高铁A离下折越来越近了，但套利的童鞋们都知道下折之路是曲折的，反复的。
1、如果预期下折能发生，想赚取下折收益，但又担心反弹怎么办？
这里参考06-15（近期A低点）和06-19的数据如下：
A价格 0.779→0.829
母净值 0.882→0.733
如果下折不顺利，母基回到06-15的净值，全仓参与下折岂不是被套了？
从现在回到06-15的情况，A需下跌6.0%，母基需上涨20.3%，考虑到申购赎回费，你享受到的母基上涨幅度为18.3%
18.3/6.0=3.050 反向配比得到——买入A：母基的比例为3.050：1，即买入305000元A、100000元母基（买入比例仅供参考，因当前数据样本较少，此处A和母基的杠杆比率可能有所高估，考虑保本策略操作时建议适当降低）
这样操作，下折可以赚一笔，反弹则可以获得几乎平盘退出的机会。（可选择适当时机退出）
下折情况下整体理论收益率约为6.25%
2、如果预期下折较难发生，想赚取反弹收益，但又担心极端下跌情况怎么办？
这里参考上图的收益率（以后交易日会动态变化），下折母基需跌14.53%，考虑到申购赎回费，如果下折你承担的母基下跌幅度为15.97%
15.97/13.54=1.179 反向配比得到——买入A：母基的比例为1.179：1，即买入117900元A、100000元母基（买入比例仅供参考）
这样操作，下折可以平盘出局，反弹则可以赚一笔。
如果按3.050的杠杆比率（可能有所高估），母基反弹10%的整体理论收益率约为2.29%
3、平衡策略（在策略1、2的买入比例区间内取值）
举例——买入A：母基的比例为2：1，即买入200000元A、100000元母基
下折情况下整体理论收益率约为3.70%
如果按3.050的杠杆比率（可能有所高估），母基反弹10%的整体理论收益率约为0.94%
看来这个策略还是偏向下折时收益高。。。
这种两面都赚钱的策略看着很奇怪，其实下折收益的产生是由于A类看空期权临近触发阀值时，A类与母基走势呈现较强的负相关性；反弹收益的产生是由于A类的债性限制了价格的下跌幅度，使得母基反弹幅度与A类下跌幅度之间存在较大杠杆。
如果下折母基需跌a%，A类下折收益率为b%，b/a的值当然是越大越好，能接近1就很好了。
4、增强策略
在选择了适当的比例构建组合后，由于组合中持有母基，就等于有了底仓，熟悉溢折价套利的童鞋们应该发现了，我们可以进行指数增强型的溢折价套利了。
现在是场内AB相对母基溢价，可将母基拆分，每日将拆分得到的AB卖出一半，同时当日申购对应量的母基，并T+1盲拆，如此滚动操作。
如果折价了，反向操作即可。
5、母基申购费1.2%、赎回费0.5%，对冲成本比较高怎么办？（已更新考虑申购赎回费的买入比例）
有些券商场内申购手续费可以打折，可以降低成本。
可以拆分为AB份额持有享受场内溢价，因为离下折较近时预期AB整体将保持一定溢价。（这也是不建议直接买入AB份额配比的原因）
可以买入高铁指数权重股代替母基，高铁指数第2、3、4大权重股为中国中铁、中国交建、中国铁建（近期合并完成的第1权重股中国中车与高铁指数走势相关度反而差些，奇怪）
如中国中铁近期相对高铁指数的β系数约为1.15-1.25，取1.25的话，可以买入80000元中国中铁代替100000元母基进行操作。
6、如果下折发生，下折后持有的AB份额、代替母基的权重股可以直接卖出。获得的母基在赎回或拆分卖出前可能会承担一定的波动风险，可以考虑融券权重股卖出或期指等对冲工具。
童鞋们可以根据预期下折收益比率和自己的风险偏好，在区间内调整买入比例，并在适当时机退出。
再次注明：以后交易日价格和收益率会动态变化，买入比例也会动态变化，当前买入比例仅供参考。以上思路为初步分析，不足之处还请指教。
如果觉得以上思路对您有帮助的话，欢迎微信打赏。
