不少价值投资者为了证明价投的有效性，列举一些过去符合价值投资特征的优秀企业，比如贵州茅台、格力电器、云南白药、腾讯等过去的大牛股。用这种证明方式时，往往被嘲笑为“后见之明”或“幸存者偏差”。应该说，这样的质疑有一定道理，企业发展过程中不确定性很大，即使是企业的管理层也未必能预期到未来的情况，何况我们这些不跟企业打交道的二级市场投资者呢？我们何以树立公司研究的信心？
优秀企业的成功到底是实力或基因因素更重要一些，还是运气更重要一些，大多数讨论都过于偏激：有人认为一旦企业拥有某些优秀的基因和特质，便会获得成功；有人则认为企业成功和中彩票差不多，运气使然。前者以一些影响力很大的管理学著作为代表，如《基业长青》、《从优秀到卓越》，他们通过研究一些当时长盛不衰的伟大企业，得出如何才能基业长青的经验和特征（如领导层谦虚能干、适应性强等），并声称 “只要采纳并认真贯彻这些经验，几乎所有的公司都能极大改善自己的经营状况，甚至可能成为卓越公司”。可笑的是，这些著作提到的伟大公司10年后要么倒闭、要么被收购，大多数公司股价下跌。的确，企业未来很难预测，企业的成功有很多偶然的运气因素，经常被提到的例子是马化腾当年幸亏想卖掉企鹅的时候没人要，否则也不会有今天，这样的例子还有很多。
对颠覆性创新研究深刻的克里斯坦森在《创新者的窘境》中也揭示了一个可怕的现象，即使一个公司非常能干，不犯任何错误，依然可能倒闭。颠覆性创新确实可怕，马车企业再优秀能干，也被汽车取代。伯克希尔纺织厂的管理层再优秀，面对大势已去的行业前景，也回天无力。当下的互联网已经颠覆了很多传统行业，无人驾驶、人工智能等新技术还在日新月异，相信不少行业或职业还会倒下。“马车时刻”确实让人担忧。
但我们还没有必要对公司分析丧失信心。《基业长青》的作者虽然接触的研究资料极其丰富，但研究方式未必多么科学，研究的样本也太小，且研究中受到光环效应的影响，没必要被他们看似说服力很强的研究所征服。通过下功夫培养商业判断力，我们完全有能力得到一些“先见之明”的认识，并且也有能力控制出错的风险。
首先，我们要看到不同的行业特征差异很大，有些行业生死时速，有的则十分稳定。有些行业容易发生颠覆性创新，有的行业这种风险很小。比如，互联网行业，一开始一个行业能有几百上千家，最后则赢家通吃，赢家通吃的少数两三家往往还不是一开始就领先的。而口香糖、可口可乐、白酒等行业几十年都不需要变化。说到颠覆性创新，相机行业胶卷被数码相机颠覆，数码又被手机颠覆，而空调行业技术变化就很缓慢。互联网颠覆了一些零售企业，但一些体验式消费却无法被颠覆，比如电影可以在网上看，但和去电影院和朋友一起看的社交氛围完全不同。旅游也要人亲自到现场，无论科技如何发展，吃饭的需求也不会改变。资产管理行业，也不用担心被alphago颠覆。我们选择一些稳定的，不大可能被颠覆的行业，能大大提高我们预见的成功率。投资之前，也要加入一个新的检查清单：公司所在行业是否可能被互联网和新技术颠覆。
企业在不同的发展阶段和不同竞争优势下，可预测性也大不相同。比如谷歌刚成立时可能有很多家公司成为未来的谷歌，但一旦谷歌掌握了领先优势，巨大的网络效应和规模效应将使其无人能敌，这个时候去投资虽然收益没有天使投资那么大，但确定性高得多。企业竞争优势和护城河，对预测未来的稳定性很重要，我们选择护城河强大，或具备垄断优势的公司，配上优秀管理层和巨大的发展空间，如果还有不错的价格提供安全边际，这笔投资成功的“先见之明”概率就极大了。这样的机会，市场有时真的会提供，就看我们的慧眼了。
其次，即使公司出现不确定性的变化，也往往有一个过程，如果保持足够的研究深度和持续的关注度，我们作为投资者的反应显然可以比企业经营者快的多。而且，股价对公司价值的反应也不是一次性的，而是根据公司经营状况的变化逐步展开。如果好的公司和商业模式遇到垃圾管理层，可以等到优秀管理层上台时再去投资（巴菲特经常这么做）。公司遇到了很强大的颠覆性创新因素，不妨尽快降低仓位，时间上完全来得及。关键是，保持一个开放的头脑，即使投资的是传统行业，也要不断学习互联网、新科技，体验新的生活方式，保持一种敏感度。此外，所谓“荒岛十年”，选好的股票，十年就不用管的方式并不可取，因为公司10年时间可能发生基本面的重大逆转，需要不断做新的评估。
即使很强的商业判断力，选择了最好的股票，而且很低的价格，我们也不宜过度自信地全仓一两只。因为人都是有局限性的，即使做了最好的准备，世界的变化未必都在我们的掌握之中，为了避免万分之一的概率，我们也需适度分散，对冲我们的无知。
对于自身的能力结构也要有清醒认识，不同的人有不同的能力结构和性格倾向。目前为止， 能带来最大物质回报，也最长本事的投资方式，就是巴菲特芒格的伯克希尔模式，这对商业洞察力要求最高，最有乐趣和挑战性。如果对商业判断的兴趣或能力不够，可更多地采用格雷厄姆、施洛斯、约翰·聂夫等的体系，或者指数投资，也可以收益不错，但对公司的分析深度越深越好。
公司分析能力越强，越有深度，我们对自己的投资组合就越自信，大的波动下才能稳得住，好的机会来临才能抓得住。修炼足够时，我们会得出很多具有前瞻性的先见之明。
球友中有一些很出色的价值投资者，如闲来一坐s话投资，人家几年前3块多就买的格力，三公消费、塑化剂事件后买入茅台并在雪球发文；糊糊糯糯在三聚氰胺事件后买入伊利持有获益10多倍。这些投资案例事后看来理所当然，身在局中恐怕只有少数有见识的人能真正把握住。如果他们写文章时举了茅台、格力、伊利的例子，千万不要急着嘲笑，对他们来说还真不是后见之明。
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