黎照锋
投资咨询从业证书号：Z0000088
从沙特进行原油价格战起，国内能化板块纷纷走跌。随后海外疫情加重导致原油需求忧虑升温，以及欧美股市暴跌，更是使得市场对全球经济危机的担忧上升，各类风险资产继续走弱。然而在此刻大氛围悲观的背景下，我们是否要保持一丝理性，即大宗商品始终有它的价值，一路下跌总有底部。下面主要对国内甲醇的几个方面进行探讨。
整体供应并无增量
2019年三四季度，国内甲醇进口量分别为302万吨和323万吨，同比18年同期增长72%和65%。大量的进口量使得国内库存一度承压，若非四季度下游MTO开工率提高，国内库存将维持天量高位。而目前国内1-2月进口量未出，根据隆众资讯数据显示，1-2月国内甲醇进口初统计分别为75和79万吨，同时根据船期来看，3月上旬到港约40万吨，预计整个3月进口在80万吨以下，整体比19年持平。而正因为一季度进口量维持往年正常水平，使得国内在新冠疫情影响下游开工羸弱的背景下，国内库存并无快速上涨的情况出现。
从目前来看，国外装置目前运行没有上年三四季度顺畅，截止3月12日，伊朗一套165万吨/年甲醇装置和目前伊朗一套230万吨/年甲醇装置开工负荷不高；由于某些问题，目前伊朗新增的一套165万吨/年装置再度停车维修中。
因此，只要4月前，国外装置没有突发增产或新装置投产，算上船期运输时间，基本影响不到目前主力合约。而目前看国外新冠疫情蔓延，暂不见甲醇大量出口的预期，同时对于国际运输时间将会延长。
数据来源：卓创资讯
至于国内产量，可以从下图看出，春节后国内主产区因为胀库问题迅速去库调价，后因低价货源接受程度较好，以及年后的第一轮下游补库带动，胀库压力稍减，随后三月开工率上升。而每年春检一部会在4-5月进行，在目前甲醇价格处于低位的情况下，仍在现金流为正的甲醇工厂主要维持平负荷运作为主，不会继续升高产量。而持续亏损的企业，后续更有提前停车检修动力。因此预计3-4月开工率维持往年水平，产量预计略低同期水平。
数据来源：卓创资讯
下游复工带动补库
截止3月13日，甲醇下游行业整体复工较好。其中甲醛多数企业陆续开工，整体开工率较上周提升明显，目前已达31%。而MTO开工率维持高位，目前为84.33%。从PP-3*MA价差来看，已从春节后最低点的466上升至目前的1200附近，甲醇价格大幅下跌，以及甲醇相对PP价格持续走弱，都整体提升MTO利润，因此MTO持续复工动力较强。
数据来源：隆众资讯
数据来源：Wind
最新数据显示，3月16日六大电厂耗煤量54.17万吨，较上一日增加1.92万吨，较上年同期减少12.05万吨，预示工业企业生产继续小幅扩产。用电量早在3月上旬已出现向上拐点。目前国内复工情况来看，无论是政策还是企业，都有复工需求。因此后续随着下游终端产品的复工，将有一轮补库动作，带动甲醇去库，行情将走好。
期现低价无力再跌
从甲醇指数来看，目前已经进入了10%的低位区域。再看内蒙古现货价格，目前已经处于近几年的绝对低位。可以发现，当内蒙主产区现货低于1500时，将有强烈的成本支撑，或以停车降幅，或以停售挺价为手段。可以看出，但现货价格低于1500时，将有很多企业处于亏损状态，而持续的负现金流经营也不可持续。
可以看出，无论从期货还是现货上看，目前价格均已处于地板价，虽然宏观经济走弱，但商品始终有它的价值，不可能无限下降。因此期现价格继续往下的空间较少。
数据来源：文化财经
数据来源：隆众资讯
总结，目前看3-4月进口量维持往年水平，而国内产量，因为临近春检，同时利润低位，部分厂家甚至亏损，不具备大规模增产的主观和客观动力。因此后续供应量不会出现大增。
而随着国内复工逐渐走好，尤其是劳动密集型的甲醇下游终端企业，对于甲醇需求将陆续走高，而目前甲醇价格处于绝对低价，下游利润得以保证，只要其顺利运作，不排除有低价补库，越低越买的动力，届时将带动整体现货市场，利好盘面走势。
因此，目前甲醇无论在期价还是现价，都处于底部位置，虽然新冠病毒蔓延，全球经济继续看跌，但价格始终围绕价值波动。原油或许将再有一轮二次探底，从而带动甲醇再次走低，但往下空间有限，中期笔者仍旧谨慎看多为主。
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