强生公司的创新与并购之路

美股过去百年历程中，医药行业贡献了大量牛股，美国医药行业发展经验和龙头公司发展经验值得研究，关键词是研发、并购与监管政策。

根据王鑫等（2018）的研究，美国医药产业发展历程可以分为5个阶段。孕育和诞生期(1775-1869年)。在此期间，医药行业的发展主要是战争带来的需求推动的。由于监管缺乏，医药产业在混乱中发展，“万能药”泛滥。有良知的药剂师和医生联合起来请求国会立法禁止进口低质量的治疗药物，美国药剂师协会应运而生。起步期(1870-1929年)。随着“万能药”骗局被打破，医药生物学时代来临，制药巨头纷纷诞生。在这一阶段，政府加强了医药监管的立法，医药协会发展起来。在随后的第一次世界大战期间，礼来、默克、施贵宝等都建立了自己的研发机构。在此基础之上，美国开始自主开发生产阿司匹林、洒尔弗散、弗罗那等药物，促使美国的制药技术快速起步。发展期(1930-1983年)。二战后，现代药物研究领域“药物发现”的典型流程得以建立。1945-1950年，美国FDA批准的新分子实体数出现一波高潮，大量新的化合物被快速发现和批准上市，包括链霉素，氯四环素，氯霉素。得益于有效的专利保护制度，这个时期对创新药的投资回报率高达21%。当时全球创新药中有大约60%是美国制造的。高新期(1984年以后)。1984年美国颁布Hatch-Waxman法案，制定了专利链接制度、专利期补偿制度、Bolar例外制度、仿制药简化申请程序、药品数据保护制度等，使得创新药与仿制药的利益得到了有效平衡，推动美国医药产业“高新期”。在20世纪80年代里根执政时期，FDA批准的新分子实体数为217个，较70年代的170个多出47个，而90年代达到了301个。从2000年起，很多所谓重磅药品专利到期，仿制药企业开始乘机发展，其中包括跨国制药企业。

 

美股医药核心资产，最知名的公司是强生和辉瑞，我们分别来看。

 

强生公司是产品多元化的医疗卫生保健品及消费者护理产品公司，其优势在于创新和并购。1886年，强生公司创建，最早的时候生产的是无菌外科敷料。1890年强生开发出原始的急救护理工具，催生了。1892年强生开始销售最早的消毒绷带。1884年强生推出“婴儿爽身粉”，一度占强生营业收入的40%以上。1911年时公司已经生产了世界上90%的棉线、纱布和绷带。1920年推出的“邦迪”创可贴也是强生的畅销产品。一系列创新产品帮助强生逐渐形成了自己的品牌。强生在收购上也独具慧眼。1959年，强生收购了瑞士的茨拉格化工和生产儿童泰诺处方药的美国麦克尼尔实验室。1961年，强生收购了比利时的杨森制药公司。这两次收购奠定了强生在处方药研发上的品牌优势。1980年代之后，强生进一步进入消费者保健品领域，收购了生产包括血糖仪、漱口水在内的多家医药公司。并购给强生带来了多元化的组合，降低了公司的经营风险，并且增加了收入来源。此外，多元经营还有利于促进各业务间的技术融合和产品创新。

 

在财务和市场表现方面，可以看到，公司1982-2008收入一直在稳步上行；净利率总体也呈上行趋势，从1986年的4.71%提高到2016年的24.87%。在1985到2001间期间公司收入增长了4.03倍，而股价上涨了23.05倍。

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