$利亚德(SZ300296)$
公号后台让我谈谈利亚德
我来说说利亚德，静态PE目前只有17倍了，18年目标是16到20亿，保守16亿算动态PE13倍。现价如果开买的话，并且做出股价有可能再下跌20%的极限越跌越买，买入策略，我认为，中长线的思维去看，收益的空间远大于风险的空间。当然我说下跌20%的极限越跌越买，肯定又有屁股决定脑袋的小散来喷我，怎么可能再下跌20%，所以对于理解问题有困难的人，我只能尽量解释的清楚一些，我说的是假设，投资最大的策略就是你在买入之前尽量把最坏的结果想到，并且提前制定相应的交易策略，而不是买入后如果股价不如预期的继续下跌，你会慌乱的不知所措，问天，问地，问大V，但问啥都没用，因为你没有风控的仓位的交易策略，一心想着，买入就涨赚多少钱，所以，你缺少了万一股价下跌了，你的交易策略是什么？
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最起码，从18年的业绩指引来看，13倍左右的估值并不算贵 ，而且相对便宜。。。
从行业去看，小间距未来几年的景气应该问题不大的，，景观的话这两年可能会比较困难，公司应该主动降低这块的增速，把更多精力放到显示上来。由于景观业务公司这两年增长非常快前两年都是翻倍的增长，18年占比预期达到了30%，如果加上文旅业务可能占了将近40%了，而且这两块确实偏工程，所以很难称得上是一个纯正的小间距公司了，而且我主观认为智能显示的估值预期应该比景观亮化要高的，而且，景观天生的现金流有压力的生意属性，所以，这个东西就要看公司管理层对自己的定位了，然后景观在公司的整体定位当中所占比例未来到底有什么打算？比如，从电话会议当中得知，洲明未来的规化是景观+高端照明未来可能控制在20%左右的占比左右，不知道利亚德的规化是怎样的，但今年景观差不多30%的占比了，景观占比越大，由于工程属性及现金流不好的原因，估值压缩是很正常的事情，从行业去看18年，19年，业绩负增长的概率不大。当然，首先要保证企业自身的经营管理别出现重大问题。
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然后从资金技术面看的话，小间距这个行业，根本就没有什么联动性，几家公司都是自己涨自己，自己跌自己的，所以，至少资金在这个行业上缺少联动性买入的，或者缺少大资金对于整个板块的同步买入。
比如，今年以来目前艾比森涨了47%，洲明跌了18%，利亚德跌了36%
所以，运作的资金在这个行业缺少联动性的，而且目前来看，这个行业现在及未来成为风口的概率极低，因为就是一个普通的制造业，没有什么太像样的美好预期，不像芯片，不像半导体，不像5G等风口预期，，，所以，市值要想不断的增长，风口预期的作用不大，更大的来自于企业本身业绩的每年不断增长。
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从技术面来看
从走势去看，利亚德跟指数走势是一样的，前期都破了1个来月的小平台，甚至利亚德近期比指数弱，洲明的话，在指数破了小平台的过程当中，并没有破掉前期的8.33元，也就是没在跟随指数继续新低，提前与指数走稳，背后一定是有资金开始运作的一个结果，
所以，从技术走势来看，利亚德目前还属于左侧，而小明好像慢慢在走右侧了。
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所以，虽然我选了小明，但我不会恶意的去黑利亚德，我所有的所谓部分人眼中的比较，都是有自己的逻辑跟数据支撑的，只不过这个过程当中，每个人的交易理念的不同，选择的股票也会不同。就这么简单。两家的业务极度相同，但我主观认为估值都是比较低估的状态，，相同的行业，相同的业务，除非管理层出现问题，不然哪一家的业绩突然变脸，都有可能是行业景气度出现了问题，行业完蛋了，当然持有另一家股票的也不会有好日子过。都在一个锅里吃饭，锅破了你以为另一家能吃得香吗？。。有些人就是心眼极小，相互比较的意义，是相互印证行业景气度，比如，利亚德，艾比森，洲明，奥拓，雷曼，名家汇，这几家公司的公众号我持续性跟踪有1年了，，哪家公司订单如何？公布了啥新技术，有啥新的新闻，相互印证，对于行业景气度的判断就足够了。
利亚德业务：小间距显示+VR+景观+文旅
洲明科技业务：小间距显示+景观+室内高端+智慧路灯
其中，利亚德的景观跟文旅我认为可以归为一类，这样去看，其实两家业务高度相同，利亚德就是横向布局了一个VR业务，，但是VR我的判断是未来2到3年可能都不太会有太大的占比。公司的主要利润来源还是小间距显示+景观。
同时，两家公司都有大量的并购，并且策略我认为不同。
利亚德除了显示这块的业务是自己的主业外，其它的业务都彩用并购的方式，比如景观照明，比如VR，比如文旅
而洲明科技也差不多，先后并购过，蓝普，雷迪奥，还有17年并购的那5家景观的公司。其实套路都差不多，当然并购这东西不分好坏，中性的东西，但是，确实如大家担心的那样，大量并购然后未来爆雷的公司太多了，而成功的太少了，省广股份，蓝色光标，为典型13年14年15年A股并购狂魔，企业大量并购，当然不断并购买来了并表业绩让公司管理层有点找不到北了，这两家公司都曾经说过千亿市值的梦想，但是我们看看现在，并购重组越来越严后，公司的后续发展根本没有了持续性，相反，前期大量的并购，业绩不及预期后，一个个爆雷，千亿没达到，有的甚至跌回100亿以内，所以，大量并购的公司容易让人有不好的预期存在，因为毕竟成功的例子少之又少，那么利亚德，洲明会不会未来也有这样的风险存在？我认为关建还是看两点，一个是管理者的整合能力，一个就是行业的景气度，当然我认为后者更重要。太长的时间看不到，最起码2到3年内应该没啥大问题，，再有一点，凡是动不动唱千亿市值的我感觉要谨慎，往好了说叫做自信，大格局，往坏了说就是先画个大饼让你兴奋，A股唱千亿市值的公司还少吗？中源协和，省广股份，蓝色光标，东方园林，利亚德，立思辰，易事特，华谊兄弟，乐视网，等等，这些企业的老总们都说过千亿市值的目标，但是现在看看，有几个达到了？达到的几乎没有，但是雷却一个一个爆掉，有的甚至跌回100亿之内，乐视网曾经达到过，但看看现在的情况，而且这些千亿市值梦的公司，都有一些共同的特性就是大量的并购。而且有的公司市值只有100来亿，就放出千亿的目标，真是步子太大了也不怕扯着蛋。你先弄到200亿300亿我就服气。企业家就应该低调的做好业绩，至于市值能到多少，交给市场，如果一家企业天天关心自己的市值，我感觉就有点本末倒置了。
退一步讲，A股上市公司当中，医药，大消费是千亿市值的温床，以A股特定的环境，制造业类型的公司千亿市值太难太难了，就跑出来一个海康，还有手机链的那几家到达过600多亿，达到千亿是需要万里挑一的首先大部分是TO C的行业，所以，利亚德面向的小间距+景观，TOB或TOG的属性，主观判断这种行业市值过千亿李总前几年有点太盲目乐观了。
两家公司都有过大量并购，但是有一点我认为比较不错的是，洲明的并购大部分都是林总及高管买单的，而且17年景观的并购是全部现金收购，其实这对未来的解禁来讲，有一定好处，比如，18年底也有大量解禁，但解禁 对象是林总及公司高管的前面的增发，至少主观上，不会像外来机构那样动不动砸盘。而且景观这块现金收购的，没有未来的解禁潮。
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说了这么多，总的观点，利亚德，未来向上的空间远大于向下的空间，但现价买入的话，要有一个向下极限20%越跌越买的仓位交易策略，每个人的交易策略不同，我说20%的下跌空间，不一定真跌20%，但是对于像我这种保守型交易的人来讲，这种最坏的假设，我会在买股之前就制定好仓位的分配。而不是过于乐观的满 仓被套后，又去问天，问地，问大V。
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两家我认为都具有优秀的历史好学生基因，但含金量都不算很完美，比如净利的高速增长，大部分都是前几年并表因素的影响，比如利亚德过去3到5年差不多都是翻倍的增长，洲明过去3到5年，差不多都是50%+以上的增长，而且可以预期的未来小间距行业的继续高景气，，，我说了在全球小间距这个行业里都算是好公司，目前跑在最前面的两家。。但是这里面如何去选择，就跟个人的交易理念，历史经验，偏好有一定关系，，比如，以我的理念，我一直是坚持小而美的公司，小明前期最低8.33元时对应市值63亿，从18年去看公司的收入很可能达到45亿到50亿，19年企业的收入有可能达到60亿以上，，什么意思，前期最低8.33元时63亿，如果股价一直不涨，到19年公司的收入有可能超过公司的总市值，收入超过总市值这种现象在我有限的股票生涯中，我见到的不多。甚至我前面都做好了跌到8块，甚至跌到7块的越跌越买交易的策略，所以，我的仓位都不会一次性打满，都是把极端最坏的情况想到，然后提前制定交易策略，，投资最重要的不是盈利，而是本金的安全，因为市场上的交易机会太多了，但本金的一次重大损失可能就需要N年去回恢。
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其实在利亚德跟洲明的选择当中我也纠结过，比如，利亚德我也买过两次，但都是小波段，并且仓位不是很大，为什么选择洲明了，还是更大的原因来自于个人的经验跟习惯。
首先我的判断是，
1，洲明市值更小，市值70来亿，翻一倍不过140亿，利亚德前期关注时的平均市值是300亿左右，翻1倍是600亿，但是根据历史规律及经验，制造型企业市值达到600亿甚至过千亿的是极少数，A股里，就苹果概念股当中有几只市值达到600亿的。
但是制造业或科技行业市值在100亿到200亿之间的有很多，首先这是从市值翻一倍，概率的难易上的一个简单印象。
2，企业的成长速度，从利亚德去看这几年会从动不动翻倍到50%左右的成长，可能未来几年会降到30%的这样一个速度，这不能说利亚德不在优秀，应该说是大部分企业的宿命，因为基数越来越大后，增速下降很正常，大量企业都是这样，企业从高速成长期到成熟期，当然未来保持30%的增速依然优秀，但是，跟历史对比增速的降低，最直接的一个影响就是估值跟随同步的降低，关于这一点，不跟你们抬杠，这是我自己12年的经验所得。而洲明过去平均是50%左右的成长，未来2到3年，继续保持同等增速的概率比较大，所以，洲明增速下降的预期应该是偏小的。而且从收入增长来看，今年洲明的收入增速应该要高于利亚德了，当然基数，跟净利润 有一部分原因、
3，行业依然是初期，初期的行业，打价格战的概率就极低，所以，这个阶段就不存在老大压挤老二的现象，大家都在占领市场，相互挤压的概率就偏低，这个时候我感觉不存在老大更确定性的观点，行业初期大家业绩都会有不错的增长
4，从时间周期去看，我是价值投机，不是投资，我理解的价值投机，是只赚行业最景气，企业最快发展的这一个阶段，同时如果此时企业的市值相对偏小，而成长性又最快，我主观认为未来的估值弹性就比较大。
所以，我是一个典型的成长股选手。尤其是偏爱企业相对较小时的选手。
企业的生命周期，初创期，成长期，成熟期，衰退期，
初创期未来非常美好，但有可能发展不起来直接完蛋，处在孵化期的企业虽然美好，但完蛋的例子太多太多了，所以，净利低于1亿的，我基本上不太想碰
成长期是脱离初创期后的一个阶段，我主要是投机这个阶段，市值相对较小，成长性比较快速，甚至这个阶段，我可以放宽对公司估值的一些要求。
成熟期，是成长期过后的下一个阶段，这个阶段的企业，最主要的一个表现可能是企业的成长速度相较于过去有明显的回归，比如，成长期企来可以实现翻倍甚至50%的增速，一般成熟期 的企业成长性可能会保持在30%甚至20%。
后面，有可能就是衰退期。
当然大家对现金流比较在意了，尤其是这两年熊市之下，现金流这东西不能一刀切，要看行业的生意特性，要看企业发展的不同阶段，比如初创期跟成长期的企业，你让它现金流完美是很难的。因为企业在高速发展阶段，需要大量的现金，但是企业达到成熟期阶段的时候，现金流一定要好，
其实我们看到利亚德，历史现金流是比较差的尤其是16年以前，但是为什么那个阶段，市场并没有质疑公司现金流的问题呢？我认为公司市值从50亿到200亿的阶段，是一个明显的成长期的阶段，这个阶段企业的利润每年都在翻倍，但是，18年以来，大家开始越来越重视现金流，我感觉有两个因素，一个是前期市值达到400多亿，我认为规模很大了，再一个就是公司的增长速度在降档，从100%到50%，可能未来几年会回归到30%左右，企业有可能从高速的成长期，慢慢进入成熟期，，这个时候，市场的重心可能不在是简单看增长速度，而是增长质量，也就是你前些年发展的那么快，赚了那么多利润，但你的利润含金量，这些年能剩下多少？？？
当然这只是我自己的主观经验跟理解。
我想我已经把我为什么反复纠结后选洲明的想法写出来了80%左右。。
余下的20%，无法用文字表达出来。
利亚德目前未来的收益大于未来的风险。
个人观点。不喜勿喷。
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