改革与利益

　　所谓改革，肯定是要触动利益的，否则，就不叫改革，改革也就不存在难度了。触动利益，势必要在利益的量化分析上看到数据结果，否则，相当于改革没有成效。利率市场化改革，也是改革，肯定要触碰某些利益群体的实际利益，因此，改革才会很慎重。市场里因利率市场化改革缓慢的获利群体，受益于改革的迟缓，同时，也必被这种利益所反噬。

　　市场有一种声音，混淆利率市场化改革后获益者，这是投资者需警觉的。你，最起码要看到改革的获益者和受损者，要清晰的看到历史走向，看懂“顺之者昌、逆之者亡”。利率市场化改革，对银行业整体最大的影响，莫过于全行业占据金融业增加值比例。因为，利率保护，银行从储户手里以过低的利率拿到存款，放贷获得息差，导致全行业存在过高的获利能力。这体现在改革前后银行利润总量发生变化，直接导致净息差收缩。同时，储户拿到更多的利息，中小企业拿到价格更加合理的信贷资金，支持了资源的有效分配。因此，改革前，改革后，全行业财务报表肯定是要重新估量的，大量改革前的实际利润是存在泡沫的，在估值中应该消除。这是显而易见的，根本不用争论，拒绝承认的是太不客观了。

　　银行业整体实际利润是不是偏高呢？利率市场化改革不彻底完成，这是肯定的，也没必要否认。未来，Ｍ２是否保持增长，跟银行业整体利润调整关系不大，资产增长是肯定的，但是，资产的获利能力收缩也是毋庸置疑的。利率保护部分，是最明显的改革过渡期红利，迟早要被砍掉，这条政策护城河越来越狭窄了。

　　净息差偏高的银行，总资产收益率偏高的银行，在市场化格局下，除非具备非常强的资产定价能力，否则，必然遭到重创。这部分隐含的折价，市场报价正好走到另一个极端了，这是目前银行股最大市场无效性，迟早会为此付出代价。