一、市场热点:
1、沪港两地人民币同业拆借利率大涨:由于香港市场人民币供应量减少,借入人民币的需求大幅增加,12月23日香港银行间市场同业隔夜拆息利率(HIBOR)狂飙304个基点,至9.4525%为历史新高。同日上海隔夜shibor上涨了2.8个基点,至1.9%,为10月23日以来最高点。
观点:这看起来挺恐怖,香港拆借利率上行主要是央行为了提高做空人民币的成本。国内来说,长期10年期国债利率已在3%之下,对于股市而言长期利率才更重要。
2、新兴市场货币再掀贬值潮:继阿根延比索瞬间贬值41%,引发市场恐慌之后没几天阿塞拜疆央行宣布取消外汇管制,其本币暴跌47.6%,新兴市场危机已达高潮,新兴市场资金外流在美联储加息前一个达到最大。
观点:我们认为新兴市场货币暴贬是其内部风险的一次集中释放,随着汇率再平衡放开外汇管制之后,新兴市场将变得安全一些。
3、周二,美国房地产经纪人协会(NAR)12月22日公布:11月美国成屋销售总数年化476 万户,环比大跌 10.5%,创 2010 年 7 月以来最大单月降幅,预期仅为环比下跌 0.4%。
点评:联储加息对美国股市和房地产均会造成压力,资金从全球资本从新兴市场和中国撤离之后会将会发现,在美国也很难找到低风险高收益的资产,过去几年巨大的套息资金将越来越多的变成游资。
二、宏观分析:
资本对新兴市场一片恐慌,人民币贬值甚至崩溃的预期不断升温,但我们认为美联储加息前后已经是新兴市场的谷底,原因是很多货币高估的经济体放开外汇管制,集中释放了风险,随着管制的减少,再平衡展开,后续向好发展的可能在增加。大宗商品熊市给资源国家带来的压力将迫使过过剩产能加快出清,2016年新兴市场国家货币和大宗商品有望进入震荡期,但仍是偏弱态势。
中国方面央行对人民币贬值的容忍度越来越大,随着中美利差缩窄,过去十年人民币单边升值背景下套息资本显然在流出,央行降准的定向宽松的力度的会加强,以对冲资本外流影响。另外信用债违约已成为常态,投资者对债市刚兑预期打破,如果股市注册制推出实际上也是股市“刚兑”的打破,“破刚兑”将成为2016年的主旋律。对于宏观经济来说这绝对是好事,因为它意味着“僵尸企业”将会被出清,盘活存量资源。同时刚兑预期打破也有利于股市中优秀企业的股价,那些原本“无风险”的债券将变得与有风险的股票一样。好企业股票的吸引力将会增加。
三、国内资本市场
今日股市冲高回落,沪深300指数11月9日高点附近盘垣两日,这是个敏感地带不进则退,近两日同业拆借利率大幅飚升,短期资金面较为紧张。大形态上这里是个大型“头肩底”,如果这里遇阻指数应顺势回踩下档支撑线和反压线的支撑(如图所示)。
图1:沪深300指数
本周国内大宗商品反复震荡,12月18日、19日大宗商品连续两日全线上涨,使商品普遍形成了周线级别的反弹态势,从内外价差看,国内明显强于高外,这是一轮减产加人民币贬值形成的价值重估行情。随着前期普涨很多品种到了压力位,各品种走势随后分化应会加剧,应区分强弱品种阵营。
我们判断无法突破压力的弱势品种是:棉花、PTA、铁矿石、螺纹钢。而强势品种有望进一步上涨的是:棕榈油、塑料。
图2:棕榈油
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