编辑：小表妹
2019年8月12日，微芯生物上市，高开512%，数字非常吉利，继续延续着科创板打新收益率贼高的好消息，各位朋友可以继续放开身段玩。
其实深圳微芯生物是第一批科创板上会对象，过会已经两个多月了，同期上会的天准科技、安集微电子都是第一批上市企业，微芯生物迟到了许久。好在迟到不是缺席，股东瞬间财富自由。
高开512%后，公司市值接近600亿，虽然公司去年的净利润只有1800万，也就是说估值3333倍，牛逼。
今天我们一起看看微芯生物凭什么享有如此高的估值。
微芯生物主要财务指标如下，2015年至2018年营业收入分别为0.45亿、0.85亿、1.11亿和1.48亿，虽然规模不大但是增长率很高。可以看到归母净利润和扣非归母净利润之间，非经常性损益很大，2017年和2018年分别为1461万元和1230万元，这导致扣非归母净利润看起来很小，2016年至2018年分别为503万、1130万和1898万元，但是增长很迅速。
由此我们得出以下结论：微芯生物规模不大，增长迅速，但是扣非净利润很低。这点需要搞清楚原因，是毛利率问题还是费用问题，其实仔细看上表就会发现，公司研发费用很高，研发投入超过50%了，但是要确定资本化和费用化问题。
当然，2019年半年报显示，收入增速只有13%，扣非归母净利润只有0.15亿，增速32%。
看盈利能力，超过95%的毛利率在医药生物行业也算是很高了，这里需要注意销售费用率和管理费用率都非常高，说明这家企业应该是两条路走路：研发+销售驱动。但是加权ROE只有6.44%，可以说非常低了。
由此我们得出以下结论：毛利率非常高，但是规模有限导致研发投入和销售费用投入占比过高，ROE很低，换句话说，随着规模增长，有提升ROE的空间。
看现金流量表，2016年至2018年，经营活动现金流净额分别为6313万元、510万元和1384万元，净现比并不高。原因就在于应收账款连续两年增加超过2000万。这说明，即使公司毛利率很高，但是跟医药生物行业其他多数公司一样，现金流一般。
存在问题，2016 年、2017 年、2018 年公司研发投入占营业收入的比例分别为60.52%、62.01%和55.85%，研发投入很高，但是资本化比例也很高，2016年至2018年资本化2264万元、3331万元和4038万元，接近一半。这意味着公司的利润有点虚高，同时资本化金额导致公司账面开发支出余额高达1.46亿元。
另外公司应收账款、在建工程都是风险点，尤其是在建工程余额高达2.69亿元，这相对于现在的资产规模，这家公司投入还是很大的。
虽然财务数据不怎么样，但是看主营业务，似乎可以理解。公司是T细胞淋巴瘤治疗领域领军的创新药研发企业，产品包括已上市的抗癌药西达本胺（商品名“爱谱沙”，占公司销售额90%以上），以及在研的胰岛素增敏剂西格列他钠、抗癌药西奥罗尼等，其中西达本胺为我国首款也是唯一一款专门治疗外周T 淋巴细胞瘤的药物。
据方正证券预计，根据西达本胺国内市场各适应症的潜在市场空间、渗透率和用药量，测算得到西达本胺国内顶峰销售额约20.6亿元（主力品种）；预计口服糖尿病药物西格列他钠顶峰销售额有望达到10亿元（预计2020年上市），多靶点抗癌药物西奥罗尼顶峰销售额有望达到5亿元（预计2024年上市）。
本次公司申请科创版上市，拟公开发行超过5000万股，不低于发后总股本10%，拟募集金额超过8.04亿元，估值约80亿元。
因为公司2018年度经审计的营业收入为14,768.90万元，扣除非经常性损益归属于母公司的净利润为1897.61万元，公司适用《上市规则》第2.1.2条第一）项之上市标准：“预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元”。
由此我们可以建立微芯生物的画像：创新药研发企业，高投入，虽然现在只有一款药上市，总体评价7分左右，虽然财务数据一般，但是医药创新企业还是要支持的，这种研发支出率让人无比佩服。
至于估值和市值，科创板嘛，开心就好。
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