今天这篇文章从艾比森年报预告讲起
中值2.46亿，PE19.7倍
分季看：一季度2213万，二季度8124万，三季度7366万，四季度6900万。
二季度后，逐季下降，相同的事情在洲明上也得到了体现，按历史规律三季度是全年的大头，但洲明，二季度跟三季度是持平的。
艾比森这家公司从12年到17年原地踏步了6年，平均在1亿左右的净利，一直原地踏步了6年，18年算是公司业绩的一个拐点年，股价去看，公司的股价从11块最高到21块，18年最高接近翻倍，在18年整体大环境下，也算是一只小牛股，，所以，告诉我们一个现象是什么？当一家企业净利出现向上拐点的时候，估值预期是提升的，比如，18年它总体的估值比利亚德跟洲明是高的。一个很大的原因是18年公司出现了加速拐点，，但是，同样的一个道理是什么？当一家企业净利速度出现向下的拐点时，那么估值预期是要被压缩的，比如，利亚德从前四年差不多翻倍的增速，18年快速降到40%甚至以内，我们看到随着增长速度的下降，估值也在慢慢的被压缩，同样的事情，洲明18年预期50%左右，相对于前几年平均60%左右的增速，并没有明显的下降，但是，如果19年按30%到40%的预期，增速也是在慢慢下降，当然当一家公司的基数越来越大后，长期的净利的快速成长往往是不现实的，，所以，我们会看到一个普遍的现象，当一家处在成长期的企业，企业的成长速度在保持比较快的成长时，可以享受较高的估值预期，但是当一家企业慢慢步入成熟期，一个明显的现象是，相较于成长期的增速明显是要慢的，所以，大部分企业成长期的估值要远远高于成熟期的估值。
以利亚德为例，我是认为，利亚德开始慢慢从成长期步入成熟期，或者价值期，成熟期，或价值期的企业，可能对企业的增长速度要求 下降了，但是对企业的内在价值也会越来越在意，比如现金含量等等，而布入成熟期的企业另一个明显的标志就是估值的下降。
基本上从13年到17年是利亚德的成长期，这几年企业的净利都是翻倍增长，同时这个期间，企业的估值从来没有掉到30倍，企业的市值从50亿翻到最高400亿。这个期间，做成长股的人应该是大赚特赚，，，但是当企业市值达到300亿，400亿，规模的时候，企业的基数越来越大的时候，很明显的一个道理就是，企业不可能再持续性高成长，不要说动不动翻倍增长，就算50%的成长，能持续8年10年的公司也是极少数，大部分成熟期的企业，成长速度回归到20%甚至30%将是常态。也就是成长期到成熟期，或价值期的转变，而这个时候，市场更关注你的现金流，企业的含金量。
所以，我举一个很简单的例子，成长期的的公司，就相当于人的30甚至40岁以内，这个阶段，市场更关心的是什么？是你的成长速度，没有人会关心你到底存了多少钱，而是关心你有没有快速成长，其实就跟人一样啊，30岁以内也许你的工资很高，一个月上万，但你不一定能存得下钱，为什么？因为你还年轻，你在人生的黄金期，你成长的很快，你需要不断的再投入去更加丰富自己，比如，你会继续花钱去深造，去提升自己，所以，这个阶段，也许你的工资是很高的，但你一定是存不下多少钱的，拿到成长期的企业一个道理，这个时候市场更关心你的成长速度，而不是你的什么负债啊，现金流啊，因为这个阶段企业在高速成长，肯定用钱的地方是很多很多的，可能也没有多少钱拿来分红，而是，不断的投资扩产能等等，所以，有人天天扯现金流，但是，我认为现金流是很重要的，但是不能一刀切，你要看清楚企业发展处在什么阶段。
但是，成熟期的企业，就相当于人的60岁甚至70岁，按正常的理论去讲，企业都是有生命周期的，初创期，成长期，成熟期，衰退期，大部分企业都是这样的，也许TO C的企业还能生命周期更长一些，但是你像TO B或To G的大部分企业，都逃不开这个生命周期，所以，成熟期的这类企业就相当于人的６０岁，７０岁，可以明确预期的是你很难再向３０岁那个黄金阶段那样高速的成长了，这个阶成熟期，企业的成长性一定是慢慢降下来的，这个时候相反市场可能对于你的成长速度不会在有大的预期，而这个时候，市场更关心的是什么？是你活到了７０岁了，你到底存下了多少钱？积累了多少家产，拿到企业上来也是一样，你在成长期成长的那么快，甚至 在成长性，我知道你要涨知识，长身体，用钱的地方多，可以不用给我分红，企业负债可能也稍微大一些，现金流差一些，这些都可以原谅，因为你还年轻，你还在高速成长，你未来预期无限，但是，企业一旦到了成熟 期，，如果，你在高速成长期，慢慢走到成熟期的阶段，你的现金流什么的，还是一样的垃圾，这个时候，市场就会用脚投票，也就是你前些年那么快的成长，到老了，还是没存下什么钱。
初创期，成长期，成熟期，衰退期。。。。。
成长期期的企业，主要更注重的是企业的成长速度
成熟期，主要更注重的是企业的成长质量跟分红情况
衰退期，主要更注重的是你对股东的回报，比如，每年能给股东分多少红啊。
成长期，你要求现金流好，负债低，又每年给你分红是很难的，因为企业用钱的地方太多了，哪有闲钱给你分红。。就像你30岁的时候，即要求你工资高，又要求你每年存很多钱，而且还要给你分红是很难的，这个阶段的人不啃老就不错了。虽然工资很高，但是花销再投入也高。
但是，如果到了成熟期，或者衰退期，这个阶段可能企业更愿意给你分红，为什么？因为可能企业拿了大笔钱，没有什么可以投资的项目了。。。
所以，那些价值投资的人，是很在意分红的，但是做成长股的人，有几个人在意企业分不分红的。因为都是可以理解的。
当然我是一个主要做成长股的人，所以，我主要做企业，行业最快增长，最高景气的那一个阶段，所以，我过去都是小而美的，理论上成长股，市值过２００亿可能兴趣会下降，尤其是TO B或To Ｇ的企业，所以，如果你从50亿开始找对了一只成长股，企业可以成长到200亿，300亿，甚至400亿，从50亿到400亿，这是一个很大的盈利空间，，但是，如果你从300亿甚至400亿，去投成长股，尤其是一些To B，TO G的企业，你会大概率失败，为什么？我自己的统计，目前过去30年来，TO B，TOG的企业，市值能长期维持在500亿以上的公司是极少的，是数的过来的，所以，如果你在400亿才开始投，那么你很可能就是投在一家企业从成熟期到衰退期的过程。。。所以，做TO B 或TOG的公司TMT，科技型的公司，我更愿意从100亿市值以内去找，，如果你想买高市值的公司，还是要从TO C端去找，比如大消费，比如医药，因为它们的生命周期要长的多。或者国家垄断型 的企业去找，比如，银行，保险，等等。
当初很多人问，你为什么不选300多亿的龙头利亚德，而是选了70来亿的洲明，，其中的一个主要原因，关建还是自己这些年悟到的一些经验跟习惯。
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