昨天的《关于乾景园林的并购重组分析》里,大致讲了讲$乾景园林(SH603778)$ 的股东背景,技术来源,双方的交易意愿,大体上也该对整个交易的预期和风险,有一定的了解了,在今天涨停以后,要讨论的下一个问题就是该怎么给乾景园林估值?
这里要先盘清楚,在这一次收购中,乾景园林将会得到哪些资产。
先说第一块,比较显而易见的增发,2022年11月10号公告的《北京乾景园林股份有限公司非公开发行A股股票募集资金使用可行性分析报告》里披露了计划募集4.69亿,总投资12.28亿建设1GW高效异质结电池生产项目,2GW高效异质结太阳能组件生产项目
然后是第二块,收购的几个公司主体的价值,收购的对价是按净资产算的,这个报表披露非常清楚了,主要看这几块资产都是做的什么业务,价值多少。收购的主体包括安徽国晟新能源、江苏国晟世安、国晟高瓴电力、江苏世安销售、河北国晟新能源、安徽国晟晶硅、安徽国晟世安,我这里加粗的两个主体是目前已经开始建设的项目,其中安徽国晟新能源总资产1.92亿,江苏国晟世安总资产3.32亿,其他的主体资产接近没有,不难得知这两个公司是本次收购中比较有价值的业务,所以他业务价值拆分的重点在这里,不幸的是我看了一下发布的两个审计报表,都没有找到这两个主体是经营什么业务的,只能从公开信息里抽丝剥茧。
先说安徽国晟新能源,公开信息还是相当充分的,今年两条产线顺利投产的基础上,2023年产能是2GW,年产值40亿,税收1.2亿,一期总计5GW电池+5 GW组件,投资25亿,100亿营收,3亿税收,长期规划电池产能20GW,组件产能30GW,可以找到的内容如下:
项目计划总投资25亿元,产能规模为5GW,全部投产后可实现年产值约100亿元,税收3亿元,实现1200余人就业。“目前的一期2GW项目一旦全部投产后,可实现年销售额40亿元,税收可达1.2亿元。”庞伟介绍,公司6月份第一条生产线开始进入正式投产阶段,八月份第二条生产线也顺利投产。截止到10月初,公司产值已经达到3.2亿元左右。“进入四季度以来,我们公司的订单始终处于持续饱和的状态,预计四季度产值可以达到4.5亿元。为了符合整体订单需求量,公司计划在四季度同步增加两条生产线。预计到今年年底的话,整体产能可以达到2GW,计划年产值可以达到40亿元左右,税收达到1.2亿元。整体看,可以解决1000人左右的就业问题。(原文链接)
落户烈山区的安徽国晟新能源有限责任公司,是国晟能源股份有限公司的全资子公司,致力于第三代光伏技术异质结太阳能电池技术。目前的一期2GW项目一旦全部投产后,可实现年销售额40亿元,税收可达1.2亿元。庞伟介绍,公司6月份第一条生产线开始进入正式投产阶段,八月份第二条生产线也顺利投产。“预计到今年年底的话,整体产能可以达到2GW,计划年产值可以达到 40 亿元左右,税收达到1.2亿元。整体看,可以解决1000人左右的就业问题。(原文链接)
安徽国晟新能源科技有限公司位于安徽省淮北市,隶属于国晟能源股份有限公司。是由徐州市贾汪区政府、淮北市烈山区政府国资参股的大型光伏制造业企业;创新管理模式,公司按照“1+N”模式,在“十四五”期间,规划建设高效异质结电池20GW、大尺寸组件30GW。徐州市、淮北市重点产业项目,贾汪区政府1号工程;汇聚业界HJT研发、量产经验的团队:HJT五最-从业时间最长、最有经验、最有热爱、理解最深、配置最全;贾汪项目总占地575亩,建设 5GW电池+5 GW组件。(原文链接)
安徽国晟能源股份有限公司坐落在淮北市烈山经济开发区,公司2022年新成立的年产5 GW高效异质结太阳能电池片及组件项目,该项目的优势特性契合了光伏产业发展的规律,是最有潜力的下一代电池技术,最有可能成为光伏行业下一个大风口。(原文链接)
公开信息很容易知道的是公司产线已经开动,订单已经有了,2023年跑满2GW没有问题,长期还会持续扩产。
然后是第二个主体,江苏国晟世安新能源有限公司,这个主体没有找到太多的业务相关的信息,我检索了公众号和招标信息,发现公司在2022年6月拍了两块地,均是比较不错的价格拿到还可以的工业园区,不难得知公司业务是年中开始投资的,随后开始做10GW HJT电池+组件的招标,一期二期均已招标完毕,10月配套的电气工程也已经开始招标,这也跟报表中的在建工程为主相符。
综合以上信息,我们可以大致画出国晟能源对乾景园林未来业务的规划蓝图,2023年可以直接预见的业务如下:
(1)乾景园林增发投资:1GW电池片+2GW组件,40亿产值,因为少了1GW电池片,利润应该少于安徽国晟,长期规划未知
(2)安徽国晟新能源:2GW电池片+2GW组件,40亿产值,2023年完整投产5GW 电池片+组件配套,100亿产值,长期规划20GW电池,30GW组件
(3)江苏国晟世安新能源:10GW电池片+组件配套,投产时间未知。
业务装入后,2023年假设跑满4-5 GW,销售3-4 GW,整体营收级别超过60亿,重组完给120亿级别的市值,想象空间也是非常大的,说是下一个$传艺科技(SZ002866)$ 或者$宝馨科技(SZ002514)$ ,我想不过分吧?
注:关于HJT的组件估值,后续会再更新一轮,有事忙先发出来了,欢迎保持关注
利益相关:2022年11月17日尾盘小仓位买入,2022年11月18日小仓位买入(25%,5.14)
联系客服