民生银行：未来业绩高速增长

　申银万国分析员励雅敏认为，民生银行（600016）（行情,资讯）计划2007年将不良贷款率控制在2％以内，实现的可能性较大，预测民生银行2007年可实现20％的总资产增速和40％的净利润增速，目前价格依然具有吸引力。公司2008年市净率为2.8倍，市盈率为17倍，而可能的H股发行将进一步提升每股净资产，维持“增持”评级。　　 　　

　　公司主营收入增长及所得税率降低带来净利润高速增长。励雅敏判断民生银行净利润高速增长的主要动因来自于四个方面：第一，2005年贷款余额同比高达31％的增长，为2006年利息收入30％的高增长提供了支持；第二，2006年2次基准利率的调整，使存贷利差由2005年的3.58％上升至3.63％；第三，手续费及佣金收入大幅增长，其中收入增长148％，净收入增长176％；第四，实际税率由2005年的36％下降至28％。民生银行计划2007年实现总资产增长19％，存款增长17％，贷款增长19％，净利润增长38％，这些计划实现的可能性较大，尤其是净利润的增速将达到40％或更高的水平。　　 　　

　　2006年年末民生银行的资本充足率为8.12％，核心资本充足率为4.35％。资本金不足的问题使得民生2006年贷款的扩张速度仅为18％，补充资本金迫在眉睫。令投资者期待的定向增发已经接近尾声，中国人寿、中国平安、四川南方希望等7家投资者将以9.08元每股的价格认购20亿股。定向增发后，“希望系”以接近11％的股权比例占据第一大股东位置。民生的资本金因此将提高至12％以上，从而为未来的扩张和成长奠定基