报告要点
小盘成长股组合：组合连续低迷，等待新经济转好
本周小盘成长股组合净值下跌2.3%，中证500下跌2.9%，组合相比中证500收获0.6%相对收益；12月小盘成长股组合累计下跌2.9%，中证500累计下跌1.6%，组合相对中证500收获-1.4%相对收益。
业绩拐点股组合：高波动性体现，等待风险偏好回归
本周业绩拐点股组合净值下跌1.3%，中证500下跌2.9%，组合相比中证500收获1.6%相对收益；12月业绩拐点股组合累计下跌3.4%，中证500累计下跌1.6%，组合相比中证500获得-1.8%的相对收益。
价值股组合：受益风格切换，价值中体现成长
本周价值股净值下跌1.6%，沪深300下跌1.9%，组合相比沪深300收获0.3%相对收益；12月价值股组合累计上涨2.5%，沪深300累计上涨1.2%，组合相比沪深300获得1.3%的相对收益。
组合比较推荐：经济短期企稳，价值仍将占优
周六公布的11月工业增加值同比增长6.2%，预期增加5.7%，前值增加5.6%。工增数据企稳在数据上进一步给出了经济短期企稳的支持，并与在当前EPMI相对全国PMI再次出现下滑交叉验证，这显示在传统经济企稳背景下，新经济相对旧经济的基本面优势在缩窄。我们认为根据历史经验价值股在此背景下将短期相对跑赢成长股，但考虑经济下行背景下经济企稳的幅度较前几次更弱，预计本次风格切换至价值股的空间相比前几次将更小。此外我们分析了2012年底至今的四次风格切换，每一轮短期风格由成长股切换至价值股后，均会再次切换至成长股占优的阶段。这主要是因为在经济整体下行的背景下，价值股只有短期由于经济企稳而带来的估值修复机会，而无反转机会，而成长股由于其可观的成长性将持续产生成长估值溢价。此外部分成长股由于市值中等以下，机构进出较为困难。因此可以看出，每一轮风格切换实际上均是做多成长股的良好时机。而企图对于风格切换的两头变动均能把握住难度是较大的。我们建议实际操作中不同风格投资者根据自身偏好选择对应的策略。
特别声明
声明：本选股报告中筛选出的个股全部基于客观量化的选股规则得出，未经分析师主观判断，也不代表对组合内各公司的特别推荐。
报告正文
本期选股组合表现复盘
小盘成长股组合：组合连续低迷，等待新经济转好
本周小盘成长股组合净值下跌2.3%，中证500下跌2.9%，创业板指下跌0.8%，组合相比中证500收获0.6%相对收益，相比创业板收获-1.5%相对收益；12月小盘成长股组合累计下跌2.9%，中证500累计下跌1.6%，创业板指累计上涨0.0%，组合相对中证500收获-1.4%相对收益，相比创业板收获-2.9%相对收益。从2015年5月1日起至2015年12月11日，15年组合累计上涨15.1%，中证500累计下跌13.9%，创业板指累计下跌6.5%，组合相比中证500收获29.0%相对收益，相比创业板指收获21.6%相对收益。
本周，对小盘股组合正贡献最大的股票为天汽模，本周获得收益13.9%，相对汽车行业获得15.5%的超额收益，体现出个股阿尔法。
本周，对小盘股组合负贡献最大的股票为鸿利光电，本周获得收益-10.9%，相对电子行业获得-8.6%的超额收益，显示该股票阿尔法为负。
从12月当月收益看，对组合当月正贡献最大的股票为科华恒盛，其当月收益为15.9%，相对通信行业获得当月超额收益14.6%。
从当月收益看，对组合当月负贡献最大的股票为鸿利光电，其当月收益为-16.9%，相对电子行业获得超额收益-14.5%。
业绩拐点股组合：高波动性体现，等待风险偏好回归
本周业绩拐点股组合净值下跌1.3%，中证500下跌2.9%，创业板指下跌0.8%，组合相比中证500收获1.6%相对收益，相对创业板获得-0.6%相对收益；12月业绩拐点股组合累计下跌3.4%，中证500累计下跌1.6%，创业板指累计上涨0.0%，组合相比中证500获得-1.8%的相对收益，相比创业板指获得-3.4%的相对收益。从2015年5月1日起至今，15年组合累计下跌6.0%，中证500累计下跌13.9%，创业板指累计下跌6.5%，组合相比中证500获取7.9%相对收益，组合相对创业板指获取0.5%相对收益。
本周，对业绩拐点股组合正贡献最大的股票为博信股份，其获得当周收益11.8%，相对建筑行业获得17.8%的超额收益。
本周，对组合负贡献最大的股票为丽鹏股份，其获得当周收益-7.2%，相对轻工行业获得超额收益-2.8%。
从12月当月收益看，对组合当月正贡献最大的股票为瑞贝卡，其获得当月收益9.7%，相对纺织服装行业获得当月超额收益9.5%。
从当月收益看，对组合当月负贡献最大的股票为秀强股份，其获得当月收益为-10.1%，相对建材行业获得超额收益-11.8%。
价值股组合：受益风格切换，价值中体现成长
本周价值股净值下跌1.6%，沪深300下跌1.9%，组合相比沪深300收获0.3%相对收益；12月价值股组合累计上涨2.5%，沪深300累计上涨1.2%，组合相比沪深300获得1.3%的相对收益。从2015年5月1日起至今，15年组合累计下跌10.6%，沪深300累计下跌24.0%，组合相比沪深300获取13.5%相对收益。
本周，对价值股组合正贡献最大的股票为鲁泰A，其获得当周收益12.9%，相对纺织服装行业获得13.8%的超额收益。
本周，对组合负贡献最大的股票为皖能电力，其获得当周收益-9.8%，相对电力及公用事业行业获得超额收益-5.9%。
从12月当月收益看，对组合当月正贡献最大的股票为万科A，其获得当月收益32.1%，相对房地产行业获得累计超额收益25.6%。
从当月收益看，对组合当月负贡献最大的股票为浙江龙盛，其获得当月收益-10.1%，相对化工行业获得超额收益-9.7%。
选股规则说明
选股思路说明：财报为根，组合致胜
整体选股思路是依照每年定期公布的财务报表数据进行筛选。考虑到上年年报数据与当年1季报数据公布时间上重合，因此，一年组合调整三次，分别是上年年报公布完毕的5月1日，当年中报公布完毕的9月1日，当年三季报公布完毕的11月1日。
以2011年为例，2010年报在2011年4月30日晚公布完毕，因此在2011年5月1日进行第一次调仓，为2011年第一期组合，记为2011M5组合；2011年中报在2011年8月31日晚公布完毕，因此在2011年9月1日进行第二次调仓，为2011年第二期组合，记为2011M9组合；2011年三季报在2011年10月31日晚公布完毕，因此在2011年11月1日进行第三次调仓，为2011年第三期组合，记为2011M11组合。2011年5月1日至2011年9月1日为2011M5组合表现区间，2011年9月1日至2011年11月1日为2011年M9组合表现区间，2011年11月1日至2012年5月1日为2011年M11表现区间。
为何加入三季报调整使得一年调整次数达到三次？若一年只利用年报与中报数据调整两次，频次过低。而且中报调整完毕后，从当年9月1日至次年5月1日，有近8个月时间不调仓。因此我们加入三季报数据以使组合对基本面变化更加及时反应。
所有个股采取等权重方式处理，而且如果个股连续两期入选，依旧采取清仓后再次买入的原则，做到所有个股在调仓当天等权重。
选股指标说明
小盘成长股选股指标说明：成长性为魂
选股模型重点关注历史ROE, 历史与预测营业收入增长率，预测EPS增长率，ROE/PB数据以及市值数据。值得指出的是，营业收入与EPS均采用TTM数据，以避免季节性。
每期组合选出20只股票，保持股票数量一致。
业绩拐点股选股指标说明：业绩拐点为核
选股模型重点关注营业收入增长率，EPS增长率，扣除非经常性损益的净利润/净利润，基金持股比例等指标。
每期组合固定10只股票。
价值股选股指标说明：价值中寻求相对成长性
选股模型重点关注历史ROE，历史股息率，ROE/PB，历史与预测EPS增长率。值得指出的是，营业收入与EPS均采用TTM数据，以避免季节性。
每期组合数目不定。
各组合历史回测结果
小盘成长股历史回测结果：高成长，高收益
考虑到创业板指数据仅从2010年6月开始，为了与创业板指收益进行对比，我们仅截取创业板有数据的后的第一个年报组合开始。
我们以2011年5月1日的选股组合作为第一期组合，回测至2015年中报的组合，组合净值计算从2011年5月1日至2015年10月31日。截至2015年10月31日，小盘成长股组合累计净值达到3.45，中证500累计净值1.47，创业板指累计净值2.72。
若从本轮牛市高点2015年6月12日看，截至当日，小盘成长股组合累计净值5.05，中证500累计净值2.39，创业板累计净值4.27。
可以看出，小盘成长股组合累计净值表现均远远好于主要指数，也好于创业板指数。
考察组合特征，从2011年5月1日至2015年11月30日，小盘成长股组合年化波动率为35.5%，高于中证500的29.1%，也高于创业板指34.5%。在此区间，小盘成长股组合取得了年化复合收益37.4%，高于中证500指数10.0%与创业板指27.3%的水平。业绩拐点股组合夏普比率达到1.05，中证500与创业板分别为0.35与0.79。
业绩拐点股历史回测结果：高波动，高收益
考虑到创业板指数据仅从2010年6月开始，为了与创业板指收益进行对比，我们仅截取创业板有数据的后的第一个年报组合开始。
我们以2011年5月1日的选股组合作为第一期组合，回测至2015年中报的组合，组合净值计算从2011年5月1日至2015年10月31日。截至2015年10月31日，业绩拐点股组合累计净值达到4.61，中证500累计净值1.47，创业板指累计净值2.72。
若从本轮牛市高点2015年6月12日看，截至当日，业绩拐点股组合累计净值8.75，中证500累计净值2.39，创业板累计净值4.27。
可以看出，业绩拐点股组合累计净值表现均远远好于主要指数，也好于创业板指数。
考察组合特征，从2011年5月1日至2015年11月30日，业绩拐点股组合年化波动率为37.0%，高于中证500的29.1%，也高于创业板指34.5%，也高于小盘成长股组合年化波动率为35.5%。在此区间，业绩拐点股组合取得了年化复合收益48.0%，高于中证500指数10.0%与创业板指27.3%的水平，也高于小盘成长股37.4%的水平。业绩拐点股组合夏普比率达到1.30，中证500与创业板分别为0.35与0.79，小盘成长股组合为1.05。可以看出，业绩拐点股组合相比小盘成长股具有更高波动性与更高收益的特征，适合更高风险偏好的投资者。
价值股历史回测结果：高价值，稳收益
我们以2011年5月1日的选股组合作为第一期组合，回测至2015年中报的组合，组合净值计算从2011年5月1日至2015年10月31日。截至2015年10月31日，价值股组合累计净值达到1.49，沪深300累计净值达到1.11。
若从本轮牛市高点2015年6月12日看，截至当日，价值股组合累计净值2.05，沪深300累计净值1.67。
可以看出，价值股组合表现优于基准指数。
从组合特征看，从2011年5月日至2015年11月30日，价值股组合年化波动率为27.7%，高于沪深300指数25.6%的水平。在此区间，价值股年化复合收益率为10.6%，高于沪深300指数2.5%的水平。价值股组合夏普比率达到0.38，沪深指数夏普比率仅为0.10。
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