对上个星期汇率变化的分析

上个星期对有心关注我国经济的人来说，最重要的莫过于人民币兑美元的汇率不断降低，而这种情况距离人民币加入SDR仅一周时间，也就有很多人开始大惊小怪，也有了各种不同的解读，让人无法分辨。
　　比较突出的观点有：1、这是资本账户开放的必然结果，因为人民币有一定的高估（大概在10%以内），这是合理的变化；2、这是一个阴谋，是苏联解体时情况的重演，为的是可以廉价收购现有资产；3、这是长期汇率扭曲开始回归的结果，并会导致外汇储备的清空，最终导致经济崩溃。这些观点主要是2个分歧，一个是合理的汇率是多少，一个是最终会带来什么结果。

　　先说第一个问题：合理的汇率是多少，即人民币的价值有多大。
　　而对人民币的价值衡量也有几种观点：1、虽然过去实行外汇管制，但对汇率的扭曲并不大，以现有汇率为标准；2、人民币的价值应以国内可动员的的资源为准（包括人力资源）；3、人民币的价值应以外汇储备为准。
　　现有的经济理论是倾向于长期汇率由两国的相对价格水平决定，但这只适合没有外汇管制并实行自由贸易的国家间的情况，对我国的情况并不完全符合。要想真正理解这个问题，需要从最初开始分析，因篇幅限制，详细的以后再写。

　　我国改革开放前是一个实行计划经济、对外经济活动相对封闭且政府占有绝对权威的国家，那么汇率的决定可以说完全不需要考虑相对价格水平，政府认可就可以了，只要不兑付就没有问题，在这种情况下汇率的问题完全不需要考虑。

　　接下来的80年代我国适当开放，并能够有限度的兑换外汇，那么只要出口获得的外汇可以与进口消耗的外汇平衡，也可以维持一个较高的汇率。例如：每年出口100亿美元，外汇兑换限额为200亿人民币，那么美元兑人民币汇率最高可以维持在1:2的高位。

　　但上述情况的外汇使用具有限额，只能满足小部分人的需求，在经过一系列变化后，为了应对当时的危机，在95年我国进行了经济体制改革。即放松管制，大范围私有化，以出口为导向。而为了获得更多的外汇，政府大幅降低汇率，以便向外出口资源和产品。这一时期是我国发展最快的一段时间，虽然发行了大量货币，但这一阶段的汇率仍然低于贸易平衡所需，也是我国长期被指责操控汇率的原因。

　　但情况在金融危机后发生了剧烈变化，由于误判了经济形势，政府采取了一系列的大规模投资，在短期提振经济后，随之而来的经营成本高企导致了中小企业的大规模倒闭潮。到现在情况已经比较明显了，我国的制造业已经大幅衰退，并且还由于释放的大规模货币引发了通货膨胀。那么在国外物价水平相对我国大幅降低的情况下，人民币兑美元的汇率本就应该下跌的。提供一个简单的判断汇率变化的方法：只要还有出国捡便宜的事，汇率就还会下跌。

　　那么合理的汇率值又会是由什么决定的呢，我是倾向于第二种观点。第一种观点就像政府辞令一样不值得信任，完全没有任何根据的观点，也无法面对时局的变化。第三种观点主要的理由是我国之前默认的所谓人民币发行以外汇储备为标的说法以及外汇储备对于我国经济的重要影响。但首先最近几个季度的情况已经表明第一个理由并不准确（这几个季度外汇储备一直在减少，但货币与准货币量（M2）仍旧处于增长状态）；而如果我国仍具有创汇的能力的话，缺少外汇储备也不是大问题。而我认为第二种观点是正确的原因是由于我国与资本主义不同的政治模式，详细的解释可以参考http://bbs.tianya.cn/post-develop-1936514-1.shtml#ty_vip_look[%E8%9B%AE%E6%97%8F%E5%8B%87%E5%A3%AB]。

　　再来说第二个问题，如果大家也认同上文的观点，那么在我国缺乏人力资源并且制造业大幅衰退的今天，汇率的大幅降低也就不可避免了，那么可能的后果不过是重复苏联解体的情况和经济崩溃两种可能了。这两个观点的区别在于，当汇率大幅降低后，是否会有大量外资进入我国抄底资产，或者外资是否来得急抄底。

　　接下来的分析下次再写，大家看看就行。