2010年10月14日 08:47 来源: 中国证券网
投资要点:涤纶长丝供不应求,行业景气度持续提高。国内市场对差别化涤纶的需求占全部涤纶产量的30%以上,预计2013将超过40%。而现有的国内生产并不能满足市场对FDY的需求,涤纶长丝市场呈现供不应求的现象。此外,国内生产设备进入淘汰周期,同时全球卷绕设备的制造能力有限,限制涤纶长丝生产能力的快速扩张。公司在此背景下,运用现有的资本平台大力发展超细旦FDY,未来业绩将快速增长。企业实现战略转型,人均产值大幅提高。公司正逐步由传统劳动密集型丝绸制造业转向资金、技术密集型的涤纶化纤行业。公司转型使得资本收益率、人均产值均大幅提高。细旦丝(20D~50D)投入产出比较传统产品结构有较大提升,行业景气度也不断上升。此外,丝绸、仿丝绸面料以"多品种、小批量、差别化"为生产目标,预计毛利率将稳定维持在17%~18%。定向增发引领公司步入快速发展期。公司的非公开增发事项已于7月顺利实施,并在7月28日发布了非公开发行股票发行情况报告暨上市公告书,募资总额4.3亿元扣除发行费用后全部用于年产20万吨差别化纤维涤纶长丝生产线建设项目一期工程。该项目建成后,预计2011年公司将进入快速发展时期,营业总收入有望翻番,达到25~30亿元。差别化纤维涤纶长丝成本下降价格上升。随着国内需求的逐步上升,涤纶长丝的市场需求量和价格均大幅上涨。从原材料价格波动角度来看,考虑到经济复苏减缓导致原油价格回落的影响,预计2011年可控生产成本下降每吨将下降近300元,对应毛利率将大幅攀升至17%以上。后续投资项目。未来拟投资的年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目的实施,将继续推进业绩增长。盈利预测与估值。凭借行业景气度提升以及已经实施的20万吨涤纶长丝项目、未来拟投资的年产30000吨溶剂法纤维素纤维项目的实施,公司有望进入快速发展的黄金时期,未来主营收入年复合增长率保持在30%以上。预计2010~2012年EPS为每股0.30元、0.65元、0.75元,分别对应28.13倍、12.98倍和11.25倍市盈率,给予"买入"评级。(东吴证券朱丹)
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