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2013-7-29
迈克尔?普莱斯2006年在哥伦比亚大学商学院的演讲极具价值，他谈到了价值投资者如何利用新闻报道寻找投资机会以及如何决定投资仓位。除此之外，普莱斯非常重视在收购事件中公开披露的数据，称它是为公司估价的信息宝库。以下是该演讲的节选：
等待买入时机
普莱斯认为资本结构最终归结为两点：1)股票，代表着你拥有公司的一部分；2)债务，是你把钱借给公司。其他的一切在普莱斯看来都是华尔街用来提高门槛阻拦你进入和创造费用收入的。他试图将一项投资归结为这两个组件，以帮助他评估存在的机会。他试图简化事情，将重点放在本质问题上。
他喜欢把重点放在公司资产负债表和财务状况的说明上。他对复杂的证券没有兴趣，如债务抵押凭证(CDO)。对于这些证券，你很难判断它们是否便宜。他试图把重点放在烤熟的牛排上，而不是烧烤的嘶嘶声，试图找出有价值的牛排并以大折扣(30%~40%的折扣)购买它。他不会为嘶嘶声支付价格。
他认为格雷厄姆的净值投资不是普遍适用的，但它们有时确实是一种投资方法。用净值理论投资也许会等待太长的时间，但在用其他方法时，你也会等待很长的时间。
如果不能找到便宜的股票，你就等待。他举了例子，3M公司在2006年表现良好，但其股票价格由90美元跌到70美元，因为华尔街怀疑3M公司保持其业绩的能力。普莱斯认为华尔街对这类风险的担忧会使得你能以较便宜的价格买到“市场先生”提供的股票。
声明里体现价值
必须阅读股权委托声明，因为它们可以揭示操纵和欺骗行为。并购委托声明也可以提供丰富的数据，你可以用它们与其他数据做对比。普莱斯喜欢使用知名投资银行做了大量尽职调查后支付的公司价格来计算公司的内在价值。对普莱斯来说，当一个商人用现金或证券购买控制了一个企业，该过程也指示出了公司的内在价值。他不喜欢用未来现金流贴现估值，因为预测未来现金流很难，他也不依靠PE或者价格现金流比来估值，虽然他会观察这些数据指标。他认为投资者必须去观察并购交易的价格，并且看看那些公司用自己的现金流来做什么。
破产和并购重组披露文件是行业数据的宝库。通常很多分析师不会阅读这些文件。但作为一个投资者，你必须阅读这些文件。真正赚钱的方法是做原创性的研究。这和内部信息不同，有意义的数据很难找到，这需要有些创意——阅读交易文件，去法庭咨询，和记者交流等。
从报纸上寻找投资理念
普莱斯每天都读《华尔街日报》、《纽约时报》和《金融时报》。他还建议阅读专业性报纸，如《美国银行家》。他喜欢《金融时报》上的莱克斯报告。他寻找变化中的事件——新的管理、结构调整、重述声明、收购、破产交易、诉讼等。此外，他还看谁在将大把的钱花在广告上。他还喜欢看美国国内和世界上哪些公司表现得最差。他看哪家公司在做卖出资产的报价及股息削减的公告。
当股票开始持续下跌的消息出来时，你需要做你的工作了，这样，如果它已经下跌了很大的空间，就到了你买入的位置了，你要为买入的机会做好准备。
如何确定买入的仓位份额
除非普莱斯能确定股票的价值，否则他不会买入。他希望前5个持股各占3%~5%的份额，随后的10只股票各占2%，再后面的20~30只股票占1%的仓位。在后20~30只股票中，他会寻找能建立更大头寸的股票，因为如果他买得已经很便宜了，但股票价格依然下跌，他会继续购买更多。如果占比达到5%(这是他的资金占比最大限)，他会寻求是否可以继续持有一段时间或者卖出减少一些份额。
对于个股交易的价格规划，他已经做了研究，而且根据股票价格的走势来决定。例如，如果他在10元价位买了50万股，然后股票价格上涨，他不会再购买更多。如果股价升到20元，他可能会出售10万股。如果股票下降至11元，他也不会购买更多，因为它不够便宜。他对此很从容，因为他对自己的研究有信心，他相信随着时间的推移，股价会向好。普莱斯认为，如果你想持续投资于一只股票，你就需要不断地重新评估该股票，这就是为什么他不希望投资于300只股票的原因，因为这有太多的目标需要跟踪。
普莱斯是一位有着一种基于常识的与生俱来的风险嗅觉的投资者。他说，“人们都说，你应该把资产全部用于投资。胡扯！我们现在还有35%的现金呢。”他经常回想海因对他说的话：“我不想成为第一，我只想在没有太多风险的情况下不断获得增长率。”因此普莱斯在安全的前提下，竭力在废墟中挖掘珍宝——那些值得投资却被冷落的股票，从而获得高额的回报。
（本文来源公开资料整理）
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