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段时间过后，美国国债的投资者很有可能亏钱。但这些投资者似乎总是觉得手头持有的美国国债还不够多。
在欧洲危机加剧、美国和中国经济增长形势令人担忧的情况下，资金再次涌进美国国债避险，使其价格走高，与价格反向波动的收益率跌至接近纪录低点的水平。
上周五尾盘，基准10年期美国国债收益率为1.702%，与去年9月份1.67%的盘中水平相去不远。1.67%是美联储(Federal Reserve)从1962年开始有记录以来的最低收益率。上一次接近这一低点是在上世纪50年代早期，当时仍在实行二战时期的利率上限。
为什么这么多人都在买美国国债？纽约资产管理公司柏瑞投资(PineBridge Investments)机构销售和客户服务部负责人鲍曼(John Baumann)说：美国国债提供了安全性和不变的收益，这是我想购买美国国债的唯一原因。柏瑞投资管理着670亿美元的资产，客户侧重于公共退休基金、企业退休基金、捐赠基金和基金会等机构投资者。
但从长远来看，美国国债有其固有风险。
专家说，最大的风险是利率的持续上升。这将压低现有债券的价格，给持有美国国债的投资者造成损失。
很多投资者担心30年来利率下降（债券价格上涨）的过程行将结束。美国国债上涨行情始于1981年、时任美联储主席沃尔克(Paul Volcker)通过上调利率平抑通货膨胀之后。当时10年期国债收益率接近16%。之后的收益率总体上是处于下降通道，尽管中间也有几次上升。
洛杉矶TCW Group Inc.固定收益部首席投资长里韦尔(Tad Rivelle)管理着300多亿美元的客户资产。他不太相信美国国债上涨行情还会持续太久。里韦尔说，如果说这轮行情还没有结束，那么可以说，它与终点的距离远远近于它与起点的距离。
美国国债还带来另外一个重大风险：在收益率如此低的情况下，按扣除通胀因素的价格计算，一段时间过后投资者很有可能产生亏损。
4月份核心消费者价格指数同比上涨2.3%，高于10年期国债当前约1.7%的收益率。如果一直是这样一种关系，那么通胀就将逐渐蚕食固定回报，10年后投资者将债券变现时，其购买力将不如当前。以当前水平的收益率和价格，只有在通胀率下降的情况下，买入并持有的投资者才能利用国债挣钱。
但很多投资管理机构并没有考虑美国国债的低收益率或长期表现。它们抢着买进，是因为美国国债是存放短期资金的安全场所。
加利福尼亚州洛杉矶的一家资产管理公司DoubleLine Capital的政府证券投资组合经理怀特利(Gregory Whiteley)说，对于那些担心资本可能遭受损失的人来说，10年期国债的收益率并非他们考虑的重点。DoubleLine Capital管理的资产规模约为340亿美元。
去年，欧债危机、美国经济没有实现持续增长以及美联储推出“扭曲操作”(Operation Twist)这一债券购买方案（旨在压低长期利率）为美国国债创造了一个理想的环境。巴克莱资本(Barclays Capital)指数数据显示，算上价格上涨和所支付的利息，去年美国长期国债的收益率达到了29.9%，超过整个债市的收益率，轻松击败道琼斯工业股票平均价格指数(Dow Jones Industrial Average, 简称：道琼斯工业指数)全年8.3%的涨幅。
有利于美国国债的部分因素仍然存在。美联储仍在通过扭曲操作大量买进美国长期国债，预计这一行为将持续至今年6月。
资金流追踪机构EPFR Global的数据显示，截至上周三，投资者今年以来总计投入121亿美元买进美国国债，而从美国股市撤出的资金超过了100亿美元。
由于市场对欧债危机的担忧再次加剧，部分投资者已经开始买入美国国债作为缓冲。巴克莱指数数据显示，过去一个月内，道琼斯工业指数跌去了大约6.4%，而美国长期国债收益率的涨幅超过了5%。
花旗私人银行(Citi Private Bank)全球固定收益策略主管布兰德斯(Michael Brandes)今年4月建议客户在投资组合中短期买入美国国债。
布兰德斯说，和美国公司债相比，美国国债并非一个令人激动的投资机会；但在质疑多过肯定的时期内，投资者更为关心的是能否收回资金。
但如果欧债危机有所缓和，美国经济走强，利率因此上升，那么投资者可能严重受损。这是因为眼下美国国债收益率很低，因此相对而言收益率只要出现小幅变动，美国国债价格就会出现大幅变动。这意味着利率不必大幅上升就能让美国国债价格出现大幅下跌。
例如，巴克莱指数数据显示，从去年12月底（当时10年期国债收益率为1.88%）到今年3月底（10年期国债收益率为2.21%），长期国债投资者（指投资10年期或以上美国国债的人）损失了大约6%。
TCW的里韦尔说，如果能把握好时机的话，利用投资者情绪波动进行交易是有利可图的。虽然国债在他所管理的资产中的比重比以往任何时候都要低，但他还是试图利用市场情绪在风险偏好和风险厌恶之间来回转换的时机盈利。他说，与其诅咒市场波动，不如积极参与交易。
但对部分投资者来说，持有美国国债的风险仍然太大。纽约一家资产管理公司Carret Asset Management LLC的高级董事总经理格雷比尔(Jason Graybill)目前管理的投资组合中就不包括美国国债。Carret Asset Management负责管理的债券规模达到12亿美元。
格雷比尔说，我们也想投资国债，但从风险回报比的角度看，国债市场的投资价值不大。
