短期净利润增速放缓不影响公司长期投资价值
公司三季度实现营业收入1.91亿元,同比增长50.56%,较上半年增速继续提升,主要是公司黄金产品占比继续提升,同时同店增长仍保持强劲态势。但黄金产品的毛利率较低,也继续拉低了公司三季度毛利率3.51个百分点,但三季度毛利率环比下滑幅度已经明显好于二季度,随着黄金销售占比的稳定,公司毛利率将逐步稳定。
三季度是公司开店高峰期,公司三季度新增门店超过30家,同时立足长远,加大了营销投入,导致公司销售费用率提高了1.77个百分点。公司还加大后台系统的投入导致管理费用率也提升了0.29个百分点。
在过去的经营中,公司已经形成了“品牌经营+产品设计+连锁销售”这一稳定的盈利模式,并逐渐成为国内行业领先者。我们预计公司将继续加大在广告费用上的投入,采取多种方式来加强公司品牌知名度。我们预计三季度新开门店在四季度将逐步带来盈利贡献,并为明年的增长奠定了良好的基础。
投资建议
公司处于符合消费升级趋势的珠宝连锁行业,具有专业的职业经理人管理团队,同时致力于成为中国珠宝企业的领跑者,具有持续高增长的潜力,我们维持公司2010-2011年EPS为0.67、0.98和1.32元,复合增长率超过40%,目标价50元,对应2011年50倍PE。
风险提示:销售增长低于预期,营销费用大量投入
本站仅提供存储服务,所有内容均由用户发布,如发现有害或侵权内容,请
点击举报。