基本上香港的权证是由投资银行发行的,它们不仅是市场产品的供应商,根据港交所的规定,它们同时要指定相关的做市商,为市场提供流动性支持。
香港资本市场以活跃的金融创新而著称,其金融衍生产品尤以权证(Warrants)为盛,作为权证发行商的投资银行对此功不可没。这些投行在香港权证市场中扮演什么角色?它们如何解读今年以来香港权证市场的发展?今年有哪些类别的权证成为市场宠儿?《第一财经日报》独家专访了高盛执行董事、证券化衍生产品部主管李颂慈。
《第一财经日报》:今年以来,香港权证市场的主要特点是什么?
李颂慈:和去年相比,今年前几个月的权证成交有所下降,但是占整个大市交易的比重仍然很高,约有27%左右,这是市场缺乏明确方向感的反映,看好的投资者买进认购证,对市场缺乏信心的则买入认沽证。
另一个特点是,恒生指数权证在所有权证产品中的交易额占比超过三分之一,这是因为在市场缺乏方向时,投资者通常不会专注于某个股份,而会投资恒生指数。
《第一财经日报》:除了恒指,近期还有哪些权证较受青睐?
李颂慈:除了恒指,中国人寿 (601628 股吧,行情,资讯,主力买卖)以及其他一些权重股,如中国移动及中石油的权证也颇受投资者欢迎,交投量较大。总的来看,恒指权证占权证市场交易的20%~25%,中国人寿约占9%,中移动及中石油分别各占8%左右,上述四大类权证占据市场交投近50%的份额。
从最近市场来看,中国铁建 (601186 股吧,行情,资讯,主力买卖)(01186.HK)及A50基金(02823.HK)的权证配售量也很大,交投活跃。
《第一财经日报》:投行在香港权证市场中发挥着什么样的功能?它们对市场的影响如何?
李颂慈:和内陆不同,基本上香港的权证是由投资银行发行的,它们不仅是市场产品的供应商,根据港交所的规定,它们同时要指定相关的做市商,为市场提供流动性支持。这些被指定的做市商需要在市场上提供买价和卖价,令市场有一个较透明的定价机制,不过如果正股停牌或是开/闭市前5分钟做市商可以不出价。
《第一财经日报》:高盛选择的做市商是哪家机构?
李颂慈:我们指定的是高盛证券。在香港,通常权证发行商会指定自己公司相关的机构承担做市商职能;不过也有一些发行人聘请外面的做市商,有时是因为自身规模较小,有时是因为更看重对方的配售能力。
《第一财经日报》:投行(发行商)发行权证对于正股会有什么样的影响?发行商自己怎么规避风险?
李颂慈:一般来说,权证发行本身并不会对正股产生影响,关键在于交投,如果该权证不受投资者青睐,问询者不多,不会影响正股。但是如果某个权证较受投资者欢迎,买卖量较大,那么发行商则需要在市场上进行对冲来规避风险,这时可能会对股票产生一定影响。
香港发行商对冲的方法很多,除了正股买卖,香港的场外期权交易、上市期权、结构产品市场也常被当作对冲工具。
值得一提的是,即使不发行权证,香港投资者也会买卖其他对冲工具,同样也可能对正股价格产生影响。