韭块富鸡
一、历史为鉴：看高做低
茅台后顶部时代、中芯后回归时代、宁德后万亿时代。——龙头打开空间下的估值范式， 已经引领了消费-科技-赛道的三轮完整行情：
茅台打空间-大消费+二线酒企业+酒类资本运作行情；千亿芯片龙头打空间-半导体全产 业链+半导体技术进步行情；新能源龙头打空间-新能源细分赛道-新能源技术革命行情。
行业龙头出现后，将持续指引行业景气度和增速中枢，确定大级别题材的方向。通常的 顺序是第一阶段一线龙头打空间、第二阶段二线龙头作补涨、第三阶段价值重估公司穿插出 现。当前处于赛道行情的第三阶段：
龙头股的意义：
给行业估值锚：测算每 GW 市值、测算市占率市值等。非常重要， 因为这样很多计算器 能够逻辑自洽，对估值的空间也会比较清楚。
龙头企业能够给一个估值锚，对于新进者来说会比较好估算估值，举个近期通润装备的推演例子：
1、按逆变器出货量测算估值，比照阳光电源 21 年静态估值：1700e 市值/50%收入来自 逆变器/47gw 出货量=850e 市值 。2021/2022 年化正泰电源 1.53gw/3.72gw 出货量 =28e/67e 市值。
2、按市占率测算估值，正泰电源预测市占率 2%，按行业平均每 1%市占率 60e，装入资 产估值 120e。
3、股权转让价格折算 9.53/股几乎和停牌前价格一致。
4、公司原先业务估值处于 2018 年低位，愿业务维持原估值合理。
5、宏观上看逆变器环节竞争格局有所恶化，估值应该以保守方法预估。
6、结论：保守/中性/乐观估值=62 (34+28) /101 (34+67) /154 (34+120) ，对应空间 =82%/197%/352%。
再举一个绿康生化 110-170 亿估值的推演案例：
1、公司自 己定的目标终局规划是 3 亿平 30 亿收入 (官网+公告) 纯 poe 产线，除深度 绑定晶科外不知道有无其他客户。
2、福斯特 22H1 的纪要 6.15 亿平胶膜，胶膜产品 80 亿收入 (总收入 90 亿) poe 比 eva 贵 2-30%，poe 占公司全部胶膜的 30%，福斯特如果做估值拆解的话，POE 的收入是 27 亿， 1.85 亿平，折合 poe 单价 14.6 左右
3、拆解 POE 收入占公司总营收的 30%，对应福斯特 POE 部分的市值是 210 亿，年化线 性外推 poe3.7 亿平。4、对应纬科 2/3 亿平，市值 113/170 亿
二、景气行业的估值推演
首先要理解估值模型的改变：景气周期看产能、非景气周期看 PE。本质上是戴维斯双 击 (双杀) 的结果。
典型例子如 IDC 行业：2019-2020 年是各大 IDC 厂商积极抢夺用户时间的时期，配合上 疫情居家远程办公的需求，机柜量及上架率有爆发式增长，彼时因为行业高景气度，机柜供 不应求，基本行业内公司出于满上架率状态，市场按照机柜量给公司进行估值 (即每机柜对 应 XX 亿市值的拍法)。2021 年后，IDC 行业景气度回落，机柜供过于求，头部公司和腰部以 下公司出现上架率分化，非景气周期时行业转为PE 估值，全行业杀估值同时非头部公司估 值、业绩双杀。
三、新技术类估值重估炒作的模式
为什么新技术能猛炒，必须承认新技术非价值投资，而是一种披着价值外衣的投机形式， 如果认可新技术是一种投机范式，那么对于对应的标的，我们必须承认如下事实：
1、深度基本面或产业角度来看这类标的几乎不存在现有商业模型或商业化严重不足。——深度基本面的下不了手。
2、新技术可能存在技术路线被淘汰或公司夸大 PPT 的风险。——失败估值归零。
3、终局假设具备不合理性，实现终局的过程也存在大量假设，基于推演的内容远多于 数据。——事中要大量跟踪项目变化，提前识别风险。
在三个事实的基础上，注定新技术要短平快的去炒作，炒作过程中注重支撑逻辑的核心 变量有没有变化，如果逻辑有核心变化，则降低预期或放弃相应标的。
四、确定性增信：四个维度考虑盈亏比
1、小市值：起始市值低天然的赔率优秀，足够的炒作空间，景气行业下细分子行业的 龙头公司“百亿定律”
2、跨界转型或战略合作切入：估值重估的空间最大。
3、运作主体有头部公司参与：抱住头部公司大腿，包括合资公司、供货协议、产品认 证、长协订单或股权转让、定增等形式直接入股，这些都是比较好的增信措施。
4、新技术：新技术落地周期长，一方面加剧了市场分歧扩展了反复博弈的空间，二方 面延后了业绩证伪的时间。
以2022年非年内上市的涨幅前三名赛道个股为例：
个股名称 | 启动市值 | 跨界转型 | 头部公司参与运作 | 新技术 |
宝明科技 | 32 亿 | LED → 锂电材 料 | 赣 州 国 资 主 导 项 目，9 月送样宁德时 代 | PET 铜箔 |
绿康生化 | 18 亿 | 兽药→光伏 | 晶 科 能 源 拟 受 让 10%股权 | POE 胶膜 |
中路股份 | 28 亿 | 两 轮 车 → 风 电 | 中 国能建合作首个 项目 8 月落地 | 高空风电 |
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