投资聚焦
与许多大宗化工品相比,饲料添加剂行业的规模不大,但其需求却具有刚性,行业中的公司在竞争中整合,拥有技术或成本竞争优势的公司市场份额逐渐扩大,这些特征指向的行业格局收敛为寡头垄断。在达到寡头垄断阶段后,寡头公司的盈利就有了稳定保障,适度调价就可以显著改变盈利空间。因此我们推荐在饲料添加剂行业中的寡头或正在成为寡头的公司。也可以按照这些特征标准,寻找类似行业的投资机会,比如味精(谷氨酸)行业。
国民经济发展改变食品结构
饲料添加剂使用于畜牧业,为人类提供食物,因此未来人口不断的增长和由于经济增长带来的食品结构升级,是驱动饲料添加剂行业发展的基础动力。美国人均肉类消费是我国的2倍,其中禽肉类约4倍。
随着国民经济的发展,人们的生活水平不断提高,会带动饮食结构的升级,消费更多的肉类食品。“民以食为天”,食品是天大的问题,这个趋势是必然发生的。生产肉类食品,即发展畜牧养殖业,需要饲料的支撑,但耕地资源有限也是难以逆转的,这就需要发展饲料添加剂行业来更高效的利用饲料,提高畜牧业的产出水平。因此我们认为饲料添加剂行业发展空间较大,可以说未来饲料添加剂的需求是刚性的,并且需求是增长的。
饲料添加剂行业的产品功能性强,价值高,但总体市场规模有限,因此在各个细分产品市场均出现了少数厂商寡头垄断的格局,这些厂商依靠自身的竞争优势(技术优势、成本优势等)整合行业,形成几家寡头占有行业绝大部分市场份额。按美国贝恩的行业集中度分类方法,几种主要产品的CR4值都在寡占III型以上。形成了寡头垄断格局后,这些厂商的稳定盈利就有了保障,适度的调价就可以显著的改变盈利空间。
因此,我们在推荐饲料添加剂行业的同时,更进一步推荐关注行业中位置领先、具有自身竞争优势的企业,它们可能已经是行业寡头可以稳定分享行业收益,或将在整合过程中进化为寡头企业。
同时,也可以依照此规律——产品需求具有刚性,行业规模不大,有竞争优势的领先企业,在其它行业寻找可能成为行业寡头的投资标的。
风险
宏观经济风险:全球主要经济体经济增长下滑。
行业突发风险:疯牛病、禽流感等突发疫情影响相关畜牧养殖业发展。
食品安全风险:饲料添加剂的安全风险评估标准、相关法规指标变化的风险。
标的
蓝星新材
公司是 控股股东蓝星拟将旗下安迪苏的动物营养添加剂业务注入。交易完成后公司将持有安迪苏集团 85% 普通股股权,盈利能力将显著增强。
梅花生物
公司 2014年并购伊品生物后,赖氨酸产能 60万吨、位居全球行业第二;苏氨酸 19万吨,位居全球行业第一。
溢多利
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