双星新材的估值为什么一直偏低？ 声明：本专栏只是笔者本人基本面研究的笔记，在雪球发布旨在进行基本面探...

声明：本专栏只是笔者本人基本面研究的笔记，在雪球发布旨在进行基本面探讨交流，不做股票推荐。任何人买卖专栏文章中提及的股票，盈亏自负，与本人无关。

双星新材为什么估值一直偏低，相信是很多投资者特别关心，也是很疑惑的问题。笔者过去也在较长时间内认为公司只要持续稳健发展，经受住各种经验考虑，估值就会走高，比肩一些高估值新材料公司。但通过对A股特征的分析，笔者认为双星过去估值低，还是有一定原因的。

1.在A股，赌性强的公司估值高，经营偏保守的公司估值低。

因为A股是一个博弈主导，都想赚快钱的市场，如果公司经营保守，看不到太大的弹性机会，则往往估值偏低。而如果有一家公司企图以小博大，蛇吞象，做出一些激进的经营行为，给予市场足够的想象力，即便从实业角度来看，成功的概率不太高，但由于一旦成功则可能成为下一个苹果，特斯拉，A股市场则愿意为梦想买单，给予高估值。如近期的宝明科技，以去年11亿收入，-3亿的利润，20亿的市值，去博60亿投资的pet铜箔，股价应声暴涨三倍。

那么双星的情况，熟悉的投资者应该知道，零有息负债，产能和产品推进有条不紊，不打无准备的仗，也不会给投资者画一个大饼，所以估值出现了折价。如果双星现在也抛出100亿投资pet铜箔，相信股价也会有不俗表现。

2.在A股，大单品的估值高，平台型公司估值低。

原理也和第一点相同，大单品一旦踩上风口，则会高成长，因而市场给予高估值，如现在风头正劲的阳光电源，派能科技，踩着储能风口，估值都在50倍以上。而平台型公司产品种类多，某几个大单品无法驱动整体高增长，想象力有限，因而估值偏低。像A股的三环集团、国瓷材料，东材科技，估值也就是二三十倍，而大名鼎鼎的互联网平台腾讯公司，在移动互联网红利消失后，目前估值才十几倍。

双星基于经营稳健，长期经营的目标，一直致力于打造bopet新材料平台型公司，大大小小的产品非常多，因而估值偏低。

但是从实业角度来说，双星经营稳健，靠平台不断孵化新产品，立足做百年企业，对于投资者来说，好处可以长期赚业绩增长的钱，至于要想高估值，则需要看第三点。

3.在A股，介入性感赛道，可以给予高估值。

以三环集团为例，起家的业务是光纤用陶瓷插芯，但全球份额达到了70%，空间有限，虽然公司也有一些其他电子陶瓷产品，但在较长时间都不出彩，直到20年公司孵化出mlcc大单品，凭借进口替代，产业转移，5G等驱动因素，踩到风口，公司股价翻了两倍，估值从20倍提升至40多倍。

国瓷材料同样是19年靠义齿材料这一大赛道，驱动股价涨了五倍，其业绩增长是有限的。

那么回到双星新材，经营稳健、平台型模式，这是公司的基本战略，不要期望随便改变，可以让投资者赚持续业绩增长的钱，但很难驱动估值有大的弹性。不过公司目前在光伏领域拥有背板膜和pet硬化膜两大拳头产品，收入占比也在20%以上，加上pet铜箔快速落地，再加上电子领域的光学显示膜、高端离保膜等，未来光伏+锂电池+电子的收入占比将会从现在的50%进一步提升至70%以上。因此未来随着光伏继续高增长，锂电池实现从零到一，电子景气度回升，双星的估值中枢大的趋势还是会稳步上移的（但不太可能像赌性强、风口大单品那样动辄四五十倍）。

风险提示：1.原油和PTA价格失控；2.疫情失控；3.宏观经济严重下滑。