资金曲线相当于一个操盘手的脸

李治国

精彩语录

我不会刻意去追求高的收益，同样也不会刻意去追求低的回撤，我要把收益和回撤做一个适度的结合。

我觉得我的盈利方法（做权证的盈利方法）是可以复制的。

多品种的好处就是彻底将风险分散化。

我觉得资金曲线对一个操盘手而言是非常重要的。它相当于一个操盘手的脸。

我觉得资金曲线还有一个重要的指标，就是回撤时间。

大家上午好，非常高兴来到这里，我来自湖南长沙。我现在以工作室的形式做投资，名字叫小熊猫，小熊猫是我的网名，我真实姓名叫李治国。小熊猫二号是我们工作室对外长期展示的实盘账户。这是我的简单介绍，我经验不是特别丰富，今天来的各位可能都比我的经验要丰富很多。从事这个行业，七年的时间，我风格的攻略是收益风险兼顾型。我不会刻意去追求高的收益，同样也不会刻意去追求低的回撤，我要把收益和回撤做一个适度的结合。因为每个客户对收益的具体要求，对回撤风险的承受能力都会不同。每接一个客户我都会详细了解他的心理预期还有能够承受多大的风险，然后我就给他安排多少的仓位。我的投资经历，06年开始做股票，当时还是大二的学生。我大概从大学开始，就天天坐在电脑旁边，基本没有一天间断过。说句不好的，大学也逃了不少课。08年大概做了一年的权证。我觉得权证这东西很好玩。我觉得我的盈利方法是可以复制的，那个方法是通过历史数据得出来的。到了10年，国家就没搞权证了，无奈只能转行，转到其他品种上面。09年做了好多，也很杂，像黄金，包括现货，我都至少去了解过。09年年底，开始转到期货上。首先也是主观交易，交易了两三年，做得好惨，把我股票上赚的钱基本亏得差不多了。我有一段时间也非常落魄，因为我毕业之后，没找过工作，全职做这个。我的生活成本，生活费用都要从这里面提取，所以有一段时间确实非常落魄，这是前两年做期货的时候。到第三年就好多了，主观上也能有一点盈利，尤其是第三年上半年接触了程序化。我觉得程序化还是不错的，它有点像我08年做权证的那个方法，做权证也是通过历史数据得出来的方法，那个方法很简单。

我接触程序化也是费尽周折，经过了三个阶段。第一个阶段，单品种单周期单策略。从这个阶段开始，我就接客户了。当时客户跟我反应，回撤比较大，我就一直想办法改进，怎么去控制回撤，然后收益也不能降得太明显，我就转到第二个阶段。第二个阶段还是做股指，还是单品种、单周期，但是策略上，我总共筛选了八套。我在股指上的策略还是蛮多的。单品种的缺点是风险比较集中，但是相比于阶段一，我的回撤还缩小了不少，这已经有比较大的进步了。接下来，我就往多品种多周期多策略组合的方向发展了。现在好多投顾也都是这个模式，多品种的好处就是彻底将风险分散化，回撤率和隔夜风险都比之前要大大降低。但缺点就是会忙不过来，基本上就是要靠程序化交易。我现在基本上是100%全自动程序化交易。我有一个情况会手动，快收盘的时候，如果还没成交，我会施加追。回撤相比于前两个阶段控制的，有明显降低。这套组合我选了八个品种，基本上都是流动性非常强的。我也考虑到如果以后规模真的壮大，我还能够一直稳定下去。如果规模壮大我要考虑资金容量的问题，选择八个品种，三个周期，一共用到了三十多个策略，分成五十个小的单元进行交易，这五十个单元都是单独进行交易的。我做的八个品种是股指、橡胶、焦炭、螺纹、豆油、棕油、塑料、玻璃，开仓手数的比例基本上是固定的，尽量让每个品种所占的比重都差不多。这是小熊猫二号实盘展示的仓位，50%多。当然我有的客户还是觉得低回撤了仓位就没有50%多，有40%多，也有更低的。总仓位是50%多，但是净持仓没有这么多，我大概预估了一下，平均每个仓位30%的样子。

这是我一个账户的持仓截图。这里面每个品种都有那么多仓位，每个周期上面都用那么多策略，比如说塑料，它就锁住了，因为它有多策略，每个策略都单独进行交易，不管你其他策略是多的还是空的，这样就锁住了一定的风险，裸露仓位降低了。而且每个品种的净持仓也不一样，这是持仓的截图。

下面我重点介绍资金曲线，这是我展示账户的资金曲线，我觉得资金曲线对一个操盘手而言是非常重要的。它相当于一个操盘手的脸，要你拿来给别人展示的一个窗口。我们行业没有什么权威机构颁发的证书，这个资金曲线图，就是我们心里面的证书，每个操盘手都会有自己的资金曲线。我基本上会天天看自己的资金曲线，以及在座各位的资金曲线。这是一年的时间，收益率125%，回撤率17.4%，目前账户权益是208万，盈利九十多万。客户看我做得还可以，在这个账户中追加两次资金。其实我交易没这么频繁，但我们湖南人的手续费非常高。在这一段之前，股指的手续费是万分之零点七，交易所的三倍，后来我要求期货公司的居间人，一定要将客户利益放在第一位，客户赚钱，那才是最重要的，他才同意把手续费降下来。我觉得资金曲线还有一个重要的指标，就是回撤时间。我觉得回撤时间越小越好，比如网站上高频的高手，他们回撤时间基本上是每周，有的甚至是每两天，资金曲线在创新高。最大的回撤时间是这里到这里，才创新高，基本上一个半月左右才创新高。

这是组合模型的测试报告，我测试的是四年时间，这个东西没有实盘资金曲线重要，这些测试结果是从电脑软件当中导出来的，都是真实的，盈利一百万，盈利率一千多。测试的时候回撤比实盘低，实盘的效果肯定没有测试好。我测试的时候用的是文华的软件，我也觉得文华做得不是特别专业，现在在考虑换其它的，可能换到金字塔。测试效果相当理想，没有一个月亏钱，这是测试报告，一百万本金。最大回撤138000，接近14万的样子。仓位是50%，收益大概是1200万。我现在简单介绍一下我们的团队，我们团队核心的成员有两个，这些模型大部分是我开发出来的，但这些模型具体使用时要经过另外一个人的同意，是他帮我做检测，善后的工作，还负责市场客户开发。谢谢。

雷文超

精彩语录

我们用自己的钱先去做交易，所以养成了防守型的风格。

我们的团队文化提炼出来，就是一句格言：冬天正在来，永远会想着将来应该会有一些难受的日子等着我们。

我们只做对策，不做预测，所有的交易是纯量化。

从我们自己的测试来看，通过做组合策略并不能够提高收益，但是能够提高收益风险比。

对于产品的设计，我们主要追求的是持续，然后稳健以及高收益风险比。

如果我能够做到持续稳健地实现这样一个目标，已经可以做得很棒了，即使是最防守型的，如果真的年收益有30%，十年十倍肯定没有问题。

大家好，今天感谢沈总，有这个机会跟大家进行交流。我介绍一下巡洋在量化投资方面的探索。团队主要是两个人，一个是我，也算海归，原来做IT，在阿里巴巴、新浪、火鸟跟广州巡洋都做过。后来卖了一个项目之后，有笔钱，委托了蛮多的投顾做，但效果不好，就自己来干。我的搭档是姜男，他也是做IT，也做过管理。他原来是做股票的，后来我就把他拉过来一起搭档，一起做交易。我们这个团队的特色以计算机跟研发为主，对管理也比较熟悉。我和姜男都是IT出身，阴差阳错地去做投资，然后慢慢变成职业投资。还有一个特点就是，我们用自己的钱先去做交易，所以养成了防守型的风格。我们的团队文化提炼出来，就是一句格言：冬天正在来，永远会想着将来应该会有一些难受的日子等着我们。“冬天正在来”其实借鉴了冰火之歌北国国王的格言。我们核心的交易理念是哺育这个市场，我们只做对策，不做预测，所有的交易是纯量化。中线策略我们还是会手工交易，因为合约数比较大，短线跟日内是完全程序化的。在做研发的过程里面，每家公司的做法可能都不一样，我们的选择是以盈利的可持续性作为第一标准，第二是稳健，第三是容纳大规模的资金，第四我们才会选高收益风险比，基本上这样一个逻辑顺序来选研发的方向。这里面也贯彻了冬天正在来的理念。今天那么多同行展示的业绩都比股神巴菲特高得多，但是我们都知道每个人不可能持续这么高的收益再走五年、十年，所以一定会有一些困难的东西在等着我们，所以我们得有警惕，做好预防。其中我们还有一个策略就是通过组合来做分散风险，我们的做法也是采取了中线、短线、日内的多周期、多策略来对冲风险，提高收益风险比。从我们自己的测试来看，通过做组合策略并不能够提高收益，但是能够提高收益风险比。通过三年多的研发，研发出一个叫量化风华的股指期货的交易系统，目前有中线、短线，以及一个日内的模型，有大资金在交易了。我们还储备了一些新的模型，在做测试。我们学中国的军工研发，做实战一代，储备一代，然后预研一代的一个梯队，这样能够保证我们的研发跟交易有一个稳定性。在资金头寸使用方面，在中后期我们花了很多的时间去做研发，目前我们基本上按1:1:1的角度去做匹配，这跟刚才小熊猫二号做法都蛮类似。跨日的策略我们以趋势跟踪为主，日内的策略是完全多元化的交易理念，这样对冲能够做得更好。

这是跨日模型组合测试出来的效果。简单来说就是通过组合之后它的收益风险比有比较明显的提高。

这是我们预测的资金曲线。

这个是日内模型本身的情况，也是组合之后收益风险比提得比较高。

这是日内组合的资金曲线。我们整个交易系统组合的特色就是中线、短线、日内结合。同时就模型管理方面，通过这两年的实战跟大资金的考验，后期花很多心思做模型管理跟资金管理，现在已经形成一个比较稳健的风控体系。这个体系包括头寸的使用、模型的管理以及模型怎么去做升级。目前我们这个体系的优点就是资金容量比较大，我们现在管理的资金刚超过一个亿，我们自己评测，可以比较轻松承载三个亿的资金。

这是我们实盘的业绩，前面一年还是比较顺的，去年十一月份我们经历过一次比较大的考验，然后到今年三四五月份也有一个考验，基本上是这么一个情形。这里是我列举出来的业绩，图表是实盘的业绩，10年跟11年是仿真测试的业绩，从业绩表现来说比较连贯，从收益分析来说，我本身是从研究股票入手来去做研究，也比较关心它跟沪深300指数的相关性。从我们的收益风险来说，是负相关。所以从资产配置来看，对投资股票的人而言是很好的配资工具。从详细的月度收益来分析我们还是有比较强的趋势跟踪的特点。大家一看这里就很明显，这是去年十二月份跟今年六月份，月度收益都超过25%。去年我们也参加了朝阳永续的采访，拿了一个奖，也有他们的业绩见证报告。在它这边从4月20号起到年底，我们的收益是96%。去年也拿了期货日报实战排行榜的两个奖项。

这个是我们主策略仿真测试的收益情况，它主要还是有一个比较好的稳定性。

对于产品的设计，我们主要追求的是持续，然后稳健以及高收益风险比。具体的配资，我们目前的做法就是可以通过头寸的配置，实现三种账户管理的风格。防守型那一档是控制它的最大回撤，是在10%，预期的年化收益是30%。稳健型最大回撤会控制在6%，预期年化收益是50%，进取型最大回撤是控制在25%，年化收益是80%。我个人的资金放在稳健型这一档。我原来是把钱给别人来管，当我自己管钱的时候，我明白大概会喜欢这三档的处理。我自己相信，如果我能够做到持续稳健地实现这样一个目标，已经可以做得很棒了，即使是最防守型的，如果真的年收益有30%，十年十倍肯定没有问题。所以我花心思最多的应该会是在怎么能够把收益做得持续跟稳健，而不是追求超高的收益。这可能是我们在产品设计跟研发上的一个侧重点。今年的目标已经实现，把资产规模做到一个亿。我们也刚发了一期结构化的产品，四千两百万，1:2的配资。我们希望在明年一月份能够再发行一款管理型的产品，希望能跟投20%，个人账户也接，大概三百万起合作。我们自己的想法，关键还是要把规模做起来。因为我原来是做IT实业，我们管的钱不多，虽然看上去百分比收益很高，但算细账，我们赚的钱并不多。真正要有价值的话还是要把规模做起来。对于期货基金，跳开这个圈子之外去看，我觉得跟做股票还是有蛮大差距。做股票的基金我们随便都能找到几家规模五个亿以上，它能够有三年五年的实盘，第三方能够见证的业绩。但是做期货的，我自己找找不到，虽然也听到有传奇的人物，那毕竟他们的业绩没有第三方的见证。我不能说不信，但我也不能全信，我希望能看到，不管是我们还是在座的各位还是别的人，能够做出一个标杆。我相信当这种标杆起来的时候，可能就是整个期货基金有大发展的时候了。我自己以前是一个投钱的人，到现在来管钱，我最大的体会就是希望能够参与到这个奇迹出现的过程，能看到期货基金能有一个大发展的过程，谢谢大家。