《品中资》上日提到,我在检讨羊年推介股时,决定放弃中信证券(
06030),并以中
海油(
00883)取代。某程度上,推介中海油的风险也不少,因为中海油的前景,很大程度
是取决于油价的表现。
过去大半年,油价反为下跌,由53美元一桶跌至前几日的最低位37.75美元,然后才
反弹至昨晚(3日)的大约48美元一桶水平。
但中海油的实现油价一向较高。以2014年为例,油价大约由99美元一桶回落年底的
54美元一桶,跌幅高达四成半,但中海油的实现油价却为96.04美元。因此,2014年
时,中海油的盈利仍达600亿元人民币(下同),增长6.6%。
不过,中海油刚公布的2015年中期业绩终于走样了(其他两大油股的命运也一样),营
业额只有896亿元,下跌三成六,而税后盈利更减少五成六至147亿元,是过去几年最差的
一次中期业绩。
三大中资石油股中,早年我是偏爱中石油(
00857)的,主要因为中石油的息率较高。
但其实,在外资基金中,持有中海油(
00883)的比例,可能比中石油还要多;即是说,在
外资心目中,中海油的份量比中石油更重。而我也渐渐认为,中海油应该是三大油股中最「可爱
」的一只。
首先,中海油跟中石油和中石化(
00386)最不同的地方,除了是在海上开采石油之外
(主要范围包括渤海湾、南海西部、南海东部及东海等),另一点是她只从事上游业务,不涉及
炼油和石化产品的生产。因此,油价升降和开采成本直接影响该公司的盈利。
*中海油经营效益最高*
三大油股之中,论经营效益,中石化是最差的一家,因为她的生意额最大,但盈利却最少,
所以,我永远只当中石化是第三选择;而中海油的生意额和盈利都最少,但效益却最高,以
2014年业绩的净利润率计,中海油达22%;中石油的盈利是三者之中最多,但净利润率只
介乎中间,约4.6%左右;而中石化则最差,只有1.7%(三大油股的净利润率其实逐年下
跌中)。
由于中石油和中石化都是老牌国企,历史包袱较重,而中游业务的价格体制落后,下游业务
则竞争激烈;相反,中海油由于较「年轻」,经营体制相对灵活,加上上游业务的利润率较高,
故盈利增长方面始终较其馀两只石油股优胜。
*中海油股价比油价落后*
如果以油价的走势来预测中海油的股价变化,其实中海油是稍稍落后的,因为油价今年从4
月份的高位,回落至早前的低位37.75元,跌幅三成六;但中海油的股价从4月份的高位回
落至早前的低位7.6元,跌幅高达四成四;而从这个低位反弹,中海油也是落后的(油价反弹
了两成七,但中海油的股价只反弹一成六)。
虽然我不敢百分百确定油价已经见底(最坏时刻),但以中海油过去的表现来说,她的股价
不应该如此低残,因此,我决定以中海油取代中信证券,希望半年后,中海油的股价可以更上一
层楼。《经济通通讯社资深分析员 罗国森》