1.现金为王：贝佐斯的模型
“It's All About the Long Term ——Jeffrey P. Bezos ”
“一切为了长期”，在亚马逊1997年致股东信中贝佐斯这样写道。
2020年2月26日，胡润研究院正式发布《2020世茂深港国际中心.胡润全球富豪榜》。榜单显示，亚马逊创始人兼CEO杰夫贝佐斯以9800亿人民币的身家再次高居榜首。这也是自他从比尔盖茨手中拿过世界首富头衔后，第三次蝉联榜首。
亚马逊公司于1994年成立，网站一开始叫做Cadabra，而后改名为Amazon。贝佐斯认为，既然Amazon这个词可以代表世界上最长的河流，也就能用来指代世界上最大的书店。
1997年5月15日，亚马逊成功上市，发行价为1.73美元，一举募集5400万美元。贝佐斯和他的父母以及兄弟姊妹(每个人购买了价值1万美元的股票)一下子成了千万富翁。亚马逊早期的风险投资者和凯鹏华盈得到了丰厚回报。但和亚马逊未来呈几何级数增长的股票价值相比，这些回报仅仅是九牛一毛。
截至2020年2月底，亚马逊股价为1883.95美元，市值9378亿美元。自上市22年以来，亚马逊的股票取得了超过1000倍的回报。
贝佐斯对自由现金流非常重视。1997年，亚马逊上市的第一封年度股东信里，贝佐斯就写到：“如果非要让我们在公司财务报表的表现和未来现金流现值最大化之间选择的话，我们会选择现金流”（原文：When forced to choose between optimizing the appearance of our GAAP accounting and maximizing the present value of future cash flows, we'll take the cash flows. ）之后在长达20个年度的股东信里，贝佐斯不下几十次地反复强调过，公司最重要的财务指标，就是每股带来的自由现金流。
2005年，贝佐斯在股东信里用一个模型解释了自由现金流的概念，为原汁原味展现模型思路，下文两张分析表格均直接取自股东信原文，表格项目不做翻译，但给出关键词解释，注意表格单位是千元（in thousands）。
假设你发明了一个可以快速运载乘客的机器，造价1.6亿元，寿命是4年，年折旧（Depreciation）4000万元；这个机器每年带来的收入(Sales)是1亿元，对应成本是4500万元，此项业务毛利（Gross Profit）5500万元；机器年折旧4000万元，运营的人力及相关成本是500万元，从毛利中剔除折旧和人力成本后，净利润是1000万元。收入净利率10%。
公司以追求收入和盈利为目的，基于上述还不错的结果，企业决定投资更多的机器，在接下来的3年里每年增加一台机器，可以得到下表的结果
只考虑收入和盈利的投资者很高兴，因为每年收入增长100%，四年累计净利润1.5亿。
但是我们来看看现金流，你会发现这项业务有多糟糕。如下图，在四年里，这项业务产生的累计负现金流达5.3亿。赚的越多，现金亏的越多（注：表中Operating Cash Flow 就是我们说的营业现金毛流量，为表中前两行数据净利润和折旧之和，Captial expenditures为资本支出）
从现金流角度分析，这个项目投资越少越好。我们可以通过这个例子看出，不能仅凭收入和利润来评判股东价值的增加或减少。贝佐斯最后在信中写到，“我们最重要的财务指标，就是每股自由现金流”。
2.新证券法：风起之时
2020年3月1日，新《证券法》开始实施，其中最大的亮点就是推行注册制，将以前“具有持续盈利能力，财务状况良好”的表述改为“具有持续经营能力”放宽了财务指标要求。受新《证券法》利好推动，2020年3月国内沪深两市及创业板应声大涨，沪指收涨3.15%，券商股涨幅居前。
说起注册制难免会令人想起曾经红极一时的一个市场——新三板。作为中国资本市场推行注册制的试验田，新三板市场在短短的几年内聚集了超过1万家中小企业，但是由于流动性等诸多问题，这个市场没能像当初提出的口号那样，成为中国的纳斯达克。
前几年笔者接触过较多的新三板挂牌企业，新三板就像中国中小企业的一个缩影，永恒的问题是缺少资金。许多企业老板和董秘希望挂牌后就能融到资（当然也是受券商营销影响），那时笔者最常听各家高管或者董秘提到的一句话就是现在就差多少多少钱了，有了钱就能发展翻倍或者虽然现在亏损，但是有了融资之后销售规模就会一飞冲天等等。
这些话在投资机构看来并不动人，我们从本文的原理就可以找出一些原因。
其一，注册制模式下，我们允许企业亏损，但是需要以一定的销售规模和资本性投入为起点。而当时这类企业的亏损不是由资本性投资导致的折旧造成，而是因为本身销售收入就很少，没有明确可行的市场拓展模式。企业需要先造出势，再引入资金扩大规模，而不是等着资金来，然后再造势。
其二，如亚马逊上市前就已经有凯鹏华盈这样的风投机构投资，新三板企业在当时阶段需要的其实是风险投资，这与交易所做市交易资金的风险收益诉求并不对等，进而导致了市场流动性很低。
以上都是历史，虽然在当前疫情环境下，各国资本市场哀鸿遍野，但所谓机会是跌出来的，风险是涨出来的，在国际疫情不引发战争的情况下，一切都会好起来。
未来相信在新证券法的框架下，中国资本市场和上市公司将会迎来新的发展机遇，现金流将是我们实践价值投资的一项利器，识别企业现金流，找出现金牛企业，将是从业人员一项重要的掘金工具。
同时，在注册制环境下，CPA等专业人才也将会拥有更多的发展空间和职业可能。当前，正是准备之时。
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