贵研核心业务可以分为三块：贵金属新材料、回收、贸易。
一、商业模式
商业模式这块，东兴证券的一幅图画的很清晰，这里开篇借用一下：
（一）新材料
涵盖贵金属前驱体材料和各种催化剂等贵金属新材料。
贵金属前驱体材料主要产品有贵金属盐类、贵金属配合物、贵金属均相催化剂等，主要用于石油化工、精细化工、煤化工、化学制药等行业直接作为催化剂或制备催化剂的前驱材料，也就是说前驱体材料可以直接作为催化剂也可以用于制造后续的各种催化剂。公司这块产品有自用也有外销。
公司贵金属新材料制造业务主要分为直接销售和来料加工两种经营模式，其中直接销售即由公司购买原材料，制造成成品后进行销售；来料加工即由客户提供原材料，公司根据要求制造成成品，并收取一定的加工费用。公司对直接销售模式实现的收入采用总额法进行确认，对来料加工模式实现的收入采用净额法进行确认。
（二）回收
这块业务简单的说就是公司从市场上回收含有贵金属成分的各类危废品，加工提纯后服务于自身新材料制造或外销。
公司贵金属资源循环利用业务主要分为买断加工和来料加工两种模式，其中买断加工模式即公司购入贵金属二次资源，经过提取得到高纯度贵金属，然后自己使用或对外销售；来料加工模式即对客户提供的贵金属二次资源中的贵金属进行提取，将贵金属交付给客户，赚取加工费。公司对买断加工模式实现的收入采用总额法进行确认，对来料加工模式实现的收入采用净额法进行确认。
（三）贸易
公司这块业务就是赚手续费的中间商，即服务于自身新材料制造所需原材料，也服务于其他贵金属需求商。
公司贵金属供给服务业务采用直接销售的经营模式，即公司在接到客户的需求之后，根据客户的需求向各供应商进行询价、比价，最后根据市场报价向客户报价。客户确认订货后，公司根据客户的需求向供应商进行采购，完成采购环节到销售环节的价格锁定，避免敞口风险。公司对贵金属供给服务业务实现的收入采用总额法进行确认。在贵金属供给服务业务中，通常公司与供应商签订采购合同，依据合同约定取得商品控制权并支付货款。后续公司与客户签订销售合同，依据合同约定完成商品交付与转移，并收取货款。
二、产业布局
（一）新材料
1.在昆明市重点打造“一中心、两园区”的产业布局。反向收购后以新建的“云南贵金属实验室”为科研中心，加上为承接贵金属集团技术项目新成立的贵研新材料，技术供给关系彻底改变，治理结构大幅改善；
2.以“云南省贵金属新材料产业园”马金铺园区和高新产业园区为贵金属新材料研发、制造基地，承载大部分未来扩产新项目；
3.东营等部分地区承载其它少量扩产或合资项目。
（二）回收
1.在绿色资源循环经济示范县云南易门和湖南永兴相应的工业园构建贵金属二次资源富集再生现代产业基地，承载贵金属回收利用这块的业务发展；
2.在镇江与中石化催化剂合资成立危废处理公司，推进“34,500 吨失活催化剂资源综合利用项目”，但只有31.1%股权；
3.以重要制造业基地长三角地区的石化和化工企业为新的突破口，进一步拓宽贵金属二次资源回收合作渠道；
4.瞄准海外具备资源优势的地区布局建设贵金属一次资源开发、再生资源物料富集基地。
（三）贸易
在上海构建贵金属供给服务平台，
三、行业竞争
1.国际：巴斯夫、优美科、庄信万丰、贺利氏、日本田中等。这些企业依靠强竞争力及多样化的贵金属催化剂产品几乎垄断了全球高端贵金属催化剂市场。国内贵金属回收市场同样被庄信万丰、贺利氏、田中贵金属等外资企业主导，国内贵金属回收业务的龙头就是贵研铂业。
2.国内：有研新材、博迁新材、凯大催化、凯立新材、陕西瑞科等。其中，有研新材主要从事信息功能材料的研发、生产和销售，存货中除铂族金属以外，还包括稀土材料等；博迁新材主要从事金属粉体材料的研发、生产和销售，存货中除银等贵金属以外，还包括镍、铜等有色金属。在同行业可比公司中，凯大催化、凯立新材、陕西瑞科主要从事前驱体材料、工业催化剂等贵金属产品生产、销售，存货类型主要为贵金属原料或产品。所以，国内重点是后三家的对比。
但目前国内多数贵金属企业主要专注于部分贵金属产品或细分市场，而能做到全产业链且掌握系列核心技术的只有贵研一家，因此，它的竞争更多是国外同行，它要做的更多是国产替代而非国内竞争。
总结
贵研铂业的贸易和回收业务都是为新材料业务服务的，随着扩产的推进，未来利润率较高的新材料和回收业务占比会不断提升（营收未必但利润一定）。未来，贵研会演变为一家更纯粹的贵金属新材料制造企业。另外，就行业竞争来说，它的眼光应该放到国外，国内目前还没有能打的对手。就护城河来说，它比$中科三环(SZ000970)$ 貌似要深很多。当然，就当下而言，三环的行业前景更明朗。
联系客服
