东方园林、广州国光这类公司很可能是因为一季度处于淡季被错杀的
张云
如果说2010年是中小板、创业板的天下,那么2011年则是它们的噩梦。从去年年底的历史新高至今,中小板综指、创业板综指分别下跌了15.06%和25.44%,同期大盘仅下跌7.67%。
中小板、创业板股票一时成为重灾区,大资金视其为洪水猛兽。广东达融投资董事长吴国平对第一财经(微博)日报《财商》表示:“中小盘股票的下跌是缘于对去年涨幅的估值修正,但不能说中小盘股里面就没有好股票了,将来这些股票很可能走两极分化的道路,一部分业绩较好的还是值得持有,另一部分则会面临漫长的挤泡沫过程。”
随着国内2000多家上市公司2010年年报与2011年一季报的集体亮相,本报按照股价自最高点下跌超过30%、2011年一季度主营收入增长30%以上,利润增速则在10%以内或下降甚至亏损、过去两年年报主营和净利润增长情况较好等标准筛选出13只可能存在错杀情形的公司。
这些公司分别是:东方园林(002310.SZ)、广州国光(002045.SZ)、劲胜股份(300083.SZ)、欧菲光(002456.SZ)、科斯伍德(300192.SZ)、国星光电(002449.SZ)、盛运股份(300090.SZ)、新开源(300109.SZ)、科华恒盛(002335.SZ)、沃尔新材(002130.SZ)、先锋新材(300163.SZ)、华星创业(300025.SZ),以及合康变频(300048.SZ)。
上述股票一季度业绩或负增长,或停滞不前,但2010年年报业绩却十分亮丽,到底是什么制约了这些股票一季度的表现?
类型一:一季度为淡季
一季度对于大多数投资者来说,其评估意义是,可以判断一个公司全年业绩是否达标,但短处是容易忽略一季度处于淡季的公司,譬如东方园林、广州国光属于这类公司。
Wind数据显示,东方园林2011年净利润同比增长208.13%,2011年一季度营业总收入同比增加75.86%,但净利润增速大跳水,同比下降205.87%。广州国光2011年一季度营业收入同比增长46.88%,但净利润也是下降67.30%。
江海证券农林牧渔行业研究员付豪杰告诉记者:“这是比较正常的一个情况,东方园林的收入结算按工程完工度来,因此一季度是淡季。重要看点在后面三个季度,二、三季度的收益最好,而四季度临近年尾,年终结算可能会(尾款)催得紧一些。”
至于营业收入和净利润的反向表现,付豪杰说:“一季度在收入方面有75.86%的增长,但管理费用率从22.77%涨到38.61%,表现在净利润上面也可以接受。”
和股价以及业绩表现差异更大的是东方园林的订单数量。今年以来,东方园林连续签订了数个战略合作协议,包括山西省宁武县天池景区及新城景观工程,协议金额暂估为2.075亿元;衡水市滏阳河市区段景观工程,预计景观绿化设计施工总费用约为4.46亿元;浙江省海宁市城市景观体系投资与建设,合同金额为6亿元。
其中,山西省宁武县天池景区及新城景观工程在2011年进入建设期;浙江省海宁市城市景观体系投资与建设项目的建设期为3~5年,影响该公司2011年至2015年业绩。
“二级市场上表现并不好,和整个中小创业板表现不抢眼有关,该股在炒作高送配的时候被炒高了,但存在错杀的可能。”付豪杰表示。
对于广州国光,兴业证券表示一季度净利润表现低于预期是因为属于淡季,营业收入出现增长则“主要得益于该公司生产能力提高以及订单转移”。
类型二:费用增加
大部分被重仓的股票业绩不理想的原因来自费用的增加。劲胜股份、欧菲光、国星光电、盛运股份的营业收入都有不同程度的增长,而净利润却全部处于负增长。
记者注意到,上述股票三项费用与成本高企,导致毛利率一路走低,然而就公司本身而言并没有出现重大利空。
劲胜股份2009年、2010年以及2011年一季度营业收入同比增长基本保持在30%左右,净利润2009年增长72.37%,去年缩小到7.71%,今年一季度干脆变成负增长29.56%。
平安证券认为该公司一季度业绩出现下滑是“三星等订单未达到此前预计,以及成本增加和费用率上升。此外,由于老产品占比超过60%,经过多次降价,老产品的毛利率较低,拖累整个毛利率水平有所走低”所致。
欧菲光同样处在高成本运营的状态,毛利率受结构调整拖累处于下降,但触摸屏的需求总体处于上升。盛运股份则因为费用大幅增加吞噬利润,并且涉足发电行业正遇上“缺电”的当口,上市后还收购了多家电力相关的公司。
类型三:估值修复
还有些受到重创的股票则很可能是处于估值修复中,华星创业、新开源等就是。
一位研究TMT行业的分析师告诉记者,华星创业正处于估值修复中。“整个TMT一季度估值都在下调,大家刚开始时对TMT行业很看好,去年给的估值相对较高,然而目前的业绩表现和预期不一致。”
华星创业一季度营业收入增长121.54%,净利润仅增长1.96%,除了费用增加外,与行业被高估有关。
该公司的业绩是否受宏观经济政策制约?上述分析师说:“TMT总体来说属于非周期性行业,所以受宏观的影响不大。现阶段应该是估值下调,下调当中可能会有一些被错杀,我个人认为以后可能还会上升,当然这是随着国家政策、市场需求等因素而驱动的。”
同时记者也发现,沃尔核材与新开源在去年都曾经被市场恶意炒高。前者是受益“十二五”规划,后者则在上市后刚好碰上市场下跌、资金青睐次新股的阶段,上市后也是连创新高。
水能载舟,亦能覆舟,这一类股票价格容易被市场影响。日本地震后福岛核电站的核辐射事件,让与核能沾边的股票集体下跌,沃尔核材也踏上了估值修复的道路。但就寻找替代能源的角度来看,目前有一定成熟技术和发展规模的依然是核能。
至于新开源,属于国内PVP行业的龙头,而PVP广泛用于药品中。南京证券认为,参照精细化工可比公司的估值,结合目前市场环境,综合分析给予该公司2010年动态市盈率为42~48倍的上市首日估值,而该公司2010年实际上的市盈率达到了71.26倍,因此虽然该公司业务方面在精细化工中处于较好的位置,但估值修复的过程却依然无可避免。
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