水皮:散户也该替政府着想 谢百三:救市之后三种可能

时间：2015年07月11日 07:27:45 中财网

　　导读：
　　顾铭德：要严格限制杠杆交易
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　　李志林：救市取得五项成果
　　谢百三：股灾的沉思及展望 救市之后的三种可能
　　水皮杂谈：散户也要换位替政府着想

　　顾铭德：要严格限制杠杆交易
　　震惊中外的沪深股灾终于露出了灾后的曙光。当然，还需要一段时间的整固和心灵创伤的恢复。国人不能轻易忘却这次股灾，否则同样的案例会不断出现。
　　为什么会发生股灾？是涨太多吗？是原因之一，但不是根本原因，沪深股市不能永远熊长牛短，为什么牛市不能长一点？是融资盘太大造成股灾?是直接原因，但不是全部原因。因为，沪深股市股灾之前60余万亿股票市值，2.2万亿场内融资盘，加上场外各种非正式融资量估计约3万余亿融资量，相对于60余万亿股票市值并不算大，并没有超过国际平均水平，也没有达到10%的尺度。为什么只有约5%的融资盘却把沪深股市抛成了股灾？这是全国人民特别是最高层必须思考的问题。
　　美国2008年发生的股市危机是银行大量次贷产品引爆投行，银行破产，导致股市危机；1997年泰国股市危机是因为泰株货币危机，房地产泡沫破灭引发危机。今年6月至7月初近一个月的沪深股灾，并没有银行次贷产品的引爆，也没有爆发人民币崩溃、房地产崩溃危机，更没有大量外资做空中国的事实依据。中国二季度的经济数据相比一季度是走平趋稳，消费品市场，房地产市场止跌活跃。为什么在中国政治、经济、金融系统平稳运行的情况下，股市突然爆发了危机。结论显然是，沪深股市自身系统所爆发的危机。沪深股市交易系统这一年最大变化是，随着股价指数上涨，融资量的上升，沪深股市交易量上升到了世界第一，美国每天股市成交量日平均2400亿美元，约15000亿人民币，而沪深两地在市值规模占美国一半左右情况下，达到日均20000万亿的水平。就是说沪深两地由于个人投资者为主，以赚差价为目的，过度交易频繁交易。这种过度交易是中国年轻股市的特征，中国特色的国情，任何政府没有可能改变。这种过度交易引发股价大幅波动不可避免，是一种常态。怎么办？只有限制中国股市的融资规模，减少资金杠杆推波助澜的作用。在严格禁止银行资金进入股市的年代，禁止场外配资炒股的年代，融资规模被控制在3000亿左右的情况下，股市震荡幅度受到限制，即使熊市也会慢慢跌，让多数人有路可逃。
　　综上所述，虽然中国沪深股市融资总规模不算高，但由于高频度过度交易，一旦股指向下调整，哪怕只是正常调整，都容易引发连锁反应，少数人的恐慌引发的平仓，容易导致大部分人的恐慌，极小平仓盘会带动极大量股市抛盘。由此，当管理层不能改变个人投资者过度交易的国情，那就请严格限制股市融资规模，限制银行资金流入股市，严格制定缩小融资规模的交易制度。（金融投资报）

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