【信达化工】化工饲料添加剂行业专题报告：关注具有竞争优势的寡头成长股公司

1、经济发展会带动人们食品结构的升级，消费更多的肉类，资源有限，必须高效利用饲料，因此未来饲料添加剂具有刚性需求。

2、饲料添加剂里多个子类别产品竞争格局中，有技术壁垒或者成本优势的企业正在成长为垄断寡头。

3、面对刚需，垄断寡头可以获取超额收益。

4、究竟未来中国人要吃多少肉？哪些饲料添加剂正在走向寡头垄断？哪个公司会数钱数到手抽筋？且看报告分解。

投资聚焦

与许多大宗化工品相比，饲料添加剂行业的规模不大，但其需求却具有刚性，行业中的公司在竞争中整合，拥有技术或成本竞争优势的公司市场份额逐渐扩大，这些特征指向的行业格局收敛为寡头垄断。在达到寡头垄断阶段后，寡头公司的盈利就有了稳定保障，适度调价就可以显著改变盈利空间。因此我们推荐在饲料添加剂行业中的寡头或正在成为寡头的公司。也可以按照这些特征标准，寻找类似行业的投资机会，比如味精（谷氨酸）行业。

国民经济发展改变食品结构

饲料添加剂使用于畜牧业，为人类提供食物，因此未来人口不断的增长和由于经济增长带来的食品结构升级，是驱动饲料添加剂行业发展的基础动力。美国人均肉类消费是我国的2倍，其中禽肉类约4倍。

蛋氨酸

结论

随着国民经济的发展，人们的生活水平不断提高，会带动饮食结构的升级，消费更多的肉类食品。“民以食为天”，食品是天大的问题，这个趋势是必然发生的。生产肉类食品，即发展畜牧养殖业，需要饲料的支撑，但耕地资源有限也是难以逆转的，这就需要发展饲料添加剂行业来更高效的利用饲料，提高畜牧业的产出水平。因此我们认为饲料添加剂行业发展空间较大，可以说未来饲料添加剂的需求是刚性的，并且需求是增长的。

饲料添加剂行业的产品功能性强，价值高，但总体市场规模有限，因此在各个细分产品市场均出现了少数厂商寡头垄断的格局，这些厂商依靠自身的竞争优势（技术优势、成本优势等）整合行业，形成几家寡头占有行业绝大部分市场份额。按美国贝恩的行业集中度分类方法，几种主要产品的CR4值都在寡占III型以上。形成了寡头垄断格局后，这些厂商的稳定盈利就有了保障，适度的调价就可以显著的改变盈利空间。

因此，我们在推荐饲料添加剂行业的同时，更进一步推荐关注行业中位置领先、具有自身竞争优势的企业，它们可能已经是行业寡头可以稳定分享行业收益，或将在整合过程中进化为寡头企业。

同时，也可以依照此规律——产品需求具有刚性，行业规模不大，有竞争优势的领先企业，在其它行业寻找可能成为行业寡头的投资标的。

风险

宏观经济风险：全球主要经济体经济增长下滑。

行业突发风险：疯牛病、禽流感等突发疫情影响相关畜牧养殖业发展。

食品安全风险：饲料添加剂的安全风险评估标准、相关法规指标变化的风险。

标的

蓝星新材

公司是 控股股东蓝星拟将旗下安迪苏的动物营养添加剂业务注入。交易完成后公司将持有安迪苏集团 85% 普通股股权，盈利能力将显著增强。

梅花生物

公司 2014年并购伊品生物后，赖氨酸产能 60万吨、位居全球行业第二；苏氨酸 19万吨，位居全球行业第一。

花园生物

新和成

溢多利

国内第一家饲用酶制剂企业及亚洲最大的饲用酶制剂生产和供应企业