兴业银行：兴业数金和他的小伙伴们谁最收益
事件：兴业银行、高伟达、金证股份和新大陆联合发布公告：同意设立兴业数字金融信息服务股份有限公司。兴业数金注册资本为5亿元人民币，各家公司按注册资本出资。
兴业数金是家金融信息服务公司，是未来银银平台逐步实现分拆，完成兴业银行大金控梦想的重要子公司。银银平台8大模块中，预计初期互联网销售和科技输出将先行分拆注入。
兴业数金的价值：1)预计互联网销售对应收入约为10亿元，累计销售规模将超万亿，存量余额约2000-3000亿。银银平台线上渠道包括“钱大掌柜”和“掌柜钱包”。未来线下销售平台有望逐步注入。2)在监管上相较银行将更加灵活。3)科技输出对应销售收入约为4.5亿元。6月末，兴业已经与262家商业银行建立信息系统建设合作关系。累计实现信息系统上线128家。4)3.5万个连接的网点已经远超任一四大行，结合这些银行的数据进行个性化营销和风控将使兴业数金成为一家不亚于任何一家国内大数据分析公司。
后续仍将要申请牌照，包括支付等。银银平台其他模块有望陆续注入。1)银银平台线下渠道：是兴业银行1.4万亿理财规模最主要销售渠道。2)预计支付结算收入近30亿，且增速很快。3)同业客户的留存存款将带来可观的收入。4)预计托管业务将独立于兴业数金。
对于兴业银行，降低成本，中长期发展提速，利大于弊：成立金融服务公司将帮助兴业大大降低IT人员的成本，引入三家上市IT公司将提升公司未来在核心系统、财务金融软件、和支付方面的竞争力。未来实现子公司的独立上市也将对价值进行更加合理的重估和提升。
高伟达、新大陆和金证股份是最大受益者：各以5000万的价格出资，持股比率各占10%。
此前报告曾经测算过银银平台最主要业务分拆后市值将达到千亿。预计初期线上销售平台和核心系统将先行注入，对应的市值至少应高于百亿，而且未来的成长性和空间很大。
新公司的股权激励到位，有利于中长期发展。子公司高管和部分中层获得股权激励达19%。
投资建议：行业景气度下行仍是银行估值的重要压力，好在现阶段估值相对合理，而兴业银行估值相较行业仍有一定折价，银银平台分拆落地和后续推进有望引导估值从折价到溢价，因此维持行业首推组合为北京、兴业和浦发，维持公司“买入”评级。行业15/16年PB估值0.99/0.89倍，对应15/16年PE估值6.48/6.50倍。维持公司15/16年净利润增速4.3%/0.2%的盈利预测，对应PE为5.6X/5.7X，PB0.96X/0.85X.
研究员：陆怡雯所属机构：申万宏源
(责任编辑：DF070)
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