汤臣倍健，反转确立！

在读年报系列中，初善君写过：读年报系列二（4）汤臣倍健：业绩反转在路上，并且提到：片剂和粉剂的量价齐升是公司2017年收入和利润高速增长的原因。

2018年，公司继续坚持“一路向西”，哦，不对，是“一路向C”的核心战略，致力于从单一产品提供商逐步升级至健康干预的综合解决方案提供商，成为中国膳食补充剂行业的领导企业，为消费者的健康创造更大价值。

2018年1-6月，公司实现营业收入216,966.67万元，较上年同期增长45.95%；归属于上市公司股东的净利润70,460.71万元，较上年同期增长21.01%，扣非净利润6.7亿元，同比增长42%。

这个业绩可以说逆天了。

分产品来看，增量最大的依然是片剂市场，收入增长了71%，而且毛利率还提升了9.67%。

看季度报表，2018年Q2实现营业收入11.02亿元，同比增长46.86%，单季度收入新高了。Q2实现净利润2.93亿元，同比下降4.88%。为什么收入增长净利润却下降呢？首先Q2营业成本为3.23亿元，较一季度是下降的，也就是说公司Q2毛利率是上升的。主要原因就是销售费高达3.27亿元，同比增长84%。

高投入想要的自然是高回报，公司2016年和2017年的销售费用率为27.67%和31.29%，而且销售费用四季度会更高。2018年上半年4.93亿的销售费用里，增长最多的就是广告费和经销商费用，广告费代表现在的投入未来的收入，经销商费用应该是现在的收入增长带来的。

广告费投向了哪里呢？公司大单品战略下推出的第一个大单品“健力多”定位于骨健康细分市场，报告期内，“健力多”开展了一系列整合营销活动：与央视权威养生电视栏目《健康之路》深度合作，扩大影响力；与渠道终端开展多场骨健康大讲堂，深化品牌专业性；借势母亲节与消费者沟通，引发大众关注及传播等，均取得了良好效果。同时，公司定位于护眼市场的第二个大单品“健视佳”于2017年6月推出市场， 6月，“健视佳”结合“爱眼月”开展深度整合营销品牌活动，打造全方位沟通平台,助力销售实现跨越式增长。

再看现金流，2018年上半年实现净利润6.74亿元，经营活动现金流量净额为5.91亿元，净现比略小于1，但是这也是半年度的常见现象。毕竟to C公司的现金流都不会太差，2013年至2017年每年的净现比均大于1。

资产负债表中没什么特别的变化，不过要注意公司可供出售金融资产高达8.5亿元，都不清楚公司是按照什么业务线布局的，有心人可以查查。

此外，公司半年报显示理财产品高达14.05亿元，远高于2017年底的3亿元，公司的现金流还是好啊。

那么有没有隐忧呢？

当然有，一是估值不低。

二是健之宝的亏损还在扩大，健之宝负责“自然之宝”和“美瑞克斯”两个大品牌在中国的经营以及跨境电商业务，2018年上半年实现营业收入1405万元，净利润亏损5565万元，亏损还在继续扩大。

三是保健品行业也是销售费用驱动的。当然，光有销售费用也是不行的。 

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