长青股份：业绩保持快速增长，南通基地将逐步贡献产出
点评：
长青股份2013年业绩略低于我们此前EPS为0.96元的预测(扣非后则基本相符)，但处于公司三季报中预计全年业绩增长15%-35%的区间之内，公司杀虫剂和除草剂主导产品景气提升是其业绩增长的主要原因。
收入保持快速增长态势。2013年公司实现营业总收入15.69亿元，同比增长23.4%；分业务来看，除草剂和杀虫剂业务收入分别同比增长31.0%、 21.7%至6.04、8.84亿元，其中除草剂新增产品麦草畏实现销售收入7000 万元以上，氟磺胺草醚国内需求旺盛，杀虫剂吡虫啉1000吨/年技改项目也于2012年底投产，2013年销量有较明显提升(原药、制剂销量分别同比增长31.8%、8.5%)；另一方面，公司氟靖胺草醚、吡虫啉等产品的销售价格也较2012年有所提升。
除草剂业务盈利能力提升，杀虫剂基本维持稳定。2013年公司主导产品销售价格较上年有所提升，而原材料(行情 专区)处于相对低价，其综合毛利率上升1.89个百分点至26.6%。分业务来看，受益于氟横胺草醚等产品需求旺盛，公司除草剂业务毛利率上升4.66个百分点至25.1%；而杀虫剂业务毛利率则小幅上升 0.47个百分点至28.7%。
公司期间费用率总体稳定，其中财务费用率有所上升，主要系定期存单存款利息收入减少，银行(行情 专区)借款利息支出增加以及人民币升值汇兑损失增加所致。
麦草畏项目顺利投产，南通基地将逐步贡献业绩。全资子公司江苏长青农化南通有限公司(南通基地)年产2000吨麦草畏原药生产线项目于2013年上半年投入试生产，12月通过环境保护竣工验收，该公司2013年共实现营业收入7607万元；但由于产能尚未得到释放，且前期公用工程投入较大，导致2013年亏损144.37万元。我们判断后续伴随麦草畏开工负荷的逐步提升， 以及后续啶虫眯、S-异丙曱草胺等产品的建设及投产，南通基地的经营情况将有显着改善，并构成公司后续的重要增长点。
维持“增持”评级。2011年以来，长青股份依托吡虫啉、氟横胺草醚等产品景气的提升(销量的提升和价格的上涨)保持了业绩的较快速增长；后续南通基地新增项目有望为公司的后续增长提供动力，此外公司本部产能扩张和产品结构优化仍在持续推进，我们维持公司2014,2015年EPS分别为1.18、 1.45元的预测，并引入2016年EPS为1.77元的预测，维持“增持”的投资评级。
风险提示：产品景气下滑的风险、新项目建设进度不达预期的风险，原材料价格大幅上涨风险。(兴业证券)
山大华特：医药环保双轮驱动业绩快速增长
事件：
公司披露2013 年年报，收入10.95 亿，同比增长31.9%，实现净利润2.75亿，同比增长23.4%，归属上市公司股东净利润1.53 亿，同比增长26.1%，EPS 0.85 元。
结论：
公司主营业务集中在医药和环保两大热门行业，我们看好公司在儿童药领域的布局以及环保业务的高速发展，我们预计公司2014-2016 年eps 分别为1.24、1.57 和1.97 元，对应目前股价PE 分别为23、18 和14 倍，给予公司推荐评级。
正文：
1. 公司盈利能力逐步增强
收入10.95 亿，同比增长31.9%，实现净利润2.75 亿，同比增长23.4%，归属上市公司股东净利润1.53 亿，同比增长26.1%， 综合毛利67%，较去年下滑2.3 个百分点，主要是低毛利的环保收入占比提高，但是公司ROE 和ROIC 分别为21.97%和17.86%，连续多年稳步上升，盈利能力逐步增强。
2. 儿童用药未来仍可快速增长
公司药品收入7.03 亿，同比增长27.3%，净利润2.42 亿，同比增长21%，毛利率高达86.6%，比上年增加0.6 个百分点。公司药品业务主要是控股子公司达因海洋生物制药生产销售，产品集中在儿童保健领域，主要包括补充儿童维生素AD、钙、铁、锌等微量元素系列是我们认为环保行业发展空间巨大，随着公司市场开拓能力和项目管理能力增强，特别是今年SNCR和SCR脱硝技术的应用，脱硝项目实现零突破，公司环保业务仍会保持高速发展。
风险提示：
1。产品竞争加剧的风险。
2。环保项目订单不达预期。(国元证券(行情 股吧 买卖点))
(责任编辑：DF058)
联系客服
