东方喵大人: 读《海龟交易法则》有感

 最近读了费思写的《海龟交易法则》，这是一本逻辑性非常好的说投机交易的书。我一直从事左侧交易低买高卖，坚信格雷厄姆的安全边际，讨厌追涨杀跌，但依然被这家伙的思路打动了。虽然我不准备做一个完全的交易者，但在股票市场上，了解市场和投机者的行为，不会有什么坏处。
究竟做趋势追踪的投机交易是在做什么？首先，趋势追踪从来不预测市场，他们只是跟随市场。他们在一个上涨趋势刚开始的时候买入，在趋势逆转之后退出。价投疑问的是，看到涨了再买入，如果买入之后马上趋势逆转怎么办？ 很简单，亏钱退出。而且绝大部分的买入卖出信号都是错的，亏钱的概率远远高于盈利的概率。因为，大趋势很少出现。但因为交易规则要求我每次必须遵守，每次都买入，所以大牛市来临时，我一定在场。而在大牛市来之前的一部分假趋势造成的亏损，就是我捕捉大牛市的成本。趋势追踪者的交易失败比例可能高达60%以上，但每次亏损都很小（0.5%-3%），盈利的交易次数中绝大部分盈利也很小，但占比不到5%的交易中，单次交易就贡献了50%甚至百分之几百的回报。我一次不能亏很多钱哦！我要有钱才能一直玩下去。也就是说，趋势追踪就是不停的亏小钱，然后某几次交易赚大钱，但总体回报是正的。我喜欢把这种打法比喻成猎豹捕猎，假如止损每次1%，他最多只能连续捕猎100次（如果100次都捕不到就耗尽体力而死）。趋势追踪和价值投资一样，这是一个长期有效的策略， 是有大量数据回测支持的。至于为什么长期有效，和价投一样，源于很难坚持。 越难坚持的系统，就越难失效。 趋势追踪最难坚持的关键点在于，一连串的止损而没有盈利，人的信心会崩溃，然后开始怀疑是不是这套策略根本没用，从而在最不该放弃的时候放弃。这和价值投资买了一个股，连续几年都不涨还在下跌一样，价值回归需要的时间可能会长到你开始怀疑人生。对于止损，价投最喜欢问，一次亏3%，连续止损10，20次，那不是就把本金亏损大半了！我以前对于做交易止损的态度也是停留在这个看法。 书中对于这种现象非常明确的提到了一个词：衰落。这是趋势追踪必须做的风险管理。假如你预期年化回报很高（100%以上），那么单次交易仓位过大，或者止损价差太大（3%以上），在运气很差的年份，你会面临破产（连续20次以上的止损，回撤大于80%）。这就像你在开赌场，或者是卖保险，虽然整个系统的期望值是正的，但是如果风险控制不住，可能你在运气不佳的一年，你会输光了你所有的资产导致破产。价值投 资也一样，如果你用了太大的杠杆，或者仓位集中在了一个黑天鹅上越跌越买，虽然你的整个系统长期是赚钱的，但因为风险控制问题，导致你无法继续走下去。当然如果你没有那么贪心（年化20%-30%），系统的极端衰落可以控制在40%左右,  长期复利回报依然可观。但这依然让大多数人无法承受， 人们总是高估自己的心理承受能力。正因如此，趋势追踪才能长盛不衰。
至于买入卖出的依据，其实不那么重要。很多人沉迷过于复杂的技术分析，或者用过度拟合的回测数据总结出一个最优的系统信号，这是力气花错了地方。我之前文章说的十周线方向一样简单能给你趋势信号。作者有句话说的很好，大趋势来临时，无论你用什么技术指标，他都一定会给你信号，有的敏感一点，有的慢一点，但无论如何都跑不掉。复杂的东西未必就好。20天新高也罢， 10周线向上也好，MACD金叉也好，还有什么什么通道之类的，或者@梁宏 梁大师提到过的价格不断创新高来判断上涨趋势，都一样。心思不该花在这里。这些只是一个积木而已。
实际操作起来，需要构建一个你要追踪的标的集合。标的越多，就越可能在每一年都抓到大的单边趋势。这种交易手法可以比较容易在大类中轮动，因为你的钱会在相当长的时间处于空闲状态，这更有利于你在多个市场中捕捉机会，因为不太可能所有的标的都同时发出信号。这几年的单边大趋势非常多，如果你只看着$上证指数(SH000001)$，那也就去年一次机会，但如果包括了中小创、港股、中概股、大宗商品那你年年都有得大赚。光是空原油就足够你赚翻了。越简单的东西，反而越是高效。
总结整个系统，简单几句话 
1.正期望值的系统，也就是大数据测试整体是赚钱的
2.风险控制，你活下来才能一直把这个游戏玩下去
3.坚持，没有对系统的信心在某些表现不好的年份你会半途而废

我觉得这三条同样适合于价值投资。首先低估值买进高估值卖出这是一个正期望的系统，长期看一定赚钱；其次适度分散注意杠杆的使用来规避大的风险；之后，在表现不好的年份，你依然能坚信价值投资的长期有效性并把你的投资执行下去。

是不是可以把两者结合起来呢？参见@进化论一平 的钟摆理论。@梁宏 基本面+趋势 = 重仓，或者@释老毛 的低估买入，趋势卖出