市场观点：千万不要轻易从牛背上下来

记得2007年12月我曾写过一篇文章《卖出茅台吗？》，当时茅台股价大概220元，经过八年时间，现在茅台复权价仅比当年略高，可见长期投资并代表一味盲目的持有。长期而言价值投资者主要利润来自于企业价值与价格差，但并不妨碍利用市场的非理性获取更高的超额收益。市场中短期不可测，但长期处于大周期的什么位置是可知的。要好好利用“在别人贪婪时恐惧”，就要对别人贪婪的“度”有准确判断，而不是别人一贪婪就要恐惧。

经过多年市场历练，现在很多投资者已经不再是无知者无畏，特别是经历过08年洗礼的，更是一朝被蛇咬三年怕井绳。最近市场越来越火，大妈跑步进场，于是很多人自然想起“大妈”指标，判断牛市可能进入尾声了。凡事有度，脱离了度谈论任何问题都没有意义。大妈的确开始进场了，但仅仅是刚刚开始，盛极而衰不会一蹴而就，一定有一个过程，股票市场的大周期不会是一年半载，而是两三年甚至三五年。2008年4月24日我写过一篇文章《现阶段的投资策略：等待大机会的出现》，当时市场经过几个月的下跌从6000点跌至3583，很多人认为已经接近底部区域可以抄底，但随后的情况大家都清楚了。现在市场的位置跟当时相类似，只是方向相反而已。

另外从估值的角度看，创业板中小板的确已经是强弩之末，但主板市场很多企业只是实现了初步的价值回归，很多企业估值仍然处于合理甚至低估的区域。银行、白酒等自不必说，其他如大部分医药、消费白马股很多自底部上涨还不到50%，PE处于甚至远低于历史平均水平，很多不到二十倍。

例如按2015年业绩计算估算

康美药业PE24

浙江龙盛PE10

中国平安PB2.5PE16

海通证券PB3PE20

这些指标怎么看都不属于过度高估的疯狂阶段，股票市场跌总会跌过头，涨也总会涨过头。从估值的角度看，主板市场离疯狂还有很大一段距离，虽然中短期可能会出现一些调整，但必须知道现在所处的大周期位置，才能获得高收益。主板的牛市明显仅仅处于上半场，价值投资者也要懂得充分享受泡沫，千万不要轻易从牛背上下来。

作者：梁军儒