我们认为2011年4季度和2012年1季度是集装业务中短期的一个景气低点，2季度环比改善可期，原因包括：1、2季度本身就是集装箱市场的传统旺季， 季度干箱销量有望获得 40%以上的环比，箱价也有望提高 100-200 美元；2、马士基等集运商提高运价的计划也带来了行业生态改善、实际需求增加的预期。我们认为此次运价提升能否成功并站住脚，是决定集装箱需求能够持续改善、乃至中集股价具备趋势性机会的关键；公司目前对 2012年集装箱销量的预期是负增长 10%-15%。
2011 年 12 月份以来，中集来福士连续接获 2 座半潜式平台的订单，我们预期来福士 2012年收入有望超过 30亿元，同比增 20%以上；由于目前在手的第 3座 COSL半潜式已几近交付，3座自升式平台也有望在上半年交付，因此历史包袱已经基本甩清，我们预计 2012年来福士有望继续减亏，2013年有望实现盈利。
道路运输车辆收入预计 2012 年较上年基本持平，利润有微降可能；能化装备业务预计 2012 年有望实现接近 30%的收入利润增长， 其中天然气装备增速较高， 液罐箱增速预计回落至 10%左右。
盈利预测与估值：
我们预测中集集团 2011-2013年 EPS为 1.304、1.030、1.642元，对应 A 股 11-13 年 P/E 分别为 11.8X、15.0X、9.4X，B 股 11-13年 P/E分别为 6.9X、8.7X、4.1X。
4Q2011 已经是中集集团短期景气环比底部，从基本面而言未来6-12 个月 downside 风险不大，而强周期的特点决定了其在大盘反弹时往往有相对较好表现。从这个角度说，中集集团已经具备了一定的配置价值。
但由于集装箱市场复苏的速度和复苏仍有不确定性，我们认为中集 A 股股价大的趋势性机会仍有待进一步的信号确认（见图表7） ，其中集运价格是关键先行指标。相对而言，中集 B股目前的安全边际更高。
我们维持对中集集团 A股和 B股审慎推荐的评级。[点击查看原文]
