价差低位盘整,8月中下旬至12月上旬,价差不断扩大,而且扩大的速度随着时间的推移越来越快。连豆油1、5月合约价差在8月中旬的均值为2,而到12月上旬的均值已经扩大至450,扩大了448。通过下图我们也可以很清楚地看出这一规律,豆油701-705、801-805、901-905在8-12月的价差图,类似于一条递增的凸函数的图像,从这个角度我们能得到豆油历史价差变化规律——在8月到12月期间,1月与5月价差以加速度变大。
(和讯财经原创)今年1001与1005的价差在过去的这段时间一直低位盘整,与历史规律相符,那么后市它会遵循历史规律扩大吗?目前1001与1005的最新价差-114,处于历史价差的低位,出现的概率仅为7.2%。根据统计规律,后市价差扩大的概率大于90%。
(和讯财经原创)图1:历年豆油1月减5月合约价差图
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数据来源:大商所网站、大华期货研究
(和讯财经原创)二、后市豆油的消费旺季可期,对近月合约影响大于远月
(和讯财经原创)随着国庆节和中秋节的到来,以前进入8月后棕榈油(资讯,行情)替代效应减弱,豆油将逐步进入消费旺季。一般而言,临近双节油厂都会积极备货,增加豆油的需求。随着天气转冷,棕榈油熔点高勾兑比例会降低,棕榈油的使用量也会有所减少,这也会增加豆油的消费量。尽管目前没有权威机构公开我国豆油月度消费量的数据,但我们可以通过豆油价格季节性特征间接看出我国豆油消费特点。用豆油现货价格的周数据分析可以发现,第32周至41周豆油的现货价通常处于低位盘整,从41周开始,豆油的现货价就进入快速上涨通道。据此我们可以推测,一般而言,豆油从9月下旬开始进入消费旺季。现货市场的消费情况通常会提前在期货盘面反映,目前已经是今年的第34周,我们有理由相信豆油消费旺季近期就会开始影响盘面。由于1005合约离当前尚远,明年5月南美大豆也会陆续开始上市, 1005合约较1001合约更加具不确定性,因此随后将至的豆油旺季对近月合约1001的影响会大于远月1005合约。据此,豆油价差变大的可能性非常大。
(和讯财经原创)图2:2003年至今的豆油周均价趋势
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数据来源:大华期货研究所
(和讯财经原创)综上所述,无论从历史规律还是从豆油的基本面情况,我们均可以看出豆油1001减1005的价差后市变大可能性概率较大。实际上二者价差在7月31日达到今年以来的最低值-186后已经开始逐渐变大,目前为-114,笔者认为后市仍有较大的扩大空间。投资者可以考虑买1月抛5月的套利操作。套利主要风险在于价差可能在近1个多月内盘整,价差扩大不够明显,使得资金占用成本较高。
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