一生中有10次致富机会
2011-09-26 19:20
　

　 当财富来敲门

　　我们所处的是一个危机四伏的年代，黑天鹅不时出没在金融市场，股市多空循环愈来愈短，震荡却愈加激猎冬别以为这些震荡跟自己无关，每一次的谷底，都是财富敲门的预告！人一生当中，有10次危机入市的机会，只要做好准备、努力捉住，就可以让你的财富倍增。

　　「这是最美好的时代，也是最糟糕的时代；这是充满智慧的年头，也是愚昧充斥的年头；这是需要坚定信仰的时期，也是令人怀疑的时期；这是光明的季节，也是黑暗的季节??。」这是英国大文豪狄更斯在《双城记》中最著名的一段话。

　　对四十二岁的余凌霄而言，狄更斯笔下描述的那个剧变混乱的年代，没想到真的给他碰上了！

　　一九九六年，从中央大学财研所毕业进入职场的他，隔年就遇上了亚洲金融风暴以及九九年的台湾九二一大地震；台股休养生息后，经过网通泡沫短暂荣景后再度迅速崩跌，二○○一年美国九一一恐怖攻击事件、○三年ＳＡＴ队疫情接踵而至；好不轻易市场获得喘息机会，○四年总统大选的「两颗子弹」又来搅局。更甭提○八年的美国次贷风暴把台股卷入百年罕见的金融海啸中??。台股过往十年的暴起暴落，把台湾五年级与六年级生的财富一次又一次的「浪花淘尽『口袋』，存款股票转头空！」

　　六法则把危机当成财富的转机

　　三十九岁，六年级前半段的电视财经名嘴江中博感叹：「五年级后半段与六年级前半段世代一踏入职场后，全球政经时局就灾难不断，包括我自己在内，财富消消长长，收入不差的卧冬出社会开始工作后，竟花了七年的时间才赚到人生第一个一百万元！」

　　然而，与江中博面临同样混乱时局的余凌霄却深谙危机入市之道，不但懂得让财富「青山依旧在」，股票投资绩效更是几度一路红。他在○二年进场低吃的佳格、泰铭、丰兴钢铁与中碳，经过近十年的配股、配息，持股本钱已经降至零元以下。加上○四年利用「两颗子弹」事件，进场投资百略、超丰电子以及○六年进场的儒鸿纺织等股，过往十年为他创造出超过四○○％的获利，原本在富兰克林投顾担任业务，只是平凡上班族的他，靠著投资累积千万元资本，财富傲视大多数的五年级上班族群。

　　「拜托，不要把我写太好，事实上我的投资失败经验也不少！」余凌霄谦虚地说。四十二岁的他，股票投资启蒙甚早，早在就读淡水新埔工专（现已改制为圣约翰科技大学）时，由于教授商业英文的老师喜欢在课堂上谈投资，就引起了余凌霄对股票的爱好。

　　「很荣性冬台股三次万点行情我都参与过，十八岁时，我就已经在看《财讯快报》了！」「即使如此，前两次万点行情，我不但没赚到钱，还以小赔收场。直到我学会了价值投资法，近十年来的投资才渐入佳境！」余凌霄回顾自己的投资生涯说道。

　　新埔工专毕业后，余凌霄插大考上中央资管系，毕业后更以优秀成绩直升中央财务金融研究所。「我的硕士论文写的是选择权定价，研究所毕业后就到富兰克林投顾任职，一度还被同班同学取笑！」「由于我们搞财务工程的人大多跑到银行或期货界赚快钱、赚狠钱，而我竟然跑往卖基金，一头钻进了被很多同班同学『嗤之以鼻』的价值投资法。」他苦笑道。

　　法则一》股价腰斩，跌至四至五年来新低好股票

　　进了台湾富兰克林投顾后，余凌霄不但为富兰克林传奇基金经理人约翰坦伯顿的选股哲学深深著迷，他还利用公余翻译了《标竿选股策略》这本价值投资学的经典著作。

　　「接触价值投资学之后，有时候我真的很想把研究所时期的投资教科书丢到垃圾桶，由于，老师教我们的『效率市场理论』，根本与实际差太多！」「金融市场真正的运作实况反而是处处充斥著无效率，处处充斥著不均衡。这种无效率、不均衡才让价值投资法得以立足。」「否则就如同巴氛关所说的，假如效率市场理论成立，我岂不是要流落街头了。」

　　确定了价值投资哲学后，余凌霄戒掉了年轻时投资股票追高杀低的习惯，取而代之的是谋定而后动，等到股价跌到公道价位以下才放手大买。「以前的我，总是喜欢看线图挑强势股、逮飙股，但收获反而很有限！」「现在的我，喜欢研究股票线图的爱好依然没变，但专注於挑弱势股。」「股价从波段高点腰斩一半以上，而且跌到四至五年来新低的股票，我最尬意！」

　　相对学生时期的频繁进出，余凌霄进富兰克林投顾正式上班赚钱后反而谨守「小不忍则乱大谋」的古训。他努力上班赚钱，为自己储存进军股市的第一桶金。二○○一年网通股泡沫破灭以及接下来的九一一事件把台股从一○三九三点打至三四一一点，等市场逐渐筑出底部后，余凌霄依循价值型投资法所说，股价从上一波高点腰斩一半以上，而且跌至四至五年来新低的方法，其次，再辅以公司过往四至五年稳定获利与稳定配息的原则，投入工作数年存下来的八十万元，以不到十元价位买进佳格、十三至十四元价位买进泰铭铅业、约十二元价位买进丰兴钢铁，以及约三十元价位买进中碳。这四档股票，虽在高档调节部分转换其他个股，但迄今部位仍高达三百万元以上，仍是余凌霄台股部位中的核心持股，成为他投资生涯中第一次重大胜利。

　　法则二》被市场冷落的中、小型民生产业龙头股

　　不过，危机入市、股价跌得够低只是余凌霄逢低进场的必要条件之一，他捡便宜货还有一个重要法则：中小型的产业龙头股。「大型产业龙头股不是不好，但因流动性佳，股价在大多数时期都反映内在的公道价值，比较不轻易赚到超额利润，逢低买进的机会也少很多！」

　　「相对地，很多中、小型股或许称不上是所属产业的龙头，却是某个产品线或某个次产业的龙头，因为较冷门，成交量较低，反而轻易出现市场无效率状况，让价值投资哲学有可趁之机。」余凌霄分析道。

　　举例来说，当时他买进的佳格，虽不是台湾食品龙头，但要说是谷物加工与健康食品龙头应该够格；丰兴虽不是钢铁业龙头，却也是台湾钢筋业龙头；泰铭则是台湾废铅回收的龙头；中碳则是台湾最大沥青供应商。○四年投资的百略，则是台湾最大数位血压计与体温计供应商，超丰电子则是台湾最大消费型ＩＣ封装测试厂。至於○六年介入的儒鸿，原本就是台湾最大的针织布制造厂，近几年跨入名牌服饰代工，业绩成长更上层楼。

　　「我不是追求成长股投资的那一型，但我投资的公司，我要求它的营收年增率至少要高於台湾国内生产毛额（ＧＤＰ）成长率以上，这代表它的产品是社会所需要的，较不会被淘汰，尤其是民生必需品工业最好！」余凌霄道出他危机入市第二个重要心法。

　　法则三》当成自己的公司，才能抱得久、抱得稳

　　既然恐慌入市，是让财富翻倍的重要法门，但是为何每当股市恐慌大跌时，大多数投资人却选择避而远之？「股神」巴菲特说了以下一段话形容投资人厌恶捡股票便宜货的微妙心理：「汉堡跌价时，每个人都欢唱赞美主；汉堡涨价时，每个人都生气跺脚。大多数人面对生活物资的态度，却不这样对待股票，股票价跌时才是物超所值，但人们不再投以关爱眼神！」

　　余凌霄说，巴菲特这句话，是他勇於逢低进场，长抱持股的最重要心理建设基石。「我把每一次股市大跌危机，当作是百货公司出清商品的跳楼大拍卖，买到就赚到。」「用这种心态投资股市才会增加逢低入市的勇气！」

　　「我买的佳格能从八元抱到一百元以上，中碳从二十几元抱到一百五十多元以上，之所以抱得住的最重要原因，是因为我把这些公司视为是自己的公司。」余凌霄说，很多年轻人希望自己能开店或当包租公，每年创造一○％的资本报酬率就心满意足了。

　　殊不知，只要用心挑选，很多上市、柜公司资本回报率远远超过一○％，比自己开店或当包租公还高，更省去一些麻烦。因此，他喜欢用投入资本回报率（Return on Invested Capital，ROIC）作为衡量一家公司是否值得投资的标准，「只要ＲＯＩＣ每年超过一○％，我就一直续抱，我目前台股部位的七家公司，每一家五年期的ＲＯＩＣ均超过一○％，中碳还超过三○％，佳格则有近二○％哩！」

　　ＲＯＩＣ的计算公式为：当年度税后纯益除以资本投入。这个数字代表企业运用资本的效率。也是余凌霄用来衡量企业经营团队绩效是否及格的重要指标。「假如企业每年能用一百元资本投入赚到十元利润，代表ＲＯＩＣ为一○％，即使它的配息没有超过一○％，我也觉得可以了。」「究竟，现在要找年赚一○％的生意还满困难的。」

　　法则四》看市值ＧＤＰ比，逢高调节、逢低买进

　　从十八岁买第一档股票算起，余凌霄「股龄」已高达二十四年，但他却用前面长达十四年的岁月才悟出利用股票不公道下跌时逢低入市的道理。而且，他也不过把握住○二年网通股泡沫破灭、○四年「两颗子弹」，二次当财富来敲门的机会，就让资产翻了数倍。

　　事实上，过去三十年来，在台股历史中「财富来敲门」，市场非理性大跌的机会不下十次之多。每一次市场大跌，伴随而来的往往是融资被追缴，不然就是股票被断头，社会上的财富因为股市大跌，重分配的戏码不断上演。

　　「上帝对每位股民都是公平的，因为人的一生中，假如从三十岁算起到六十岁退休，随著金融市场的涨跌循环，每一个人至少有十次的发财或破产机会！」《我靠基金三十八岁退休》作者王仲麟如是说。

　　长得虎背熊腰，外表看似粗线条的王仲麟，今年四十一岁，私底下却是一位对总体财经数字搜集与分析一丝不苟的专业投资人。今年五月，王仲麟把手上的台股基金与股票卖出了七成以上，只保留一些用来领取现金股息的定存概念股。

　　王仲麟秀出他的acer笔电说：「我每个月不但会定期键入政府公布的财经数字，甚至未来几个月尚未公布的，我还会以电脑模拟，作为投资决策的依据！」
　今年四月下旬，王仲麟发现，电脑上的台湾上市与上柜股票总市值已经超过今年主计处预估ＧＤＰ总值的一六○％以上，促使他决定将手上所有的台股基金与部分股票出清。「以台股过去二十几年历史而言，股票总市值（含上市与上柜）超过当年度预估ＧＤＰ的一六○％，往往代表市场过热，会有一波显著回档。」「相反的，假如总市值占ＧＤＰ的比重低於八五％，往往代表跌过头了，后续反弹或回升行情可期。」

　　股票总市值与ＧＤＰ比率是王仲麟心中衡量台股到底应不应该逢高卖出还是逢低买进的一把尺。用这把「尺」来量，二○○○年、○七年、○九年十仲春与一一年四月，均显示市场过热，投资应选择卖出。相反地，○一年、○三年与○九年则显示市场已经超跌，投资人应勇於逢低买进，与台股循环的周期正不谋而合。

　　法则五》多头走势时，政治风暴是危机入市良机

　　此外，擅长用总体经济指标判定高低点的王仲麟，面对政治危机造成的市场下挫时，总是他「见猎心喜」的时候。一○年泰国红衫军事件是他危机入市海外基金的代表作。一○年三月，泰国红衫军示威规模扩大，隔月就引来泰国政府***，导致泰股重挫。

　　「泰股重挫的时候，全球股市正处於金融海啸跌深后的回升阶段，当时，亚洲股市经常是各个国家股市皆涨，惟泰股独憔悴。」「全球股市处於多头走势中，单一国家因发生政治危机反向下跌，往往就是捡便宜货的良机。」王仲麟趁红衫军引爆的政治危机期间，逢低买进ＪＦ泰国基金，投资仅一年半的时间，帐面获利高达六○％。

　　「相反地，假如全球市场处於跌势中，即使某个国家爆发政治危机或天灾导致股市大跌，我就不敢轻举妄动。」例如，最近印度反贪腐社会运动遍地烽火，规模为十几年来最大，导致印度股市疲弱不振。王仲麟就认为，目前全球股市正处於跌势中，较丢脸出印度股市近来的跌势是基於全球性因素，还是个别政治因素，在难以判定的情况下，宁愿选择作壁上观。

　　法则六》跌二○％开始定期定额，跌五○％增加扣款

　　危机入市的困难之处，不仅必须不受他人影响，独立思考，学习做一个投资路上的独行侠，更大的挑战在於资金控管。因为，并不是每个人都能像股神巴菲特一样，拥有深不可测的口袋；相反地，大多数人的资金都相当有限，在低接过程中，往往会因为资金不足，帐面产生亏损而意志动摇，作出错误决定，反而铸下大错。

　　三十九岁，目前有两个女儿的张家宏，危机入市的资金控管心法值得参考。张家宏只是平凡的保险经纪人，喜欢运用投资型保单的连结，进行基金与海外指数股票型基金（ＥＴＦ）的投资，固然收入水准中等，却在金融海啸期间逆向加码基金投资，缔造出六○％的获利。

　　「我的投资原则很简单：基金或ＥＴＦ单笔投资，主要锁定多头走势的市场；定期定额的投资，则是锁定空头市场！」○八年金融海啸期间，张家宏锁定股市从前波段高点跌逾二○％的基金进行定期定额投资，当时扣款基金计有：贝莱德世界矿业、富达太平洋、贝莱德拉丁美洲、ＪＦ东协与霸菱东欧等五档。启动定期定额扣款后，随著金融海啸情势益发凶猛，张家宏基金的帐面亏损一度高达三○％。

　　「当时我心中并没有那麼害怕，因为我本来就有长期抗战的准备，按照过去的周期，股市一个完整的多空循环约四至五年就会走完，而且近十年的趋势显示，这个多空循环的周期还在快速缩短之中。」「在定期定额扣款前，我先对自己的资金作了一个评估规画，五档基金平均每档扣三千元，每个月总计扣一万五千元对当时的我来说，至少可『撑』七十个月没问题。」

　　随著手上这五档基金净值在○九年时纷纷跌至离前波段高点五○％，张家宏还启动加码五○％机制，由於利用极低点多扣到很多单位，海啸后全球股市迅速反弹，他手上的基金也纷纷地出现获利，并在去年陆续赎回，平均获利达六○％。

　　最近，全球股市重挫，许多国家股市又从波段高点跌逾二○％，张家宏如法炮制，开始定期定额扣富达中国聚焦基金、富达澳洲基金、法国ＥＴＦ以及土耳其ＥＴＦ等四个标的。「我希望藉由危机入市投资基金的方法，尽快为我的两个宝贝女儿存到足够的教育基金。」提起女儿时，眼睛散发著温柔光芒的张家宏，对未来充满信心地说道。

　　余凌霄、王仲麟与张家宏的故事告诉我们，虽然我们正处於动荡不安的年代，大小金融危机或许接连不断，都对我们的财富累积形成严峻考验。正因为如此，如果在投资理财的知识观念上做好更充分的准备，每一次市场大跌，反而是财富来敲门的机会。