广发证券 2013-12-30
买入《集团第二次资产注入,业绩有望显著提升》
历经数次资产整理,成功转型为环保企业
中电远达是五大发电集团中电投旗下的六大上市平台之一,集团于2011 年启动第一轮脱硫资产注入;2012 年非环保资产剥离,蜕变成环保上市公司;2013 年启动第二轮脱硫脱硝资产注入,目前被中电投集团定位为唯一环保发展平台。
此次收购机组盈利情况较好,后续注入仍可期待
此次收购的机组由于装机规模较大,均在60 万千瓦以上,机组运行条件较好,利用小时数高,在1 分钱/度的脱硝运营补贴下,净利润率有望实现25%-30%。截至2012 年底,中电投集团火电装机5,708 万千瓦,对比目前公司2400 万千瓦的装机,后续仍存较大想象空间。
脱硝市场井喷,工程及催化剂市场供不应求
由于前三季度脱硝工程总量增速明显,2013 年上半年公司脱硝催化剂销售录得115%的增长,实现收入1.49 亿元。根据环保部下发的《火电厂大气污染物排放标准》要求,到2014 年6 月底前,需要完成全部电厂的脱硝改造。即使存在延期完成的现实情况,脱硝项目也必然会集中在近两年进入市场,出现脱硝订单高峰期。
盈利预测与估值
预计2013-15 年为0.51、0.80 和0.85 元,根据最新收盘价,对应PE 为52、33 和31 倍,看好公司后续发展趋势,给予买入评级。
风险提示
增发完成时间低于预期;2015 年脱硝市场萎缩。
东北证券 2013年11月06日
《向综合环保企业迈进》
水务运营正式进军市政领域,符合公司战略方向。公司拟与朝阳市政府共同出资成立项目公司(公司出资51%)运营本次特许经营资产,包括1、什家河污水厂,总规模7.5 万立方米/日,再生水回用4 万立方米/日;2、凤凰新城污水厂,1 万立方米/日(远期2 万立方米/日)。目前两座污水处理厂已处于试运行阶段,预计年底前将正式投运,明年有望为公司贡献利润。
水务扩张轨迹大致可循,有望与烟气特许经营协同发展。我们认为,公司能够获得市政水务运营首单,与其在朝阳当地脱硫机组良好的烟气减排业绩不无关系,公司烟气特许经营业务遍布全国多个省份,未来有望继续在这些地区拿下水务运营大单,扩张轨迹大致可循。同时,凭借远达水务的技术储备,我们推测,公司水务运营重在市场空间更大的再生水领域,而再生水可满足烟气脱硫对水的需求,从而实现水与烟气两个特许经营领域的协同发展。
纵向产业链延伸,有利于进一步提高公司利润率。火电厂脱硝,公司已涉及催化剂生产、脱硝EPC、BOT 等产业链主要领域,此次收购重庆普源后,公司将进一步触及催化剂主要原材料纳米二氧化钛的生产,脱硝纵向一体化进一步完善,有利于公司在供不应求的催化剂市场保障供应,同时进一步降低成本,提高整体利润率。
维持“推荐”评级。市政水务拿下首单,是公司向综合环保企业迈出的坚实的一步,脱硝产业链进一步延伸,有利于整体盈利提升,我们上调公司13-15 年EPS 至0.46、0.72 和0.92 元(原预测为0.43、0.68和0.88 元),维持“推荐”评级,上调目标价至30 元。
风险因素:新业务拓展进度慢于预期;特许经营项目利用率下降等
长江证券 2013年11月06日
《脱硝大潮的受益者,工业水治理的弄潮儿》
剥离电力资产在即,华丽转身专注环保
中电远达旗下电力资产剥离在即,未来将成为中电投集团的环保资产整合平台。远达环保成立于1999 年,业务领域覆盖了电厂脱硫工程建设和特许经营、脱硝工程建设和催化剂制造、电厂水务和核电厂废物处理。
脱硫龙头企业,脱硝全面启动将为公司带来新的业绩突破点
公司是国内脱硫的龙头企业,承接了五大发电集团多个项目,作为中电投唯一的上市平台,中电投极有可能会将旗下电厂的脱硫运营业务和脱硝建设运营项目提供给中电远达,公司未来业绩有保证。
发展工业水处理将是公司下一个看点
远达水务已经在水处理领域有储备技术,未来可以依靠大股东中电投的新建电厂和煤化工项目获得更多工业水处理订单,同时工业园区的配套污水处理项目增多也会给公司带来更多项目订单。
拓展产业链,远期储备丰富
远达环保储备的项目包括核废料处理,碳捕捉技术以及深度除尘技术,在环保要求趋严的背景下,公司多个业绩都可能成为下一个业绩贡献点,因此我们看好公司长期的发展战略,同时公司收购期货交易公司,为未来碳排放交易和排污权交易打好基础。
盈利预测
我们预计 2013-2015 年的业绩分别为0.46、0.74、0.92 元/股,我们认为未来2-3 年内,来自集团内外的脱硫、脱硝业务可保障公司增长;长期来看公司储备项目丰富,核电、二氧化碳捕集远期看好,给予公司“推荐”评级。