4月份豆粕行情总结及5月行情展望

一、4月份豆粕价格上涨

1、4月份豆粕价格自高点回落 但现货仍不宽裕

 

4月份豆粕价格是今年第一次涨至相对高点后展开的回调行情。3月30日时沿海豆粕现货平均价格触及今年最高点3285元，到4月1日就回落至3200元，时至发稿时4月26日沿海豆粕现货平均价格3000元，累计下跌200元。沿海豆粕现货平均价格由3000－3340元跌至2900－3120元。时至今日豆粕现货价格依然有些偏紧，供应紧张的缓解程度很慢。比如辽宁豆粕现货价格还在3100－3200元不等，华北豆粕现货价格3050元，山东豆粕现货价格在3000元，江浙地区豆粕现货2970元－3000元，两广地区豆粕现货价格在2900元左右。

豆粕基差方面，5月份豆粕基差价格差异较大，长江以北地区豆粕5月基差对9月合约一般在150－200元，而南方地区油厂5月豆粕基差0－30元。6－9月豆粕基差最高北方价格在150元，最低南方价格在－50元。由于理论的盘面榨利一直保持理想，对6－9月豆粕基差价格形成压制，尤其是大豆预期到港量较为集中的6－7月的豆粕基差价格，是目前市场豆粕基差最低的报价阶段。

二、豆粕库存处于历史性低点 支撑豆粕现货价格

截至4月24日沿海豆粕规模油厂库存量13万吨，前一周14万吨，本月初时24万吨。从上图可见当前豆粕现货市场供应的现状。这直接造成了豆粕现货价格高位坚挺，与豆粕理论成本始终保持350－400元的高价差。也令豆粕现货价格与远期预售价格价差很大，令市场保持看空的理由所在。

 

三、4月份豆粕市场的特点

4月份豆粕市场的特点：整个4月份国际大豆理论成本由3090元跌至2950元，豆油价格波动不大，折算的豆粕理论参考成本由2820元降至2650元，理论价格下挫190元。对比豆粕现货平均价格下跌200元相当。但是豆粕现货绝对价格在3000元，与理论成本间的价差345元。整个4月份豆粕内外价差都维持在460元－350元。

整个4月份盘面理论榨利都保持在200元每吨之上，非常理想，加剧了油厂积极采购国际大豆，提高销售国内油粕基差的热情。

 

四、5月份大豆集中到港后豆粕内外价差有修正之要求

随着市场预期5－7月份国内大豆进入集中到港期，油厂预售远期的豆粕价格并不高。2700－2900元的价格非常集中。5月上半月的价格还比较高，2970－3100元，5月下半年的豆粕价格平均预售价格降100元。市场在提前释放大豆集中到港的利空预期。所以豆粕内外的高价差有望进一步下降，进行回归。

五、5月份国际大豆市场关注的焦点

进入到5月份国际大豆市场主要关注：1、北半球大豆种植工作开始展开，每周的种植进度报告；2、5月12日的USDA大豆供需报告将首次预测2020/21年度美国新豆供需平衡表，报告还可能继续下调巴西以及阿根廷的大豆产量预期，报告还会修正去年的美豆产量评估；3、中国大豆的进口节奏；4、疫情对南美大豆的装船影响等，以及周边原油市场的变化。总体上目前国际大豆价格运行于820－900美分之间。

我们的观点：展望5月份，就国内大豆供需形势来看，豆粕价格已经在不断透支大豆集中到港的利空预期。但是现货市场从豆粕库存的指标一直未得到明显的缓解，所以到了5月份市场仍会密切关注豆粕库存指标的变化。国际市场方面，市场需要观察国际大豆市场可能出现的炒作题材。比如北半球大豆播种工作情况，关注疫情对南美大豆物流的影响。暂时来看市场对于国际大豆市场继续保持区间震荡运行的观点。国内方面对于较低的豆粕基差也愿意适度结价。