异动事件时间：2014-10-23事件具体内容：利欧股份公司是泵行业的传统龙头，但由于产品主要出口海外市场，存在着波动性较强的不利因素，考虑到传统行业已经接近天花板，因此公司谋求向新兴行业进行转型。2014 年3 月，利欧股份宣布以3.4 亿收购MediaV 的85%股权，正式转型进入数字营销行业，2014 年7月，公司又并购上海氩氪、琥珀传播，继续加码在数字营销行业中的布局。数字精准营销时代 "数据为王" 数字精准营销的原理主要是基于大数据分析，通过"打标签"的方式刻画"用户画像"，再根据算法进行相关广告推荐。理论上来说，越多的数据可以让"用户画像"更加丰满，数字营销更加精准。与国外互联网数据相对开放的环境所不同的是，国内的用户数据主要掌握在BAT（腾讯、阿里、百度）手里，且不对外部三方机构开放。没有用户海量的行为数据，"精准营销"的概念就无从谈起。二级市场走势：该股今日强势放量上涨，成交十分活跃，后市有望继续冲高。
利欧股份(002131)员工持股计划点评:员工持股计划彰显公司信心 数字营销业绩
有望超预期
分析与判断
员工持股计划的推出，表明公司管理层及核心员工对业绩增长充满信心
公司在今年完成了对漫酷、琥珀和氩氪的并购，形成了制造业+数字营销双主业，本次员工持股计划的推出，打消了市场对公司业务整合的顾虑。本次员工持股计划，以公司股票为主要投资标的，最多占股本1.26%，表明公司管理层及核心员工对业绩增长充满信心。作为互联网企业，我们认为团队是保证业绩增长的核心驱动力，公司此举能够：1、留住核心员工，尤其是新进入的数字营销板块员工，能够共享公司市值增长；2、加快整合进度和效率，进一步提高整个数字营销板块的协同性。
看好数字营销行业发展，公司数字营销业务潜力巨大
从行业龙头阿里tanx、腾讯广点通来看，数字营销业务增长超100%，2015 年行业增速有望持续超预期。近期已有近10 家企业通过外延进军数字营销，数字营销板块已形成。我们认为公司业绩更具确定性，成长性潜力巨大。通过整合各公司资源，公司已经具备数字营销总包能力，形成内容策划、广告购买、投放实施（门户网站、社会化媒体、自媒体等）整体能力，在充分利用MediaV DSP 和DMP 先进平台的基础上，与传统广告代理相比，公司能够以较低的边际成本实现规模化扩展，后续公司有望通过并购继续扩张，不断完善其整体数字营销产业版图。
盈利预测与投资建议
上海氩氪和琥珀传播将在2015 年实现并表，预计公司14-16 年的EPS 分别为0.46、0.67 和0.82 元，对应PE 为50、34 和28，考虑到公司数字营销业务业绩有望超预期，提高公司评级至“强烈推荐”。
风险提示：
1、业务整合进程较慢。
【2015-01-05】【出处】国海证券
利欧股份(002131)员工持股计划点评:股权激励稳定核心员工 再度彰显转型决心
作为市场上第一个转型数字营销的企业，公司又第一个推出了股权激励的方案，这显示公司在未来战略规划、公司治理和员工激励上的有着深远的考虑，证明了公司大力向数字营销进行转型的决心；
本次方案的设计和原理更加接近美式股权激励方案，员工持股计划参与者通过股价上涨获得奖励，这也使得公司持股计划员工的利益与二级市场投资者的利益更加牢固地捆绑在一起，有利于公司基本面和未来股价的提升；
虽然本期股权激励账面上看似总额不高，但实际上拥有隐含的高杠杆（9 倍），员工获得的奖励很可能超预期。通过分级资管计划这一特殊设计，优先A 级份额拥有约8%的保本固定收益，8%以上的超额收益均归属于次级B 份额所有者——股权激励员工，也就是说股权激励员工最高能以9 倍杠杆获得公司股价上涨的超额收益（假设期间股价上涨30%，激励员工有望获得近2 倍的投资回报），公司董事长也参与员工持股计划，但在持股计划资管净值上涨时只有8%的固定收益，资管净值下跌的情况下则进行兜底，彰显了董事长的大气；
本次员工持股计划为第一期，未来料还会有后续的计划，本期有400 名员工受益，其中数字营销板块受益人数预计超过百名，基本上覆盖所有中高层核心员工，如此大面积的股权激励，有助于公司数字营销板块整体人员、业务架构的长期稳定；
我们预计员工持股计划将主要通过大宗交易和二级市场的方式购买股票，由于利欧投资1 号的总量不超过1.125 亿元，因此料不会对近期公司股票的流动性产生显著影响；
数字营销产业经历过去几年的快速发展之后，人才和队伍逐渐成为企业的核心竞争力之一。公司此次的员工持股计划有利于稳定核心员工，让员工分享公司的高速成长和发展，有益于继续加强公司在数字营销行业中的核心竞争力。
我们维持对公司的盈利预测，预计公司2014-2017 年数字营销板块的利润分别为7500 万，2 亿，3.5 亿和5 亿，假设公司传统泵业务估值为25 亿，以2015 年数字营销板块业务60 倍估值来估算，（60 倍PE 对应PEG 为0.8，远低于创业板均值PEG1.7），公司市值尚有约40%的上升空间，维持公司“买入”评级
风险提示：
并购后的整合风险，宏观经济下滑风险，传统业务波动风险
【2014-11-12】【出处】国海证券
利欧股份(002131)跟踪报告:内生、外延或将双超预期 上调未来三年盈利预测
我们的核心观点：
我们此前报告指出，三大因素让我们相信利欧股份具有更大概率成为数字营销行业未来的龙头。因素之一：公司营收已经进入第一集团，规模优势正在逐渐体现，未来有望迎来营收、净利润的快速增长；因素之二：代理技术方面，公司的电商客户占比远远大于竞争对手，在业内外具有良好口碑，是京东唯一的广告代理公司，公司在电商广告精准投放领域先发优势和数据+技术的壁垒明显；因素之三：公司并购预期强，有望通过并购成为数字营销领域的“蓝色光标“。我们依然维持上述长期判断，并就一些市场关心的问题进行如下补充：
行业空间问题 公司主要针对大广告主做数字广告代理，这一块占数字营销整体市场的比例为40%左右，即目前400 亿一年的市场空间。根据艾瑞咨询的估算，预计到2019 年，数字营销产业整体接近3000 亿，其中大广告主数字广告代理市场规模会接近1200 亿一年，行业空间广阔且发展快速。
行业集中度问题 数字营销行业会有远高于传统广告代理行业的市场集中度，我国的传统广告代理的门槛较低，拿项目主要靠关系和资源，项目的实行难度较低，中小公司均可以生存下来，因此造成行业集中度低的现状。数字营销对效果要求高，项目实行难度高，涉及到策划、创意、代理等多个步骤，对公司的整合能力要求强，中小企业难以生存，行业集中度快速提高。我们预计数字时代，我国的广告代理行业集中度会快速接近欧美国家的水平，即行业龙头占有市场约10%-15%的市场份额。
公司的技术能力问题 尽管MediaV 在被利欧股份收购之前进行了拆分，分成了做广告代理的MediaV 和做DPS 的聚效广告，但并不代表利欧股份收购的MediaV 是一家剥离了技术的纯代理公司。目前MediaV依然是京东唯一的广告代理公司，电商客户占公司收入的比例接近40%，且MediaV 依然有一个近40 人的技术人员团队，这些人员不断在对精准营销进行优化以及开发新的产品（DSP 和移动营销技术）当中。根据我们对主要广告主（蒙牛、伊利）的调研来看，广告业界对MediaV 的精准营销效果有着高的美誉度，并未受到拆分的影响。
公司的数据壁垒问题 数字营销仅仅拥有数据并不能做到精准营销，如何理解数据，利用数据作出准确的推送是拿到数据之后的难题。公司在加入了360 的营销体系之后，已经获得了360 用户的核心行为数据，并开始通过这些数据进行精准营销，积累自己的数据库，完善对用户和用户购物习惯的理解。在可以预见的未来，尽管360 会逐渐增加营销体系的合作伙伴，并开放自己的数据库，但公司对数据理解的先发优势和业务开展的规模优势已经确定，并逐渐形成这一领域的数据+技术壁垒。
根据我们近期对第三方公司以及数字营销产业的调研，我们认为公司数字营销板块的营收规模、以及并购的标的都有可能超出市场预期，中长期来看，公司目前主要的竞争对手手中的资金规模和融资渠道、融资方式都不如公司丰富，公司有望在行业并购中获得更大的优势。
据此，我们对公司数字营销板块2014-2017 年的利润进行上调，预计公司2014-2017 年数字营销板块的利润分别为7500 万，2 亿，3.5 亿和5 亿，假设公司传统泵业务估值为25 亿，预期2014－2017 年公司数字营销板块的对应的PE 分别为93 倍、35 倍、20 倍，12.7 倍。维持公司“买入”评级
风险提示：
并购后的整合风险，宏观经济下滑风险，传统业务波动风险
【2014-10-29】【出处】国海证券
利欧股份(002131)2014年三季报点评:数字营销业务继续高速增长
点评：
Q3 公司继续保持高增长 Q3 公司营收7.13 亿，同比增长84.94%，归属上市公司的净利润为1694 万元，同比增长874%，业绩符合预期。相比2014 年前两个季度，公司的利润略有下滑的主要原因是传统泵业务在Q3 是淡季，为行业的周期性因素。
数字营销板块贡献主要利润 报告期内公司数字营销业务贡献净利润约为1400 万，占比单季首次超过传统泵业务利润，公司的利润结构正在发生深刻变化。从数字营销板块MediaV 公司的业绩增速来看，全年高增长确定，超过2014 年备考业绩为大概率事件。随着MediaV 加入360 营销体系，公司精准数字营销业务结合360 的大数据，正在帮助公司逐渐确定市场地位，未来几年有望继续保持高增速。
后续并购是看点 公司依然在积极筹划通过并购的方式扩张在数字营销产业链的布局，未来几个季度，在完成了“上海氩氪”、“琥珀传播”的并购方案之后，公司有望再度通过外延扩张提高公司数字营销产业链的总体利润。
维持“买入”评级 公司数字营销业务具有“数据+技术”的双重优势，内生增长强劲，且具有外延扩张预期，我们维持对公司的“买入”评级。
风险提示 并购后的整合风险，宏观经济下滑风险，传统业务波动风险预
【2014-10-21】【出处】国海证券
利欧股份(002131):加入360营销体系
传统泵业龙头，华丽转型数字营销产业 利欧股份公司是泵行业的传统龙头，但由于产品主要出口海外市场，存在着波动性较强的不利因素，考虑到传统行业已经接近天花板，因此公司谋求向新兴行业进行转型。2014 年3 月，利欧股份宣布以3.4 亿收购MediaV 的85%股权，正式转型进入数字营销行业，2014 年7月，公司又并购上海氩氪、琥珀传播，继续加码在数字营销行业中的布局。
数字精准营销时代 "数据为王" 数字精准营销的原理主要是基于大数据分析，通过"打标签"的方式刻画"用户画像"，再根据算法进行相关广告推荐。理论上来说，越多的数据可以让"用户画像"更加丰满，数字营销更加精准。与国外互联网数据相对开放的环境所不同的是，国内的用户数据主要掌握在BAT（腾讯、阿里、百度）手里，且不对外部三方机构开放。没有用户海量的行为数据，"精准营销"的概念就无从谈起。
MediaV 牵手奇虎360 传统数据、技术龙头再加强 MediaV 公司在成立之初，就以基于大数据优化算法的"精准营销"展开服务，积累了大量的第一方、第三方用户数据和MediaV 自己特有的数据。公司目前40%的收入来自对精准度要求更高的电商广告代理，市场份额远超其竞争对手，技术优势明显。近期MediaV 又接入360 的实效营销体系中，可以获得来自360 的数据，继续加强公司在精准营销领域的数据优势。
奇虎360 是中国仅次于BAT 的互联网平台企业 拥有巨量数据 奇虎360 公司作为我国互联网领域仅次于BAT 的公司，在搜索引擎市场、移动分发这两个主要的市场中，市场占有率分别为第二和第一，拥有4.61亿的PC 端用户和6.41 亿的移动端用户，同时具有海量的智能硬件用户，日均处理数据5TB，是超级平台级的互联网公司。
技术优势衍生出竞争策略优势 公司在蓝海、红海市场双头并进 从发展态势来看，电商领域的精准营销是数字营销产业的蓝海，具有一定的门槛，而在线展示广告领域则已经逐渐成为红海竞争。MediaV 在电商领域精准营销的积累决定了公司在竞争策略中，可以向在线展示广告领域扩大业务规模，但其竞争对手短期内很难向电商数字营销领域进行大规模拓展，公司在竞争策略层面，具有纵深更大的优势。
持续进行并购 打造数字营销新"蓝标" 利欧股份在完成对MediaV、上海氩氪、琥珀传播三家公司的并购之后，公司数字营销领域的备考业绩规模已经进入本土数字营销代理商的第一梯队，规模效益已经开始显现。目前公司账上还拥有11 亿的现金+应收账款，公司资产负债率为50%。我们预期公司在这一领域还将继续进行并购，未来随着公司规模的增大，公司的毛利率水平将持续改善，有望打造数字营销产业的新"蓝色光标"。
首次覆盖，给予"买入"评级 我们认为，公司拥有奇虎360 数据资源的支撑，加上行业领先的精准投放技术，且可以通过外延并购让公司的业务规模不断扩张，这三大因素让公司拥有更大的成为未来行业龙头的概率。根据我们的预测，公司2014、2015、2016 对应的EPS 分别为0.44、0.53、0.56，对应的PE 分别为52 倍、43 倍、40 倍。考虑到数字营销行业未来发展空间巨大，我们给与公司"买入"评级，中期设置28-30 元的目标价。
风险提示：
并购后的整合风险，宏观经济下滑风险，传统业务波动风险
【2014-10-21】【出处】国海证券
利欧股份(002131)投资价值分析报告:加入360营销体系 "数据+技术"双轨并进冉
冉升起的数字营销龙头
我们的核心观点：
公司在数字营销领域的布局，拥有“数据+技术”两大竞争优势，是模式难以被复制的数字营销公司
传统泵业龙头，华丽转型数字营销产业 利欧股份公司是泵行业的传统龙头，但由于产品主要出口海外市场，存在着波动性较强的不利因素，考虑到传统行业已经接近天花板，因此公司谋求向新兴行业进行转型。2014 年3 月，利欧股份宣布以3.4 亿收购MediaV 的85%股权，正式转型进入数字营销行业，2014 年7月，公司又并购上海氩氪、琥珀传播，继续加码在数字营销行业中的布局。
数字精准营销时代 “数据为王” 数字精准营销的原理主要是基于大数据分析，通过“打标签”的方式刻画“用户画像”，再根据算法进行相关广告推荐。理论上来说，越多的数据可以让“用户画像”更加丰满，数字营销更加精准。与国外互联网数据相对开放的环境所不同的是，国内的用户数据主要掌握在BAT（腾讯、阿里、百度）手里，且不对外部三方机构开放。没有用户海量的行为数据，“精准营销”的概念就无从谈起。
MediaV 牵手奇虎360 传统数据、技术龙头再加强 MediaV 公司在成立之初，就以基于大数据优化算法的“精准营销”展开服务，积累了大量的第一方、第三方用户数据和MediaV 自己特有的数据。公司目前40%的收入来自对精准度要求更高的电商广告代理，市场份额远超其竞争对手，技术优势明显。近期MediaV 又接入360 的实效营销体系中，可以获得来自360 的数据，继续加强公司在精准营销领域的数据优势。
奇虎360 是中国仅次于BAT 的互联网平台企业 拥有巨量数据 奇虎360 公司作为我国互联网领域仅次于BAT 的公司，在搜索引擎市场、移动分发这两个主要的市场中，市场占有率分别为第二和第一，拥有4.61亿的PC 端用户和6.41 亿的移动端用户，同时具有海量的智能硬件用户，日均处理数据5TB，是超级平台级的互联网公司。
技术优势衍生出竞争策略优势 公司在蓝海、红海市场双头并进 从发展态势来看，电商领域的精准营销是数字营销产业的蓝海，具有一定的门槛，而在线展示广告领域则已经逐渐成为红海竞争。MediaV 在电商领域精准营销的积累决定了公司在竞争策略中，可以向在线展示广告领域扩大业务规模，但其竞争对手短期内很难向电商数字营销领域进行大规模拓展，公司在竞争策略层面，具有纵深更大的优势。
持续进行并购 打造数字营销新“蓝标” 利欧股份在完成对MediaV、上海氩氪、琥珀传播三家公司的并购之后，公司数字营销领域的备考业绩规模已经进入本土数字营销代理商的第一梯队，规模效益已经开始显现。目前公司账上还拥有11 亿的现金+应收账款，公司资产负债率为50%。我们预期公司在这一领域还将继续进行并购，未来随着公司规模的增大，公司的毛利率水平将持续改善，有望打造数字营销产业的新“蓝色光标”。
首次覆盖，给予“买入”评级 我们认为，公司拥有奇虎360 数据资源的支撑，加上行业领先的精准投放技术，且可以通过外延并购让公司的业务规模不断扩张，这三大因素让公司拥有更大的成为未来行业龙头的概率。根据我们的预测，公司2014、2015、2016 对应的EPS 分别为0.44、0.53、0.56，对应的PE 分别为52 倍、43 倍、40 倍。考虑到数字营销行业未来发展空间巨大，我们给与公司“买入”评级，中期设置28-30 元的目标价。
风险提示：
并购后的整合风险，宏观经济下滑风险，传统业务波动风险
【2014-08-04】【出处】齐鲁证券
利欧股份(002131)先发优势助力数字营销浪潮之巅
投资要点
数字营销浪潮势不可挡。数字营销的方式灵活多样、消费者沟通与洞察的更加高效、前所未有的精准营销效果监测，使得营销需求正呈现出从线下向线上、从粗放投放向精准效果导向投放的双重结构调整，共同带来互联网精准营销需求的持续享受繁荣。互联网广告规模从2009 年的326 亿元增长至2013 年的1100 亿元，预计2015 年可达2300 亿，CAGR 超50%。掌握行业先发优势、丰厚数据库沉淀及一体化解决工具和方案的公司将脱颖而出，成为数字营销行业的翘楚，享受行业高速成长的超额红利。
新鲜血液助力数字营销帝国加速崛起。公司自年初整合互联网营销行业的领军公司Media V 开始全面转型数字营销领域，Media V 长期积淀的宝贵数据资源及领先的算法优势打造了利欧股份数字营销的第一块坚实拼图。近期公司又新增整合创意公司琥珀传播与氩氪互动，实现了对Media V 及两家创意数字公司的初步激励，同时在董事会换届选举中引入公司数字营销核心高管郑晓东先生担任公司副总经理统筹数字营销布局；引入包括莫康孙、刘春等媒体及营销界领军人物进入公司董事会。数字营销专业精英到位为公司加速扬帆起航奠定深厚根基。
首个一体化数字营销解决方案构建。较国际4A 公司相比，以Media V 为代表的国内数字营销翘楚更加了解国内复杂的市场环境及媒介环境，而较国内传统营销龙头，Media V 生而互联的基因则可从纯数字化角度为客户打造一体化的互联网营销解决方案。新增整合两家优质创意及渠道标的后，琥珀传播在数字驱动的整合营销策略与创意、氩氪互动系统全面的社会化营销推广与Media V 长期构建积淀的宝贵数据库资源则形成集内容创意、整体营销渠道、数据库分析与精准投放三位一体的解决方案。而公司高效高质扁平化的经营管理沟通架构为公司实现各子板块的协同发挥打造良好环境。借助上市平台，公司有望快速补充在移动营销及对效果营销需求快速提升的子行业客户方面的布局。
基于品牌背书的互联网产品策划及销售打造新“小米”。随着90 后等互联网"原住民"逐步成为消费核心群体，互联网所带来的产业变革趋势势不可挡。如可借助互联网手段与系统性营销能力，发挥老牌公司的长期品牌积累与在手资源，可助力其长期成长。公司与品牌企业以C2B 模式共同打造的基于品牌背书的互联网产品生产及策划业务，从单纯的广告主代理商成为与百年老店共同开拓市场创造需求的深度合作伙伴。今年5 月氩氪互动与云南白药战略合作：公司承担了产品定位、策划及后续的品牌推广、营销、电商运营等，云南白药则承担了产品研发与生产，由此可以看出，公司已经深入介入了该产品的生命周期中，盈利模式也望从简单的收取项目服务费向营收分成进行质的突破。预计基于品牌的互联网产品策划销售有望成为公司构建一体化产业链协同效应发挥的创新业务并贡献高弹性营收保障。
先发优势助力浪潮之巅，目标价30 元-33 元，上调至“买入”评级。考虑琥珀传播与氩氪互动的并表，我们预计公司2014-2016 年的EPS 分别为0.6 元、0.93 元和1.39 元。我们认为，公司在数字营销领域率先打造的一体化解决方案、高效高质顺畅的管理经营层沟通效率及整合能力，使得公司成长为数字营销领域的翘楚是大概率事件。给予公司目标价28.80 元-30.00 元，上调至“买入”评级。
风险提示：新技术研发不达预期；整合客户及媒介资源不达预期
【2014-07-24】【出处】中信建投
利欧股份(002131)2014年半年报点评:传统+数字双主业齐升 盈利能力大幅提高
净利润率大幅提升，传统业务平稳增长
公司传统业务营收9.76 亿元，同比增长3.89%，毛利率26.45%，同比上升2.17 个百分点，但实现归母净利润0.63 亿元，同比增长89.34%。主要原因是费用率控制得力，净利润率达6.45%，同比上升2.94 个百分点。
根据行业发展和公司订单，考虑季节性因素，我们分析认为传统业务全年净利润或在1.3 亿-1.5 亿区间。
MediaV 转变业务发展方式，盈利能力大幅度提升作为公司转型数字营销的第一块拼图，MediaV 实际并表4-6 月，实现互联网广告收入2.41 亿元，贡献净利润1016 万，归母净利润864 万，符合预期。
进入上市公司主体后，MediaV 调整了业务发展方式，依靠特有的大数据精准营销，大幅提升了盈利能力。4-6 月，MediaV 毛利率达18.94%。横向比较，互联网广告代理行业中处于较高水平（华扬联众4.38%，腾信创新12.14%，摘自预披露招股说明书）；纵向比较，MediaV2012 年毛利率仅8.43%，2013 年为16.60%。另一方面，MediaV4-6 月净利润率4.14%，相比2013 年3.04%有了较大幅度的提高。
全年看，我们认为随着琥珀、氩氪进入上市公司，数字营销板块产业链布局完成，协同效应和规模效应逐渐发挥作用，MediaV的盈利能力还将进一步提升，较大概率超过业绩承诺（4700 万净利润）。
数字营销产业链布局，外延并购持续可期
MediaV 之后，公司收购琥珀传播（策略创意、比稿能力强）、氩氪（社会化营销），初步完成数字营销产业链上下游布局。
三家公司虽分处数字营销不同方向，但进入上市公司协调整合后，协同效应将发挥明显作用，我们认为有三各方面：（1）客户：不重叠，可共享；（2）提供全案整合营销方案，迅速提升比稿能力，获取更多新客户资源；（3）业务协同：MediaV的大数据可以帮助琥珀、氩氪完成更精准的市场洞察和消费者调研；案例实施后的效果监控又能帮助MediaV持续进行数据积累。
通过系列外延发展，公司已经成为A股第一家一站式数字整合营销4A机构，形成了完整的数字广告营销产业链。一方面，持续并购是广告公司发展的必由之路；另一方面，公司目前的体量和规模发展空间还很大，管理层转型坚决、目标远大，我们认为未来几年公司外延发展值得期待。
盈利预测和评级
伴随着华扬联众、腾信创新等数字营销公司的IPO预披露，利欧股份转型进入数字营销领域，我们认为新的数字营销板块正在形成，新的投资机会正在这里酝酿。根据艾瑞的数据，2013年国内数字营销市场规模已达1100亿，2010-2013年复合增长率超过50%。在数字营销逐渐赶超传统营销的风口，公司希望成为中国最有竞争力的数字营销公司，实现数字营销领域的宏伟战略。
2014年三家数字营销公司承诺归母净利润约0.7亿，但我们认为业绩超预期概率很大。考虑标的公司全年并表，我们认为公司2014-2016年净利润分别为2.25亿、2.79亿和3.38亿，EPS分别为0.57、0.71和0.86，目标价27元，增持评级。
【2014-07-23】【出处】国泰君安
利欧股份(002131)2014年中报点评:推动数字营销布局 漫酷并表带来高增长
投资要点：
投资建议：目标价29 元，维持“增持”评级。我们维持2014-16 年EPS 预测0.51/0.53/0.63 元（2014-2015 年备考EPS0.58/0.62 元），同比增长242%/5%/18%。根据外延并购营销公司的估值，并考虑公司在数字营销全产业链布局以及稀缺性给予一定的估值溢价，给予公司2014 年50 倍PE，上调目标价至29 元，维持“增持”评级。
2014H1 归母净利润同比增长165.25%，同时预告Q1~Q3 归母净利增长200%-250%。公司2014H1 实现净利润1.56 亿元，同比增长234.73%；归属母公司净利润1.25 亿元，同比增长165.25%。Q2 单季度净利润同比增长37.67%，归母净利润同比增长27.11%。2014H1净利润增长主要是由于：①水泵及园林机械等业务毛利率提升了2.17%；②上海漫酷广告有限公司自4 月起纳入公司合并报表; ③出售日立泵30%股权，确认投资收益1.02 亿元。
上海漫酷广告Q2 实现净利润1016 万元，符合我们预期, 同时收购琥珀和氩氪，打通数字营销全产业链。①漫酷Q2 实现收入2.41 亿元，净利润1016 万元，2014 年承诺净利润4700 万元；②上海氩氪、琥珀传播优势在于营销创意、策略等，在服饰、时尚、汽车、快消等领域；③琥珀传播、上海氩氪2014 年、2015 年的预测净利润合计分别为3303.42 万元、4328.88 万元。
催化剂：并购其它互联网公司；互联网营销业务增长超过市场预期。
核心风险：经济波动导致广告收入达不到业绩承诺的风险；整合风险。
【2014-07-14】【出处】华融证券
利欧股份(002131)打造一站式整合数字营销4A机构
持续推进外延并购，产业链搭建完成
2014 年7 月2 日，利欧股份发布重大资产重组预案。利欧股份拟以发行股份和支付现金相结合的方式，购买上海氩氪及琥珀传播各100%股权。上海氩氪、琥珀传播交易作价总额的50%通过发行股份的方式支付，交易作价总额的剩余部分以现金支付。公司以本次配套募集资金及自筹资金支付现金对价。2014 年3 月17 日，公司曾收购以大数据为基础的精准营销公司Media V,70％的电商都是它的客户。利欧股份数字营销全产业链搭建完成。
打造一站式整合数字营销4A 机构
公司战略是打造一站式整合数字营销4A 机构，将持续以并购方式做大做强数字营销业务，公司认为行业内还有很多尚待发掘的处于成长期的标的公司。
被收购的三家公司中，琥珀传播擅长战略和策划，包括核心创意和内容；Media V 负责数字媒体策略和购买大数据，侧重电商；上海氩氪及旗下的沃动擅长社会化及创新营销。
1、琥珀传播和上海氩氪
琥珀传播和上海氩氪较具代表性的案例有：多乐士广告-整合营销；可口可乐"快乐攻防"网络虚拟体验馆-网络推广；酷乐仕“活出天然色彩”活动-整合营销；老佛爷百货"寻找时尚达人"活动-整合营销；NIKE-电商案例；云南白药开发针对互联网用户的产品-首个C2B 案例；强生婴儿"背奶妈妈"活动-社会化营销；岡本O2O 联动售卖-微信营销。
2、Media V
Media V 的收入主要来自代理费收入,媒体返点和年底超额返点三块，行业客户收入贡献占比为电商40％，汽车、快消品各30％。
Media V 有两块业务,即互联网整合营销业务和聚效广告平台(DSP)。DSP 未纳入收购范围，主要是因为盈利不确定性较强，同时估值较高。DSP 也属于精准营销，都是RTB（实时竞价）产业链上的。DSP 面对的是广告预算低的中小客户，Media V 的互联网整合营销侧重于满足大客户的广告投放效果。Media V 立足大数据信息，使得数字媒体策略和购买、社会化营销投向更为精准。
盈利预测
1、业绩承诺
股权转让方承诺上海氩氪2014 年，2015 年和2016 年实现的扣除非经常性损益的净利润分别不少于1801.96 万元，2378.75 万元，3004.98 万元,否则将进行利润补偿。股权转让方承诺琥珀传播2014 年，2015 年和2016 年实现的扣除非经常性损益的净利润分别不少于1501.47 万元，1950.13 万元，2550.02 万元，否则将进行补偿。本次定增购资产的发行价格确定为18.77 元/股，股份支付共计1121.3079 万股，现金支付共计2.1 亿元。本次配套融资总额1.4 亿元，发行数量共计747.538 万股。
上海漫酷以其全资子公司Media V 为平台开展业务，股权转让方承诺上海漫酷在2014 年、2015 年和2016 年度分别实现不少于4700 万元、6000 万元和7300万元的扣非后净利润。
2、预计2014 年数字营销将达到近8000 万的利润规模
预计2014 年数字营销业务合计贡献近8000 万利润规模。考虑到三家被收购公司业绩承诺，预计备考净利润2014-2016 年将达到1.92/2.13/2.48 亿元，按增发后总股本3.92 亿股计算，2014-2016EPS 预测0.49/0.54/0.63 元。7.10收盘价23.17 元对应市盈率47 倍，根据外延并购营销公司的估值，我们认为股价在合理区间，给予“推荐”评级。
风险提示
广告收入不及预期；整合风险
【2014-07-11】【出处】民生证券
利欧股份(002131)简评报告:继续收购数字营销标的 全面转型加速
一、事件概述
2014 年7 月，公司拟以发行股份和支付现金相结合的方式，购买詹嘉、李翔、张璐、李劼合计持有的上海氩氪 100%股权；购买刘阳、王英杰、孙唯一、田斌合计持有的琥珀传播 100%股权。上海氩氪、琥珀传播交易作价总额的 50%通过发行股份的方式支付，交易作价总额的剩余部分以现金支付。根据公司目前各项业务的进展情况，我们分析测算14-16 年EPS 分别为0.61、0.84 和1.01 元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”的投资评级，6 个月合理估值区间25-27 元。
二、分析与判断
新收购公司与漫酷广告形成协同，数字营销成为主业
公司在今年3 月，收购国内独立DSP 龙头公司漫酷广告（MediaV），正式进军数字营销行业。本次收购将与MediaV 形成良好的业务协同：1）客户互补，MediaV 主要客户为电子商务，而上海氩氪和琥珀传播覆盖服饰、时尚、汽车、快消等领域；2）技术互补，MediaV 背后的DSP 技术处于国内领先地位，本次合作将为上海氩氪和琥珀传播的客户带来更精准的技术支持；3）内容互补，上海氩氪和琥珀传播以数字营销的创意和内容见长，有效弥补了MediaV 的内容不足。后续随着三家公司的深度整合，数字营销将成为公司机械外的主营业务。
数字营销趋势明显，公司具备稀缺性
从行业发展上来看， PC 和移动互联网带来的广告增长迅猛，数字营销趋势明显。从国际数字营销巨头Google 来看，未来数字营销的发展方向主要是创意广告和DSP。我们认为公司目前的外延发展已经具备成为国内数字营销龙头的基础，MediaV 的DSP 技术和新收购公司的内容创意为公司带来极高的竞争门槛，后续公司还将通过外延式扩张，扩大不同类型的客户覆盖。我们认为，公司将成为数字营销领域的“蓝色光标”，极具成长性。
三、盈利预测与投资建议
受益于数字营销行业的快速增长，按照三家被收购公司承诺值计入营收和利润的贡献，预计公司14-16 年的EPS 分别为0.61、0.84 和1.01 元，公司目前估值水平较低，考虑到公司转型和外延式并购的成长性预期，首次覆盖，我们给予公司“谨慎推荐”评级，6 个月合理估值区间25-27 元。
四、风险提示：
1、业务整合进程较慢。
【2014-07-11】【出处】中信建投
利欧股份(002131)坚定转型数字营销 新业务高增速+持续外延大幅提升估值
战略明确、转型坚定，三块拼图搭建完整数字营销产业链
公司之前已公告收购MediaV，此次收购上海氩氪和琥珀传播之后，数字营销产业链布局初步完成，产业链上下相关各方已均有布局，协同效应明显。
MediaV：以大数据为基础，为大中型客户实施精准投放的数字广告代理公司，实现了国内主流媒体的全覆盖，覆盖国内70%以上的电商客户，实现日均30 亿次广告曝光数。同时，MediaV积累7 亿高质量Cookie 数据、9408 万化妆品类标签、182 万化妆品购买标签和1149 万化妆品电商标签，可以为客户划分人群属性实现精准广告投放。
琥珀传播：以大策略和大创意为核心驱动力的数字营销公司，创意策划和比稿能力极强，善于为客户提供数字创意驱动的整合营销方案，获2013 年大中华区最佳独立代理商银奖和2014年大中华区艾菲实效代理第六（数字营销第一）等广告创意界最重量的奖项。
上海氩氪：国内最早的社会化营销公司，擅长通过内容和口碑传播提供个性化的数字营销服务，以极高的ROI 为客户实现价值的最大化。
公司已在创意策划（琥珀传播）、投放执行（MediaV）、传播公关（上海氩氪）等数字营销产业链上完成布局，战略明确、转型坚定。
泵+数字营销双主业结构，产业整合顺利，协同效应明显
公司传统泵业仍将保持平稳发展，数字营销作为独立业务与之并行。MediaV董事长郑晓东进入公司董事会负责数字营销业务，多名广告大佬和专家进入董事会帮助公司数字营销转型发展。
三家公司虽分处数字营销不同方向，但进入上市公司协调整合后，协同效应将发挥明显作用，我们认为有三各方面：（1）客户：不重叠，可共享；（2）提供全案整合营销方案，迅速提升比稿能力，获取更多新客户资源；（3）业务协同：MediaV的大数据可以帮助琥珀、氩氪完成更精准的市场洞察和消费者调研；案例实施后的效果监控又能帮助MediaV持续进行数据积累。
持续外延发展，做大做强数字营销板块
通过系列外延发展，公司已经成为国内第一家一站式整合营销4A机构，形成了完整的数字广告营销产业链。一方面，持续并购是广告公司发展的必由之路；另一方面，公司目前的体量和规模发展空间还很大，管理层转型坚决、目标远大，我们认为未来几年公司外延发展值得期待。
盈利预测和评级
伴随着华扬联众、腾信创新等数字营销公司的IPO预披露，利欧股份转型进入数字营销领域，我们认为新的数字营销板块正在形成，新的投资机会正在这里酝酿。根据艾瑞的数据，2013年国内数字营销市场规模已达1100亿，2010-2013年复合增长率超过50%。在数字营销逐渐赶超传统营销的风口，公司希望成为中国最有竞争力的数字营销公司，实现数字营销领域的宏伟战略。
2014年三家数字营销公司承诺归母净利润约0.7亿，但我们认为业绩超预期概率很大，推算数字营销合并贡献归母净利润约0.9-1亿元。从订单看，公司传统泵业2014年将有显著提升，净利润同比或将大幅增长。考虑标的公司全年并表，我们认为公司2014-2016年净利润分别为2.25亿、2.79亿和3.38亿，EPS分别为0.57、0.71和0.86，目标价27元，给予“增持”评级。
【2014-07-04】【出处】国泰君安
利欧股份(002131):并购氩氪 琥珀 打通数字营销全产业链
投资要点：
投资建议：目标价至25.7元，维持增持评级。我们维持2014-16 年EPS 预测0.51/0.53/0.63 元（2014-2015 年备考EPS0.58/0.62 元），同比增长242%/5%/18%。根据外延并购营销公司的估值，并考虑公司在数字营销全产业链布局以及稀缺性给予一定的估值溢价，给予公司2014 年50 倍PE，维持目标价25.7 元，维持增持评级。
事件：公司公告，拟通过向詹嘉、李翔、张璐、李劼发行股份及支付现金的方式购买其所持上海氩氪 100%股权，通过向刘阳、王英杰、孙唯一、田斌发行股份及支付现金的方式购买其所持琥珀传播 100%股权。
与众不同的认识：我们认为此次外延并购氩氪、琥珀完善了公司数字营销领域的布局，打通了从营销策略、创意→互联网广告投放→网络公关的全产业链。市场低估了公司互联网战略的决心和力度，我们预计此次并购将逐步打消市场对于公司全产业链布局的疑虑。
收购氩氪、琥珀，打通数字营销全产业链。①上海氩氪、琥珀传播优势在于营销创意、策略等，在服饰、时尚、汽车、快消等领域具有丰富的数字营销经验；②上海氩氪旗下的全资子公司上海沃动主要提供从需求分析、策略整合、品牌管理、创意创作到社会化营销精准投放于一体的社会化媒体营销全方案服务；③上海氩氪、琥珀传播2014年、2015 年的预测净利润合计分别为3303.42 万元、4328.88 万元。
催化剂：并购其它互联网公司；互联网营销业务增长超过市场预期。
核心风险：经济波动导致广告收入达不到业绩承诺的风险；整合风险。
【2014-07-03】【出处】齐鲁证券
利欧股份(002131)股激巧妙到位 数字营销版图再填色彩
投资要点
事件：数字营销板块再填两块靓丽拼图。7 月2 日，利欧股份公告发布发行股份及现金购买资产草案，拟购买上海氩氪及琥珀传播100%股权。其中上海氩氪作价2.26 亿元，2014-2016 年承诺净利润不低于1801.96 万、2378.75 万和3004.98 万元，分别对应12.54 倍、9.50 倍和7.52 倍PE；琥珀传播作价1.95亿，2014-2016 年承诺净利润不低于1501.47 万、1950.13 万和2550.02 万，分别对应12.99 倍、10 倍和7.65 倍PE。公司拟发行1121.31 万股用于股份购买资产；拟发行747.54 万股用于向郑晓东等人配套融资，合计发行股份数量为1868.85 万股，发行价18.77 元。
再次出手布点全方案营销及项目创意资产。上海氩氪主要在社会化平台上提供数字化营销策略、创意和内容，满足客户的产品推广、品牌增值等需求；琥珀传播定位策略和创意驱动的数字营销，善于布局线下销售和电子商务，提供完整的数字创意整合营销方案。新整合两家优质数字营销公司，可与Media V分别在数字营销数据库分析、策划、创意制作构建三位一体布局，公司数字营销版图形态已凸显。
股权激励巧妙到位，数字营销新鲜血液助力再创辉煌。整合氩氪广告与琥珀传播外，除了高效获取了收购配套现金之外，还实现了对于Media V 核心高管的股权激励。此次发行股份收购资产系向Media V 核心高管郑晓东、段永玲和郭海定向募集资金。交易完成后，郑晓东等三人将分别持公司股权1.09%、0.41%和0.41%，将对核心管理层构成行之有效的激励制度。
目标价 20.00 元-21.10 元，"增持"评级。考虑上海氩氪和琥珀广告并表、总股本摊薄至3.94 亿计算，2014-2016 年EPS 备考为0.44 元、0.53 元和0.68 元，分别对应43.90 倍、36.72 倍和28.8 倍PE。考虑到数字营销行业快速发展的行业红利及公司高效全面布局，目标价20.00 元-21.10 元，维持"增持"评级。
【2014-03-24】【出处】国泰君安
利欧股份(002131):进军互联网营销 构建大传媒版图
首次覆盖，建议“增持”，目标价25.5 元。我们预计2014-16年EPS0.51/0.53/0.63 元，同比增长242%/5%/18%（Media V 2014-16年净利润复合增长40%）。数字营销高增长来自于：电商广告业务处于网络广告中增长较快的垂直搜索广告领域（2013-15 年复合增长将达到46%），以电商和汽车为主要客户，且拥有数字营销行业的经验和全媒体投放技术。根据外延并购营销公司的估值，并考虑后续并购预期给予一定的估值溢价，给予公司2014 年50 倍PE，目标价25.5元，增持评级。
并购上海漫酷，进军互联网营销。我们认为，此次并购是公司迈出向“大传媒”转型的第一步，未来将继续加大“大传媒”的布局。（1）Media V 是国内综合服务水平排名前七的互联网数字营销公司，2011-13 年净利润呈复合增长达87%；（2） Media V 的电商广告业务处在网络广告中增长较快的电商、汽车和消费品领域，拥有京东商城、易迅、1 号店、唯品会等优质客户；（3）网络零售增长趋缓，竞争日趋激烈，为垂直搜索广告助力，2013-15 年复合增长将达到46%。
网络广告市场规模破千亿，垂直搜索广告增长更快。（1）国内网络广告市场规模达到1100 亿元，同比增长46.1%，三年复合增长超过30%；（2）垂直搜索广告增长高于网络广告总体增长，网络零售竞争日趋激烈是垂直搜索广告飞速增长的主要驱动力。
催化剂：并购其它互联网公司；互联网营销业务增长超过市场预期。
核心风险：经济波动导致广告收入达不到业绩承诺的风险；整合风险。
【2014-03-06】【出处】中银国际
利欧股份(002131)2013年年报点评:期待整合协同与并购带来新增长点
公司 2013 年实现营业收入18.41 亿元，同比增长13.64%，实现归属于母公司所有者净利润0.56 亿元，同比增长16.98%，实现基本每股收益0.18 元，扣非后归属净利润3,278 万，同比下滑26.49%，低于预期。收入的增长主要源自于公司民用泵的恢复性增长以及新并入工业泵产品的快速增长，此外净利润的增长还源自公司所购远期汇率合约带来的公允价值变动损益和参股公司贡献的投资收益。我们预计2014 年，国内外市场需求的恢复和稳健成长下公司民用泵与工业泵将共同保持稳步增长，同时费用控制下盈利能力有望提升。公司在泵产品链上的布局相对完善，经历多年磨合整合效应也正逐步体现，我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.19、0.25、0.32 元，公司正在筹划重大资产重组，有望为公司带来新的增长点，我们上调目标价至20 元，暂维持谨慎买入评级。
支撑评级的要点
除园林机械外其他民用泵均实现了不同程度的恢复增长，其中微型小型水泵、清洗和保植机械收入分别达到9.82 亿和0.71 亿元，同比增长8.3%和38.77%。工业泵继续维持快速增长，2013 年工业泵实现收入4.4亿元，同比增长32.24%。我们预计随着国内外市场需求的恢复和稳健成长，2014 年公司民用泵与工业泵将共同保持稳步增长。
综合毛利率较2012 年上升0.53 个百分点至24.29%，毛利率的上升主要源自核心产品微型小型水泵毛利率提升，市场需求的恢复和原材料价格稳定促使该产品从2012 年22.5%的毛利率水平已提升至24.9%。
工业泵板块中无锡锡泵、长沙天鹅与大连华能分别实现收入8,587 万、2.66 亿和9,255 万元，同比增速分别为10%、8.2%和-10%。然而除长沙天鹅外，其他均处于亏损中。我们预计随着无锡锡泵出售无锡日立30%股权后聚焦主业竞争能力将明显增强，而长沙天鹅市场抢占策略将延续，2014 年两家公司盈利有望明显提升。
评级面临的主要风险
工业泵盈利能力持续恶化。
估值
随着全球经济企稳，民用泵收入与利润将稳步提升，同时随着公司本部与收购并入公司的进一步融合与协同，工业泵盈利能力有望提升。我们预测公司2014-2016 年每股收益分别为0.19、0.25、0.32元，公司正在筹划重大资产重组，有望为公司带来新的增长点。我们上调目标价至20 元，维持谨慎买入评级。
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