一、基金管理人
中银基金管理有限公司于2004年7月29日开业，注册资本为1亿元人民币。中国银行股份有限公司和贝莱德投资管理（英国）有限公司为其股东，分别持有83.5%和16.5%的股权。迄今为止，旗下共管理7支开放式基金。
中银中证100指数增强型基金拟任的基金经理吴域先生，中银基金管理有限公司助理副总裁（AVP），经济学硕士。曾于东方证券资产管理部、生命人寿保险公司资产管理部先后从事行业研究，投资组合研究工作。2007年8月至今任中银中国基金经理。具有8年证券投资研究经验，具备证券、基金从业资格。我们考察了中银中国的业绩表现，在吴域先生上任以来，中银中国的业绩表现战胜了业绩比较基准。
二、投资理念和策略
中银中证100指数增强型基金的投资目标是：在被动跟踪标的指数的基础上，加入增强型的积极手段，力求控制本基金净值增长率与业绩比较基准之间的日平均跟踪误差不超过0.5%，年化跟踪误差不超过7.75%，以实现对中证100指数的有效跟踪并力争实现超越，谋求基金资产的长期增值。
在投资范围和比例上，中银中证100指数增强型基金投资于股票资产占基金资产的比例为90-95%，投资于标的指数－中证100成分股、备选成分股的资产占基金资产的比例不低于80%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。其他金融工具的投资比例符合法律法规和监管机构的规定。
中银中证100指数增强型基金被动投资组合采用完全复制的方法进行组合构建，对于法律法规规定不能投资的股票挑选其它品种予以替代。主动投资主要采用自上而下的方法，依靠公司宏观、中观以及微观研究，优先在中证100 指数成份股中对行业、个股进行超配或者低配；同时，在公司股票池的基础上，根据研究员的研究成果，谨慎地挑选少数中证100 指数成份股以外的股票作为增强股票库，进入基金股票池，构建主动型投资组合。
三、投资建议
1、股票方向基金仍是长期投资的较好选择
从中长期看，股票方向基金承担了较大的系统风险，其获取的潜在收益也是最大的。从2003-2007年以来的20个季度，在各类基金和存款中，股票型、平衡型、债券型基金及一年期定存，分别有8、5、4和3个季度，其回报率领先各类资产。而2008年股票方向基金则巨幅下跌。但是，从一个长周期看，股票方向基金仍获取远高于固定收益方向基金的回报。
2、指数基金具有多重优势
成本优势。指数基金日常只对组合进行微调，投入投研费用较低；指数化投资不主动调整投资组合，换手率低，交易费用、冲击成本均较低。保守估计比主动式低2％～3％。低成本的复利效应将对基金长期收益产生巨大影响。比如，以美国股市标准普尔500指数年均11.9％的收益率为例，10万美元投资于指数基金，20年后积累到95万美元，但如果成本每年多出3％，则20年后10万美元仅能积累到55万美元，两者将相差40万美元。
透明度高。指数基金的持仓情况每时每刻都公开，投资者容易作出适当的预期。
高度分散投资。一般的主动式投资组合包含30～50只股票，而被动式投资组合将包含绝大多数的指数成份股。高度分散的投资能起到降低非系统风险的作用。
指数基金能起到资产配置作用。美国退休基金持有指数化投资的资产占比高达30％以上，显示出指数化投资符合退休基金长期资产配置策略。
在目前的情况下，指数基金长期投资和短期交易两相宜。经过2008年的单边下跌，市场系统性风险已大幅释放，当前估值已落入合理位置，A股市场长期投资价值显现，因此如果投资者看好中国经济长期向上的话，可趁市场估值低位逐步建仓指数基金，以分享市场长期向好的投资收益。而从近期的行情表现看，A股市场短期内或难现大幅上涨或下跌行情，今年市场更多将表现为阶段性、结构性的交易机会，积极偏好的投资者可通过指数基金进行波段操作。
3、增强型投资策略可以为中银中证100提高收益水平
相对于普通指数基金，增强型指数基金可以利用一些市场特性，来提高收益水平。
首先，我国上市公司的治理结构和证券市场部分参与主体的行为仍在不断地完善之中，导致了部分指数样本股存在业绩不佳、流动性较差的可能。通过采用增强型指数化投资策略，可以在一定程度上克服指数的这些缺陷。如，对于流动性较差的股票和投资价值较低的股票，可以降低它们在投资组合中的权重，也可以用其他的非指数成份股票来替代，从而降低由于这些股票带来的风险，提高投资收益。
其次，在现阶段，较高的交易成本、经营管理等费用使得指数基金的低成本优势大打折扣。通过运用增强型指数化投资策略，提高指数基金的投资收益，可以降低成本费用对指数基金业绩的影响，从而提高指数基金的业绩，为基金的运作奠定良好的基础。
第三，受多种因素的影响，我国证券市场的有效性较差，以市场有效性学说为理论基础的指数基金在运作中存在一定不利因素，增强型指数化投资策略可以改善这一状况。具体而言，由于市场的非有效性，我国证券市场存在较多的获取超额收益的投资机会，如新股市值配售政策、板块轮动等。采用指数增强投资策略，可以有效地利用这些机会，提高投资收益水平。
因此，中银中证100指数增强型基金可以通过有效手段，在指数回报率的基础上得到更高的收益。在今后相关衍生品推出之后，可以基于此来获取绝对的Alpha，提供给有绝对回报需求的投资者。
我们预期中银中证100指数增强型基金风险水平与市场中的指数型基金相当，低于直接投资股票，我们对其的风险评级为“高”，适合积极型投资者进行投资。通过以上对基金管理人历史业绩、该基金投资策略、特征以及业绩基准的分析，结合当前市场环境，我们对该基金予以“积极认购”的评级。
作者:国泰君安证券金融工程部
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