连锁企业还有卖点吗？
对于连锁企业，我们仍然主要定位在偏成熟阶段，有成熟的复制能力。连锁经营，“连”体现的是标准化复制能力，“锁”需要关注管理能力。
三高一低的连锁企业的确进入了战略爬坡期，但资本并未远离连锁经营企业，只是他们选择连锁企业的标准发生了变化，那么连锁企业的卖点在哪里?为此《中国连锁》采访了昆吾九鼎投资管理有限公司PE消费服务并购投资部负责人钱鹏飞。
关注领域变化
《中国连锁》：这两年还在关注连锁企业吗，是以风投为主，还是以投资为主?
RE：连锁企业是我们持续关注的模式，除之前的红旗连锁等项目外，今后还投资了千千氏、群丰果业等项目。对于连锁企业，我们仍然主要定位在偏成熟阶段，有成熟的复制能力。连锁经营，“连”体现的是标准化复制能力，“锁”需要关注管理能力，很多连锁企业扩张速度快，但是往往管理能力不足，导致连锁品牌受损。所以连锁企业更需要全面的考察和判断。
《中国连锁》：在您看来，生活服务业中什么类型的企业最能吸引您?
RE：生活服务业概念的热度是中国消费升级的必然结果。境外旅游、影视传媒、物流等都是比较典型的伴随消费升级，业绩增长迅速的领域。
《中国连锁》：有没有过去看着挺好，现在因为商业模式变化或者成本等经营环境变化，不再考虑了?有没有过去不看好，现在由于市场起来了，或者商业模式清晰了，正在积极布局的?
RE：连锁经营离不开房地产，尤其是商业地产市场的影响，因为租金是单店盈利重要的成本因素，所以关注商业地产的发展趋势是判断连锁模式的重点之一。另外，电子商务对某些传统行业具有颠覆性的影响，原来依靠连锁店面获客的方式逐渐被电商取代，覆盖范围更广，获客成本更低。但对于连锁类的生活服务业，因为兼具体验的特性，所以电商的替代影响有限。
卖点在哪里
《中国连锁》：现在与连锁相关的企业好的项目和值得投的项目多不多?连锁业中哪些类型的企业你愿意投?
RE：优秀的连锁企业还是有不少，值得深度合作。PE机构通过与其已投优秀企业的合作，可以与其他被投资企业分享连锁经验和渠道体系，会给被投企业进一步优化连锁管理体系带来附加价值。投资连锁企业，主要考察单店盈利能力、标准化复制能力和连锁复制产生的规模效应。
《中国连锁》：这两年创业成本很高，连锁企业也在饱受三高一低的影响，连锁经营的企业成长潜力下滑，这个行业最能吸引你的地方和过去相比有了哪些变化?
RE：开店速度的下滑有不同的原因，一些受到了电商模式的影响，一些受到了地产租金上涨的影响，更多的是企业的管理层没能根据市场的变化及时调整经营模式和管理思路，遇到了经营瓶颈。连锁模式长期都具有投资价值，但是需要结合新的市场因素做综合分析，如一些初期发展的服装品牌，就可以选择在买手类商场销售，不一定大范围开店。所以，从投资的角度来看，对连锁的判断已经比过去更复杂，需要分不同的阶段和价格梯度。
资本市场是否影响了投资热情？
《中国连锁》：资本市场，比如中国IPO停摆，政策上对餐饮业上市的限制，以及美国资本市场中概股风波等事件是否直接影响了风投对连锁企业的投资热情?
RE：IPO暂停、中概股风波实际上并未影响风投对连锁的热情，只是让估值更趋于理性，这对大部分行业的影响都是一样的。
《中国连锁》：前几年投资连锁经营的企业一般都在怎么退出?并购退出的多吗?是不是还在等待IPO?据了解，以后对企业IPO盈利性要求降低了，信息披露等合规性要求更高了，这对投资连锁企业有何正面和负面影响?
RE：发行制度逐渐趋于注册制：减少对企业硬性财务指标的审核，增加对信息披露的监管力度，这是对优秀高成长企业的利好。提高信息披露力度，把对企业的估值判断留给投资者，是比较成熟证券市场的做法，这也有利于减少二级市场的估值泡沫。
上市退出一直以来还是投资机构的主要退出渠道，但是随着二级市场的发展，并购退出也正逐渐成为重要的退出方式。无论哪种退出渠道，对于优秀的企业，收益都是可期的。
下一个景气周期在哪里？
《中国连锁》：我们注意到，包括服装等好多类型的私人订制正在盛行，从新的连锁业态来看，消费升级是否已经来临?
RE：服装的私人定制主要出现在男装市场，并且也主要面向高端消费。这是男装同质化竞争的结果，也是消费升级，消费者更注重个性化的体现。对于女装市场，款式的时尚和丰富是关键要素，私人定制还是小众市场。
消费者是理性的，并且随着信息技术的进步，当前消费信息的获取更加便利，更加广泛，如果是相同的价格，国内买一个一般品牌女装的价格可以买国外的奢侈品品牌时，购买行为和购买渠道就会发生变化。所以我们会看到电商市场增长迅猛，而传统线下市场业绩下滑。
《中国连锁》：关于连锁业的景气周期什么时候能再次来临?
RE：当前市场对中国的企业倒是一个很好的洗礼，市场需求实际是旺盛的，只是市场需求结构在发生变化，那些更能适应市场，快速反应，成本控制更有效，管理更精细化的企业才会脱颖而出，才是我们真正值得投资的。以服装行业为例，快速反应的供应链和国际化的设计能力在淘汰效率低下和固化的模式。目前这个阶段是奠定未来市场格局的三国时期，群雄逐鹿，有勇有谋者胜。
风投的下一站
中国消费品集中度很低，能称得上全球品牌的屈指可数，但随着消费升级，必将有一批消费品牌会脱颖而出，而这些消费品牌也会把连锁模式与线上渠道融合。
风投更重要的是预判趋势与布局未来，见微知著，风投的下一站在哪里?《中国连锁》记者从众多案例中看到，与消费升级有关的行业，与人口红利有关的行业，与改革红利有关的行业正成为风投投资新风向。
消费升级中钱的味道
统计数据显示，人均收入达到4000美元时，个性化需求觉醒，同时住房、汽车、金融需求上升。人均收入达到10000美元时，艺术、旅游、精神文化、娱乐、高端奢侈品的需求会爆发。
北京大学国家发展研究院名誉院长林毅夫表示，在2010年的时候，中国的人均收入是4400美元，到2020年翻一番，那么就应该是8800美元。如果中国能维持每年百分之七点多的增长，人民币也应该会不断增值。那么就代表到2020年的时候，中国人均收入水平很可能达到12700美元。
目前我国的人均收入水平已经达到6800美元，这标志着消费升级时代的到来。与消费升级相关的行业也越来越吸引了风投的注意。
“我们目前的策略，对非必需品消费或者是高层次的消费，消费升级可能更看重一些，比如说文化、传媒、娱乐、医疗甚至旅游。”富坤投资的胡家武表示。
婚戒的定制化乍一看不是个很大的市场，但照样引起了风投的青睐，目前已经有风投入驻相关企业。其实随着消费的主力军逐渐年轻化，80后、90后人群逐渐成为社会消费的主要力量，追求特色、个性的特点，意味着个性化的定制化的产品市场正在崛起。
其实，在中国的市场上很多标准化的产品已经过剩，而个性化产品的市场才刚开始兴起，但个性化的产品市场需求增长加快。比如近年来，“定制婚戒”正以每年200%以上的速度增长，特色酒店、服装私人定制也增长迅速，而风投已经在消费升级浪潮中嗅出了钱的味道。
事实上，早期的连锁企业是很难获得资本青睐的，汉庭酒店、小肥羊、小天鹅、乐友和红星美凯龙等一大批连锁企业无一例外都是有了规模之后才引入的风投。所以规模是赢得风投的前提条件，但随着消费的升级，产品与品牌的力量正在显现。红杉资本王岑之前所投的曼卡龙珠宝，也是看重了消费升级中品牌的力量。
中国消费品集中度很低，能称得上全球品牌的屈指可数，但随着消费升级，必将有一批消费品牌会脱颖而出，而这些消费品牌也会把连锁模式与线上渠道融合。他们将是风投未来争夺的对象。
争夺人口红利与改革的红利
单独二胎的放开引起了风投的兴趣。据中国国家卫生计生委前期开展的生育意愿调研结果显示，单独二胎政策全面落实后，在全国范围内将影响1500万至2000万人，而这其中，大约有50%至60%愿意生育第二个孩子。有业内人士认为，80后生育高峰的自然循环与二胎政策放松的叠加，将使中国在2015年前后迎来建国以来的第四次婴儿潮，且有望维持到2022年前后。
投中集团分析师万格表示，面临国内第四次婴儿潮降临、消费者自主消费意识增强以及6+1家庭结构背景，国内母婴行业正孕育着广阔的发展空间。作为刚性需求的婴童食品行业依赖其独特的抗周期性、品牌忠诚度较高、价格因素制约较小等优势，具备较高投资价值;而在童装和玩具等细分领域，产品已获得国外大型动漫公司授权，市场份额和营业收入不断增加的企业同样具备投资价值。
但风投最喜欢的还是有独特商业模式的公司，传统的孕婴童超市等传统模式也已经引不起风投的兴趣。
红杉资本投资了“星期八小镇”、 “星期八小镇”区别于传统游乐性质的主题乐园，社会角色扮演主题乐园更着重为3-13岁的儿童创造一个尽可能逼真的大人世界。近7000平米的小镇中，包含有消防局、银行、便利店、巧克力工厂等涉及领域广泛的50多个主题馆，为3-13岁的孩子，提供70多种社会角色体验。目前，星期8小镇已吸纳了中国银行、东方航空、肯德基、上海大众、普利司通、养乐多等近30多个中外资一线品牌商进驻。星期八小镇目前仍然以门票作为主要收入，未来开发真实品牌体验区的收入将会成为主导。此外美国华平投资5500万美元的孩子王也有独特的商业模式。
此外风投也在争夺改革的红利。目前风投正在大举进军民营连锁医院领域。
国务院此前发布的《关于促进健康服务业发展的若干意见》指出，2020年左右要力促健康服务业达到8万亿元的市场规模，以2013年2万亿元为基数计算，未来6年时间规模需要增长3倍，年均增长达到了26%。
“人们对医疗的要求越来越高，整形、眼科、牙科、妇产科等做细分行业的民营医院便应运而生，这样的民营医院，毛利率要比公立医院高许多。”这引起了风投的兴趣，2013年12月13日，安琪儿医疗与红杉资本中国基金签署《增资协议》，完成B轮融资，红杉注资金额为数亿元人民币。此外天图创投、联想投资也早已进入这个领域——2011年联想投资与天图创投完成了对伊美尔整形美容医院连锁集团近2亿元的联合投资。
近日亦有消息称，联想控股已经宣布战略投资拜博口腔医疗集团(原拜尔口腔医疗集团)。首期投资金额将达10亿元，日后还将继续“加码”。
但相比于目前药企“从医”热，风投进入民营医院的脚步略显迟缓，主要原因是在平衡医院运营收支和实现盈利增长方面存在障碍。
但这并不妨碍风投的布局。业内人士对《中国连锁》记者表示，风投投资民营医院最重要的是圈地和炒作概念，然后通过上市获得资本溢价，至于医院能否盈利并不重要。一旦政策细则明晰后，他们就会蜂拥而至。
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IPO再度重启，连锁业将受益?
IPO再度重启了。随着IPO的再度重启，创投公司的投资周期将大为缩短，投资风险也随之降低。
根据最新消息，随着6月19日晚间证监会再发第43批3家预披露名单，目前已有511家企业披露招股说明书。虽然没有具体的统计数据，但分析人士相信，起码会有半数左右的企业背后潜伏着VC/PE(创投/私募)机构的身影。?
事实上，清科研究中心整理的4月18日至5月18日证监会预披露的上市企业共计336家，其中明确有主导VC/PE支持的企业共计190家，占预披露企业总数的58.3%，合计投资总计人民币154.09亿元。?
数据表明，190家背后有VC/PE支持的企业中，88家欲登陆上交所，58家欲登陆深交所创业板，其余44家欲登陆深交所中小板。欲在上交所上市的88家VC/PE支持企业收到主导VC/PE机构的投资总额达到118.24亿元人民币，单个企业收到的平均投资额为1.34亿元人民币;欲登陆深交所创业板和中小板的企业收到主导VC/PE机构投资的总金额分别为18.58亿元和17.26亿元;单个企业的投资额也分别只有204.17万元和922.86万元。?
清科研究中心发现，在众多的VC/PE机构中，达晨系、九鼎系支持的企业数目最多，各自均有9家支持企业，且二者所投企业的上市地板块分布差异较小，均倾向于多只基金同时投资。
创投退出渠道的畅通，将会更加提高创投企业投资企业尤其是高新企业的积极性，并促使创投企业在企业筛选方面更加注重具有高成长性和竞争壁垒的企业。
从目前500多家预披露企业中VC/PE支持企业的行业分布看，机械制造拥有最多的投资案例，而能源及矿产行业拥有最大的投资总额和单笔平均投资额。此外，金融、广播电视及数字电视行业、连锁及零售行业分别是单笔投资金额最大的行业。
业内人士表示，IPO重启后，预计未来几年内，受到创投关注较多的企业可能会在环境治理、医疗、互联网及其派生出的基础技术和服务等领域中产生。
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