雪球:持有封基
除了我经常提起的最常见的成本平均策略和价值平均策略外,估值定投也是常见的一种方法。所谓估值定投,就是按照PE、PB、ROE等财务指标来决定定投,最简单的估值定投策略是单因子大于某一阈值就停止定投,小于某一阈值就启动定投。
我们还是来看看具体的例子,为了更加平滑的处理数据,我们从2012年1月4日开始,每天定投到2018年8月6日,用沪深300指数作为标的,每天定投100元,那么5年多定投的收益是18618元,总收益率是11.61%,说实在并不高。
如果我们换一种方法,只在沪深300的加权市盈率小于9-20时才定投,大于这个值空仓,
那么我们经过回算就能看到,条件越苛刻,收益率越高,当PE等于9的时候,总收益率将最高,但在1603个交易日里只有230个交易日满足条件,比例只有14%,也就是说有86%的交易日因为不满足PE小于9将是空仓的,这样的收益率虽然高,但总盈利额并不高,才10385元,是PE阈值=12的1/3强,而PE阈值在12时虽然总收益率才31.95%,但总收益额确是最高的。
从这个例子中我们也可以看到,定投阈值并不是要求越高越好,太高的阈值固然能提高收益率,但绝对收益会大幅度下降,我们要找个平衡值才行。
上面一个例子是用PE的绝对值作为阈值,但我们分析历史的阈值就会发现,在2007年大牛市时,沪深300的PE很长时间都在30-40,如果要用2012年后的最高值20作为阈值,那么在2006-2007年大牛市没有一个交易日满足这个条件,但如果把PE的绝对阈值提高到20以上,那么2012年后所有交易日都满足了这个条件,为了解决这个问题,实际上我们用了一个相对阈值。
所谓相对阈值,就是比较一段时间内的相对百分比,我们在这里采用最近5年的相对阈值,至于为什么用5年,主要原因是中国股市牛熊周期平均在5年左右。
5年PE百分位=(当天PE-5年PE最小值)/(5年PE最大值-5年PE最小值),我们从这个公式中可以知道,当天PE如果等于5年PE最小值,那么这个百分位为0;如果当天PE等于5年PE最大值,那么这个值是100%,我们从下表中看到,当相对阈值为1%时,收益率
高达46.41%,但盈利金额才10582元;当PE的相对阈值在20%时,总盈利达到26660元最大值。从表面来看,用相对阈值的最大盈利还不如用绝对盈利,但关键是我们现在都是时候来看的,如果用2006-2007这段时间的PE来确定PE的阈值,那很有可能到了2012年以后几乎100%的交易日全部满足了条件。
如果我们针对上证50、沪深300、中证500这三个规模指数都用相对阈值来定投,结果会如何呢:
我们从上表中可以看出,当相对阈值最小在1%是,对应的收益率不管是上证50、沪深300、中证500都是最高的,但相对阈值在20%-40%时,对应的盈利金额才是最高的。
我们从上证50、沪深300、中证500的对比中可以看到,不管是绝对收益还是相对收益率,沪深300在相同的阈值下的表现都战胜了上证50、中证500,看三个指数就发现,上证50的波动相对比较小,而中证500的波动虽然大,但在最近一段时间内跌幅过大,导致了这两者的定投效果都欠佳,但尽管如此,我们对沪深300的定投收益率还是不太满意,设想一下,如果我们把这三个指数结合起来,哪个相对百分位低定投哪个,是否收益率会更高呢?或者还有什么提供收益率的方法呢?下次我们再讨论。
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