今天讨论的主题是如何分析航空业复苏隐藏的投资机会。
如何把握航空业复苏的机会呢？首先我还是要给第一次来到《何刚·全球投资报告》的同学分享一下我们基本的主题框架的设计，是从五个方面来做选题。比如说关于宏观形势、关于金融市场大的变局、关于重要产业的竞争、关于龙头公司的价值以及关于大佬的投资逻辑。每一次的主题我们是从某一个角度切入，今天我们讲的航空业是第三类，重点讲明白这个行业怎么回事，就是重要产业的竞争。之前我们讲到的教育股、房产股、白酒股、新能源、银行股、汽车股、保险股等等很多行业。
这里面当然会涉及到很多航空业的重要公司，中国的、外国的，同时民航，也包括制造，也包括机场，所以今天我们涉及到的公司面应该说是比较广的。当然，由于这样的一个产业扫描，每家公司的深度今天不会很多。所以同学们听到今天如果讲国航讲得不够深入，请大家理解，我们重要的是从行业的角度，对这个行业能梳理清楚一个基本逻辑，每个公司的关键点我们会提炼出来。航空业按照大家的理解，以及真实的情况，中间有反差，我希望通过今天的讲解梳理起大家对航空业分析的重要框架。
在讲航空业之前，我把过去一周（2023年2月1日-2月7日）《巴伦》周刊关于全球投资的重要话题简单过一遍，《巴伦》是一家百年投资媒体。《巴伦》周刊最新的封面关注了在疫情期间全球最重要的一家医药公司就是辉瑞，辉瑞通过疫情期间赚了很多钱，疫苗、特效药，这都是全球最引人注目的公司。所以像去年的收入里面它赚了差不多500多亿美金，跟疫情有关系。抗疫贡献如此之大，收益那么丰厚，但是它的股价从2021年以来一直非常惨烈，所以《巴伦》周刊讨论说辉瑞究竟就只值这么多钱，还是被低估了？结论非常明确，辉瑞是一家被低估的公司，因为辉瑞不仅疫苗和新冠特效药做得好，其实它在很多方面一直是全球医药行业研发的重点公司。
《何刚·全球投资报告》我们在去年很早的时候，专门讲过一期辉瑞公司，当时的很多分析现在再对比《巴伦》周刊今年的这篇重磅文章来看的话，大部分是站得住脚的，所以我特别自豪的向大家推荐，如果感兴趣的同学可以回看一下那期怎么分析医药股，尤其是中间讲了大量的辉瑞的情况。它早期做抗生素，做各种其他的疫苗，后来癌症的，包括女性的癌症，还有男性的性功能障碍的药大家可能都知道。去年又收购了几家新公司花了很多钱，涉及到贫血、胃溃疡等等这些所谓的常见病，它始终在做长期的药物研发、药品收购以及各种疫苗的布局，包括接下来要做的新冠和流感结合的疫苗，辉瑞也是领先的。所以这篇文章很有意思，它是推荐这家顶级的医药公司，但是它的分析方法我觉得非常有启发，从长期的业务结构、研发投入，包括并购整合的相关性，以及盈利能力多方面来做的分析。
第二个，关于行业也有一篇很有意思的文章，美国的科技公司这一轮在大量裁员，谷歌、微软、亚马逊都在裁员。但是美国整体就业数据非常好，失业率非常低，所以白领和工程师有点过剩了。如此疲软的情况下，包括财报也不是很好，为什么美国科技股能够走强？什么样的公司能走强？这篇文章提到重要的一点，谁的云业务比较强、谁的人工智能领域投入比较多，这样的公司值得关注。比如亚马逊、微软，最近GPT非常火爆，两亿人注册，飞快形成了一个巨大潮流，它可以作诗，可以回答各种刁难的问题，还可以写论文、做研究、写作业，非常令人打开了脑洞。
但实际上美国科技股走强的时候，实际上新的一些业务和创新，尤其是跟人工智能这种研发、云业务这方面有非常紧密的关系。其实我们用同样的方式可以观察一下中国的科技公司，无论是阿里、腾讯还是像百度等等这样的一些科技公司，谁是接下来能够站到这样一个风口的？我注意到百度1月30号刚刚宣布要推出中国版的GPT，如果能成功对未来增长有巨大的帮助。百度宣布以后，股价在港股和美股都有迅速的增长。《巴伦》周刊分析如果中国推聊天工具的机器人，在他们看来百度相对最靠谱，因为百度一直学习谷歌做人工智能、自动驾驶的研发，在这方面的技术储备还是比较充足的。这个话题我知道很多人感兴趣，A股也有很多概念公司最近狂涨，以后有机会可以做详细分析。
另外一家公司可能女同学们都知道，这个叫Ulta，美妆一站式购物连锁店。《巴伦》周刊分析为什么这家公司能够在经济情况好和不好的时候都能非常牛？我看了一下这家公司的数据确实非常好，它的收入增长这几年都在持续，尤其在疫情特别坏的情况之下，收入利润持续稳步增长，尤其利润增长的速度超过收入增长的速度，所以它的盈利能力、管理效率，它的整个成本控制和系统协同性应该说都是可圈可点的。这家公司既做美妆一站式集成购物，同时做其他的美体、护理、造型很多方面，所以这家公司的商业模式其实值得学习。在中国还没有这么一家全产业链完整覆盖的做美妆连锁的线上线下完美结合的公司，所以这家公司的商业模式我虽然作为男性，但是我还是觉得很有趣味，尤其在电子商务的冲击下能保持旺盛的增长能力。
第三个问题关于贵金属。大家如果记得的话，去年年底今年年初我们做的两次总结展望直播里，我给大家非常重要的提示是什么？因为我们当时看了很多的预报认为2023年有利于黄金投资，但是更有利于白银的投资。当时非常明确的告诉大家这样一个观察结论，事实表明就是这样的，所以这篇文章详细分析了为什么2023年仅仅只过了一个月，而白银的涨幅大大超过了黄金？你认为是为什么？黄金虽然有将近19%的涨幅，但是白银的涨幅已经超过25%，这是非常惊人的。原因非常简单，黄金准货币，它有储备的价值，有消费的需求，还有其他作为投资的需求。
但是，白银更重要的它是工业品，它是工业原材料，比如说我们的电子产品里面，我们的新能源零部件里面，还有很多工业产品里面需要大量的白银作为原料。白银主要的工业原料的消费跟中国有关系，跟印度、越南这样一些制造业大国有关系。所以随着中国经济的复苏，白银的工业需求迅速上涨，加上它作为贵金属的饰品也好火爆，当然黄金也不错，因为美元贬值，通常黄金有所上涨。
另外相应的其他的工业类矿产，比如说铜、铁矿石价格也在持续的看涨，这都跟中国因素是有关系的。所以如果你看好中国经济的复苏，白银、铁矿石、铜矿作为重要的工业原材料，它们的价格是看涨的。
关于A股，注册制改革上周已经提到了，这里面我也再次提醒，注册制改革开启的不是一天、一周、一个月的事情。即使如此巴菲特相关公司坚定的继续减持比亚迪的股票，第八次减持了，所以比亚迪的股票也不是很好。所以今年大家确实要仔细地去甄别，我相信比亚迪的整个业绩还不错，但是比亚迪的估值恐怕市场是有分歧。其他绝大多数的新能源汽车公司整体情况不是非常好，特斯拉引发的价格战正在进一步发酵，因为特斯拉在1月份在中国的销量其实是非常棒的，很多媒体可能都忽略了这一点。
关于一周的动态，大家可以根据自己的兴趣消化。这里面绝大多数的情况我们之前都讲过，辉瑞我们讲过，黄金和贵金属投资讲过，新能源汽车我们讲过，注册制我们也讲过。所以今天刚进来的同学不要遗憾，说你有35期都没有直播听到，很多内容都不过时，一会儿告诉大家为什么不过时。
好了，进入今天的主题航空业复苏如何把握。先说航空业复苏，我想大家已经注意到了。但是绝大多数家庭今年春节实现了一个走亲访友和间隔三年之后的重聚，所以兔年春运客流量是非常令人感叹的，全国日均将近4000万人次，民航一天130万人次，这个情况应该说是好事。虽然跟2019年正常年份还有将近28%的差别，但是比起过去两年，2020年和2021年以及2022年的春节已经好太多了。所以它预演了2023年整个航空业复苏的大图景。
同时航班恢复也在不断增加，我们监测到的各种数据表明，整个执行客运航班的量已经恢复到八成，国内航班客流量已经开始短暂到了百分之百，基本跟2019年在接近。所以我们比较乐观预计今年的整个航空客运市场的恢复应该说是令人振奋而且令人期待的，这是一个大的动向。
更重要的是对于航空公司来讲，除了国内航班、国际航班也非常重要，我们看到1月8号开始，由于疫情防控管制的放宽，加上2月6号的出境游团队的放宽，国际旅行其实在今年一季度末、二季度初有一个全面复苏的态势。前两天我重新去补签注港澳通行证，就发现排队已经很厉害了，公安分局出入境业务办理的地方去办护照的，做港澳签注的非常热闹。我们最近也看到中美很多航班在恢复，洛杉矶到北京的航班非常关键的航班也在恢复。所以随着国际航班陆续开通和恢复，今年从二季度开始，中国的国际旅行，跟航空公司有关的国际客运业务应该说也是可以期待恢复。
恢复情况究竟怎样呢？我们把过去十年的数据找来了一下，非常可观，2019年是全球客运量的一个高峰，92亿人次，等于全球人均走了一点几次。到2021年全世界的下降都是腰斩再腰斩，只有三分之一，三分之二没了。2020、2021到2022年，其实全球的航空客运都没有明显恢复。2023年目前看起来大概能恢复到2019年的大概80%—90%，而全面超过2019年这样一个历史高峰数据，目前看来恐怕要到2024年。所以这个恢复应该说我们还是不要太急躁，有一个过程，今年的状态很好，但是今年还不是真正意义上的全面复苏，但2024年显然这个复苏是确定的。
而对于未来几年，从相关机构的预测来看的话，应该说突破100亿人次也就是2025年或者2026年。从这个角度可以看到什么呢？全球航空业的客运是一个稳定持续增长的市场，而这背后的逻辑是什么呢？当然一定是全球化继续，同时俄乌冲突不要到处都是，所以国际一个相对安全、可持续的环境，这样一个乐观的预计之下才有可能是这样的情况。
另外一个数据大家知道，全球各个国家大数据对比来看的话，60%是国内航空，40%是国际航空。中国的数据可能有时候是70%对30%，甚至是80%对20%，这是一些大的概念，我想这个图能够解决我们一个基本的疑问，航空业值不值得讨论，航空业究竟是一个收缩型的行业还是一个稳步增长的常态需求，甚至某种程度上说是一个朝阳型的行业？我的结论是航空业总体上在稳中有增，迅速恢复，全世界是这样的。
航空股整个客流量的复苏、全球的客运量今年会有明显的复苏，明年（2024年）甚至会创历史新高，看起来是非常乐观的。实际上这种预期在去年底就已经出现了，所以航空股的股价从去年（2023年）11月份就率先进行了一轮波澜壮阔的反弹，比如说航空的机场指数的反弹非常明显。之后有一些调整，最近还有一些起伏和下跌，但是从各种分析师的预计展望，以及从行业深度洞察来看，航空股今年总体的业绩反转，估值重新调整，总体上来讲，航空股今年的表现还是可以期待的。去年底到今年1月份的反弹恐怕只是航空整个行业复苏的一个初步预演，后续的业绩和估值的重新配合应该还值得期待。
看一下这几家主要的航空公司，股价反弹之后在趋稳，看一下国航、东航、南航、达美、联合大陆等等在去年年度实现了股价上涨的是中国的四家航空公司，尤其以国泰航空的股价反弹最为剧烈，去年年度相对2021年涨了33%，国航也表现出色，涨了16%，因为两家都有非常多的国际业务。
另外，目前从市值来看，中国的国航和美国达美两家的市值比较接近，换算成人民币差不多在1600亿到1700亿左右，这是非常棒的两家公司。其他公司从市值角度来看，跟这两家差得还是很远的。
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