丁洪波:风险与收益平衡/奚川:化生为熟

2013年9月14日，由上海期货交易所、北京中期期货有限公司、上海大智慧股份有限公司联合主办，期货中国网协办的“十年一剑”中国职业操盘手联盟论坛在杭州成功举行。论坛的过程中奚川先生以及丁洪波先生分别为大家做了《投资与科学》以及《如何平衡期货交易中的收益与风险》为主题的演讲。以下是期货中国网对部分内容的录音整理：

丁洪波精彩语录：

我一直在思考交易中的风险与收益的平衡问题。

期货的收益率比股票好很多，而且相对来说，它的收益风险比要好一些。

本金回撤控制在一定的范围之内，一定要把比例控制住。

本金回撤是一定要牢牢把握住，千万不能让它一下子爆仓。

利润回撤大一点的目的是为了获得更高的收益率。

单单靠交易技术很难赢回亏损。

有时候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么样是对的，但是偏偏不这么做，明知怎么样做是错的，但还是去做了，人就是会犯这样的错误，这是心理因素，需要修练的。

收益和风险的关系非常密切，但并非是完全正相关的，甚至是负相关的，我认为恰恰是负相关的。
尽量去找一些低风险高收益的机会。

期货有时候需要激情，你没有杠杆哪来的激情，激情是要靠杠杆来获取的。

期货要赚大钱，只能靠加仓。

集中品种的优点是集中资力和精力，容易做到快速暴利。

分散品种的优点是，它分散了风险，收益比、稳定性相对比较高，适合程序化交易，资金容量大一些。

顺势而为是个很好的机会，物极必反也是一个很好的机会。

习惯就是潜意识，条件反射是另一种潜意识。

若要联系丁洪波，与其开展资产管理合作，期货中国网可为您预约，联系电话：[phone]

 

丁洪波：各位下午好，今天很高兴，其实我蛮紧张，因为这个题目之前没有讲过，也是我一直在思考的一个题目。相对来说，交易比较微观，所以我一直在思考交易中的风险与收益的平衡问题。交易理念和交易方法，还有一些资金管理的东西，我讲过很多次，所以我不想再把这些东西重新讲一遍，因为时间有限，我就想把风险与收益的平衡跟大家做一个分享。相当于是交易环节当中的专题。我不过多自我介绍了。我是97、98年的时候做股票，当时也是亏的，2000年开始做期货，一开始亏的一塌糊涂。后来是从死人堆里爬出来，挺有意思，差一点就光荣了。幸好上天给我这样一个机会，能够从市场当中颤颤巍巍爬出来，所以我很感谢市场，现在还有机会和大家分享一些东西。

我们现在看两个不同的资金曲线，都是实盘的资金曲线。第一个曲线图，最后净值大概是9，最后结果是8倍，比如说你有100万，最后的净值是900万，非常了不起，但中间碰到回撤比较大。

第二条资金曲线，我们假设和刚才这条资金曲线的时间跨度是一样的，那么它是将近两倍的收益，回撤非常小，非常稳定，也就是说，100万给他，两年之后给你200万，但是中间回撤非常小。这两个收益曲线，是在实盘中做出来的，那我们做一个思考，就是我们到底要什么？是要第一根资金曲线，还是要第二根，我想肯定会有两种不同的想法。有人会选第一根资金曲线，为什么？我要的是结果，我只要100万给你，你就给我900万。还有人会要第二根，因为它回撤非常小。第一根资金曲线不会告诉你，在很低的时候什么时候起得来，在很高的时候什么位置掉下来。我们要的是结果，还是要过程，还是要收益风险比？期货到底风险大不大？其实从美国50年来的研究表明，期货的风险并不是很大，甚至比股票小一点。这几年我们都看到，股票的操盘手跟期货的操盘手相比，逊色不少。哪怕股票已经翻番了，我们就说1600点到现在翻了一倍多，但实际上我们的期货可以翻的更多。期货的收益率比股票好很多，而且相对来说，它的收益风险比要好一些。

我今天想说的题目就是收益和风险之间的关系。我始终在思考怎么样能够让收益高一点，让风险小一点。有人可能会想，我要的就是赚钱的结果，过程我不想知道，这种情况任它发展就可以了。还有情况是要过程，需要一个非常坦荡的过程，不要让我心惊肉跳，宁可少赚一点，也要能够安稳一些。到底要什么？我们要去思考这个问题。

风险有两种，一个是本金亏损的风险，其实刚才我们看到第一根资金曲线很明显。第一根资金曲线的本金回收风险很小，虽然有很大的回撤，但是它是盈利回撤，本金回撤并不大。第二根资金曲线的本金回撤更小，但是它的利润回撤也非常小。我把风险分为本金回撤的风险和利润回撤的风险，我一直在考虑这两个问题。本金不一定是从市场当中赚来的，可能是我们做实业或打工辛辛苦苦赚来的，所以我的想法是本金回撤控制在一定的范围之内，一定要把比例控制住，比如10%、15%、20%、25%、30%，都没关系，甚至可以50%，大部分人可能只能承受20%，具体多少要要根据自己的风险偏好会。但有一点，本金回撤的风险一定要把握住，严格防止，不能够爆仓，爆仓就Over了，不能重新来过。一定要确保能有重新来过的机会，或者说改过自新的机会，所以本金回撤是一定要牢牢把握住，千万不能让它一下子爆仓，不能有破产的风险。千万不能够逆势、重仓、不止损，如果三个都在一起同时发生，很容易出现本金全部回撤的情况。

利润的回撤是否要防范呢？这也是很关键的，但有时候如果太在乎利润回撤的风险，就可能会失去一些暴利的机会。很多人听到暴利两个字就觉得不是好事情，有暴利为什么不能去做呢？克罗从两美分多，到六十几的糖都能够把握住，这就是一个暴利的机会。巴菲特、索罗斯是伟大的投资家，但是谁看到他们这三十年的资金曲线？很少有谈过他们的资金曲线，我想他们也会有暴涨暴跌的时候，也会有回撤30%、50%的可能，但是从来没有人怀疑他们是伟大的投资家。所以投资的成功并不是一个回撤大小的问题，我觉得应该是一个盈利风险比的问题。我的想法是利润回撤可以稍微大一点点，但是利润回撤大一点的目的是为了获得更高的收益率。

当然，我们把利润放到本金里也可以。这是什么意思呢？相当于一个战役一样，比如你把资金从100万做成300万，平仓以后，就不要把这200万当作利润来做，这已经是你的本金了，这300万都是你的本金。但是你不要动不动赚了10%、20%之后，就把利润当本金来处理，很多时候还有持仓，想把这10%的利润保住，明明在涨的好好时候把它平掉，后面的利润就没有了。我个人觉得一个行情做好之后，无论你是右侧出场还是左侧出场，脑子一定要转换过来，这时候利润已经是本金了。这样的话利润和本金在脑子当中有一个概念的转换，不要100万做到2000万了，觉得反正是利润亏1000万也没关系。所以我在做一波行情的过程中会允许利润有所回撤，这是为了换取更大的收益。

交易产生亏钱的原因是什么呢？一个是技术因素，一个是心理因素，一个是市场因素。我简单地这么分类。技术因素就是交易技术，交易技术就是盈利的能力和风险控制能力。我们这些操盘技术，无论是基本面，还是根据CFTC持仓报告的这种做法，或者说是技术面的各种学派、流派的做法，或者某种程序化定式方法，总的来说技术一定要学到位，任何一种技术，都要学到熟练掌握为止。我喜欢力学，就把物理上的力学融入进去，喜欢音乐的甚至把音乐上的东西也融入进去，无论你是怎么想的，一定要找到适合自己的盈利技术，盈利的方法，或者任何合适自己的方法。

回撤可能是技术不够精湛，如果是这个因素造成的，就要提高交易技术，但是单单靠交易技术很难赢回亏损，还有心理因素。以前也讲过很多次了，我把心理情绪分成亢、悲、乱、顺四种情况。我也看过一本中国人写的关于交易心理的书，还有国外的，是一个心理学教授写的《重塑证券交易心理学》，里面讲的是反思自己交易当中的心理问题。有时候研究自己的人性可能更重要一些，然后要顺着人性。昨天我买了一本书，叫《自控力》，也是一个心理学的教授写的。心理自控能力、意志力是非常需要的。有时候人明明知道不能做，但是你去做了，明知怎么样是对的，但是偏偏不这么做，明知怎么样做是错的，但还是去做了，人就是会犯这样的错误，这是心理因素，需要修练的。

第三个因素是市场因素。比如说你技术比较好，心理也比较平静，但市场有时候是无序波动，回撤是市场因素造成的，这时候也没有办法。对于市场因素我觉得应该怎么想办法去避免不适合自己的市场。比如我是顺势而为，我尽量震荡的时候少做，或者仓位轻一点，不要任何时候仓位都是满仓，至少有时候空仓或者半仓，或者轻仓。

这三个因素，哪个因素比较薄弱，我们就去做相对应的措施。市场因素薄弱，我们就像躲猫猫一样去躲避它，不擅长的机会我就不做，擅长的机会我再做。

有人认为，风险大收益就比较大，收益和风险成正比。我不喜欢这句话，我觉得这句话反而是错误的。收益和风险的关系非常密切，但并非是完全正相关的，甚至是负相关的，我认为恰恰是负相关的。什么意思呢？如果收益大风险也大，我们从自己期望值角度而言，假如你赚一万块就有亏八千块钱的可能性，那100块钱就有亏80块钱的风险可能性，理论上讲期望值是相等的，这种情况可以理解成收益和风险成正比。但如果认为收益大风险也大，会像去赌博一样，看着风险大收益大，我愿意去承受，这样往往会造成一种赌博的心理。我小时候也赌博，玩纸牌，当然不是玩钱。押注的时候，总被大的收益所吸引，你知道有大的风险，但是因为有大的收益，你觉得大的风险也是应该的，有这个想法的时候往往容易下大注，这其实就有赌博的心理，期货也是一样的。有段时间有些人买大量的黄金和原油，他说万一叙利亚打起来，我就可以爆赚，就会想着这个收益会有多大，然后就忽视了大的风险，或者宁可去承受这种潜在的大的风险，这其实也是一种赌博的心理，我觉得这种心理不太好。因为如果你有一次或连续几次涉险过关了，时间长了这种心理会对交易心理造成非常不健康的影响，一次亏损就会完蛋，其实本质上期望值是不高的。所以收益和风险的关系很密切，但是并不是完全正相关，我觉得甚至是负相关的。高风险低收益就不用说了，风险比较高，收益比较低，这种事情没有必要去做。但现实中往往风险高的时候收益就是低的，很奇怪。

低风险低收益，是银行存款或相关理财产品，风险很低收益也非常低。我认为，这类期望值其实也不高，在期货市场，我觉得低风险低收益不是太合适，或者这不应该是期货研究的范围。高风险高收益，看上去是可以的，但实际和低风险低收益雷同，期望值都不高，我也不太建议高风险高收益。高风险高收益肯定是在重仓去赌一把，有这种心态的时候就是你有赌博心理，容易犯很大的错误。我真正想说的是低风险高收益。有没有这样的机会呢？至少在这么多年的实践当中我觉得是有的。有的时候风险真的非常低，收益可能比较高，我觉得有这样的机会。外盘的白糖，我根据拉里?威廉姆斯的划分波段的方法，非常标准地认为，上个星期只要创了新高之后，就是中期的低点，那时候没创新高。创了新高之后我的亏损是非常小的，大概1%-1.5%。但是根据他的理论，如果这个地方是一个长期低点，或者是一个中期低点，至少有10%-15%的收益，1:10的话我觉得风险收益比较高，我认为这可能是一个低风险高收益的机会。我在这个地方就做进去了，我知道风险不会太大，收益可能会比较高，至少从我的分析来看，就是这样子。当然有很多这样的机会。所谓的甜点，就是买进就涨，卖出就跌，哪怕这时候我做错了，风险也比较小。尽量去找一些低风险高收益的机会。往往会出现这种情况，我感觉收益风险比较高，这个很奇怪，在期货里面就有这种现象存在。

我们讨论交流一下仓位的问题。仓位和风险是密切相关的。我讲讲我的一些想法，不一定是对的，我把我的思考我的做法跟大家分享一下。做期货是千变万化的，就像下围棋一样，是19的19次方，就是无穷尽的，就像音乐一样，七个音符，高音低音，顶多也就是二十几个音符，从古到今没有一首歌写的是一模一样的，道理也是一样，一共就是那么七个音律。仓位就是固定仓位、重仓或者轻仓。固定仓位，有的人用的基本上是相对固定的仓位，仓位在5%-15%之间，5%-20%之间，或者每次进10%左右，就当现货做，固定的仓位也不是不可以，去杠杆，这个是轻仓做法。我极少采取这种做法，我觉得这样的做法就等于失去了期货的魅力，期货有时候需要激情，你没有杠杆哪来的激情，激情是要靠杠杆来获取的，高的收益就不能缺少激情，有了激情做期货才有魅力。我很少固定轻仓，重仓是我使用的交易方式，我会重仓去做一个品种，我喜欢重仓。当然重仓会造成很大的亏损，很大的回撤，我的想法是一开始不要每次都重仓，有盈利了再重仓。也有人这么做，要么不做，要么重仓，这种做法也是可以的。要么不出手，出手就要赚钱，有些交易员一年就做两次到三次，一出手就是重仓，一开始亏钱，马上斩掉，一年当中就做两到三次的机会，做股票很多也是这样。我觉得重仓是可行的，只要把风险控制住，志在重仓，但要顺势而为，严格止损，把握的好也是可行的。所谓重仓不一定是资产的全部，只是一个账户的重仓，资产几个亿，账户两千万，做一千多万是重仓，但对整个资产可能不是重仓。我参加期货实盘比赛的时候，资金也不是很大，本金回撤也不是很大，我一般在本金有了盈利之后再重仓。一场战役可能三个月、半年、一年，如果本金回撤很大，早就被人家打下台了，只有在留台上才有机会。一开始的时候先想办法获取一些盈利，这些盈利作为止损的成本，才敢于去重仓。已经盈利30%，这时候重仓，风险并不是太大，每次重仓损失10%，30%可以有3次重仓，全部错，我也就只是把盈利吐光，后面再慢慢来。

每个品种固定仓，像应老师有时候就是这么个做法。某个品种只要有买入机会，他就买入。另外一个品种又有买入机会，就去开仓，不管现在多少仓位，只要有进仓的信号，我就做进去。建仓讯号越多，仓位越重，建仓讯号越少，仓位越轻，不管现在仓位是多少，风险是多少，反正就是做一个大势法则，其实这种方式是能赚钱的。它的总仓位是不固定的，不管前面是亏还是赚。这种情况从长期来看期望值也是正的。我现在有个账户就是这么做，在期货中国网上面有个展示，现在回撤不确定，但整个收益还是正的，而且今年的收益率非常漂亮，虽然回撤稍微大一点点。不管亏还是赚了，只要有信号我就做进去。

期货要赚大钱，只能靠加仓，不加仓不行。加仓还是那句话，无一例外地正确地为你的赢利头寸加仓。为什么赢利才能加仓？一开始就加成重仓，本金不安全，只有赢利之后，你再加仓，本金相对比较安全一些。但不是说赢利就可以加仓了，而是赢利以后还要正确地加仓。所谓正确的加仓就是你加仓点，是不是开仓点，你加仓的位置也应该是开仓的一个点位，才能够加仓，并不是一定要加仓。

还有分批建仓的策略。我在一个区域买进，不知道它会涨一涨还是跌一跌。分批建仓有什么好处呢？你先做一点进去，赢利了之后心里也较好一点。万一套牢了，反正我仓位轻，也有加仓机会，不至于心态非常坏。亏钱的时候给我加仓、补仓的机会，心态就好一点。

配置品种的策略，集中品种和分散品种。品种集中，意味着风险比较大。有一句话说不要把鸡蛋放到同一个篮子里。但我们从投资大师巴菲特来看，集中在某几只股票，是奠定他地位的基础。大家都知道可口可乐、吉利或者华盛顿邮报，集中的几个股票，让他赚得盆满钵满。再比如克罗的白糖战役。包括我们国内一些大师也是，像棉花的经典战役、铜的经典战役，奠定他们的地位，所以我觉得要适当集中一些也有一定的优势。分散有分散的好处，集中有集中的好处。我也考虑这两个问题，一个是集中，一个是分散。集中品种的优点是集中资力和精力，容易做到快速暴利。巴菲特每年20%几就够了，但巴菲特并不是每年都是20%。他是某几年突然之间赚了很多，有几年可能也没怎么赚钱。他平均每年20%几，并不是每年20%几，平均两个字不要忘了。他一段时间是产生暴利，一段时间是回撤。我们达到的是平均每年百分之多少，并不是每年一定要百分之多少。其实一年可能达到一个固定的百分比非常难。所以集中精力和资金容易获得快速的暴利，缺点就是对交易员的选择，或者对品种的选择，对机会的选择要求比较高。容易暴亏，但资金容量可能比较小，因为你集中一个品种，钱进不去，比较麻烦，钱多了冲击可能比较大。而且往往品种选择不是很好选。以前也经常碰到这种情况，在选择一个品种的时候，明明大势在涨，但我选择的品种就是最弱的，往往是不涨的；明明在跌，我选择的品种却是最强的。包括年初的大跌，其实铜还是比较强的，大家都觉得铜要下跌，位置比较高，但跌得就是不流畅，橡胶比铜反而要流畅。

分散品种的优点是它分散了风险，收益比、稳定性相对比较高，适合程序化交易，资金容量大一些。但缺点是精力分散、收益率相对比较低，赢利周期比较长，虽然长期来看，它是能赚钱的，但是赢利周期比较长，可能很长时间赚不到钱。像09年、10年、12年三年，运用分散的策略，效果非常好，资金曲线也比较漂亮，今年用分散策略，效果并不是很好，主要是精力分散了，赢利相对不是那么理想。一些集中策略的账户，基本上一个账户就一个品种，不会超过三个品种，一个品种到三个品种之间，大多数是一个品种，有时候两个品种。这个时候如果品种选择得比较好，就非常有利。如何选择最优势的品种做交易呢？比如我选一个品种到两个品种，到底选哪个品种更好一点？假如超过了我分散投资的风险呢？一定是集中品种的收益更高我才会这样做。最优的交易品种，是低风险、高收益、高胜率，就算亏损，止损的程度也比较小。一旦我赢利的话，赢利的幅度比较大，同时赢利的可能性比亏损的可能性要高，可能七三开或者八二开，就是胜率比较高，这种情况是最优势的交易品种。

如何找出这种最优势的交易品种呢？风险、收益、胜率，这三者要综合来看，获得一个综合得分，按结果最高的来选。有的风险低，收益并不是最高的，但它的风险可能是最低的，收益可能是中等或者偏高。总的来说用低风险、高收益、高胜率这样一个标准去衡量。经常有些人反复观察、分析，到底哪一个风险比较低，收益比较高。像白糖这个品种，是不是底部我不知道，但是很多人都看好这个区域。我相对比较看好这个是底部，我已经观察了很长时间，没有达到条件的时候还不好说，要经常反复观察和分析，这一点比较重要。包括白银的底部，我记得微博里面有发过，很可能形成一个周期反弹的底部，并不是有个想法就能随便做进去的，选这个品种需要长期的观察和分析。

最优交易品种的特质是怎么样的？第一是形态上优美，有时候觉得形态比较厚实，其实形态优美就是很流畅的形态。有时候你不知道为什么这样就是好，因为你感觉优美的东西就是好的，我比较看重这一点。期货有时候就是这样，一开始很流畅的一波下跌行情或者上涨行情，形态都比较优美。我们只能平时多看，才能对美感更有把握。第二是趋势明朗，不论是趋势线、均线、波段都比较明朗。但有时候也会出现物极必反的情况，到时就要考虑物极必反。顺势而为是个很好的机会，物极必反也是一个很好的机会。这个我也不多说，以前已经说过很多回了。第三个就是市场化波动特征明显。它的波动特征相对比较市场化一点，有些品种突然之间上窜下跳，这种情况也要稍微小心一点，尽量避免这样的品种。有些相对比较市场化一点，活跃的时候，尽量选择这样的品种。第四个是止损点明确可控。有时候找不到止损点在哪里，你可能觉得机会比较好，但往往是不好的行情。第五点强弱明显，在诸多的品种当中这个品种是比较强势的，然后内盘、外盘都有的品种，内盘相对比外盘偏强的品种。第六是符合建仓的原则。你总有自己的原则和方法，不符合自己的方法，就相当于是天马行空。并不是适合自己的想法就可以建仓，要把原则性的条件加起来，都符合了之后，又符合技术分析、盈亏比计算的方法，我就会认为这是最优势的交易品种，就会重仓甚至满仓做进去，看好它，把所有的鸡蛋只放在这一个篮子里面，有可能会敲碎几个，但不会整个篮子全部敲碎，因为风险已经在可控的前提下了。

潜意识在交易当中的运用，也稍微说一下。做交易是千变万化的，你一定要把它看成定律是不可能的。国外的书在我们的交易中只能是一个借鉴。我觉得潜意识是受身体所支配的，直觉是对还是错。有的人说直觉往往是对的，也有人说直觉往往是错的，这两句话其实都是对的。但如何来平衡？我有时候也会闪过一个直觉，感觉这里可以买了，买进去往往是错的，就亏钱了，有时候又是对的，就赚钱了，所以这时候应该怎么样来平衡呢？直觉是对的时候，买进去的话，第一肯定是符合自己方法的，符合诸多品种中最优势的特征。可以先买进去再考察是否符合我信号，但依据直觉，肯定是先少量买一点，再考虑对不对，如果符合方法，心里比较愉悦，比较舒服，那往往就是对的。而你老是觉得特别的不舒服，晚上总是要看看外盘怎么样，往往就是错的。而且有时候身体会有对风险的反应，我就特别明显，有时候我明明感觉这个是可以做的，但是我做进去之后，总觉得腰很酸很痛，无论怎么弄还是觉得不舒服，最后过两天还是止损出来，亏钱了。无数次证明了这一点，我也不知道为什么，这种状况几乎无一例外。凡是我买进去很轻松的，根本不在乎涨还是跌，这时候往往是对的。为什么腰会酸？本来这里就比较脆弱，行情不对的时候，脑子就会告诉腰，肌肉会收缩、紧张，一紧张，时间长了之后就酸，这时候就提醒我，这个单子是有问题的，应该先出来或者先减仓。但有时候我就不信这个邪，和这种感觉对着干。说到底我到现在还改不了这个缺点，明知不可为而为之，明知道这个事情不应该去做，我偏去做，明知道这时候要减仓，但我偏不减仓。我们要用潜意识来锻炼自己的交易，其实习惯就是潜意识，条件反射是另一种潜意识，要去考虑怎么样让自己正确的交易变成一种习惯。下一次，等潜意识对我交易能力的提高有更大帮助的时候，我再来跟大家一起分享。今天我和大家就分享到这里，祝大家投资顺利，谢谢大家!

奚川精彩语录：

受一些自然科学的影响和启发，让我对投资产生一些灵感。

兵法有云：未算胜先算败。

先不要老想着好处，而要想着万一我做错了，会亏多少钱。

我不是按照有多少资金做多少比例的仓位来算，而是根据我有多大的风险承受能力来做仓位。

你亏得起50%一定比你亏5%的收益率要高，不过万一看走眼了，亏起来也很快。

只能说明风险管理是成功投资的必要条件，但不一定是必要加充分条件。

基金在买的时候行情是涨的，基金在抛的时候行情在跌。

我喜欢下围棋，无论什么事情都会和围棋联系起来。

投机市场到底是简单还是复杂，它和围棋一样，看着规则很简单，无非就是一涨一跌，围棋也不过是一个黑子一个白子，但实际上很复杂。

人脑的思维方式不是化繁为简，也不是化简为繁，而是化生为熟。

把陌生的东西引进到你熟悉的领域中。那就更容易掌握它的规律，获得它的优势。

投资需要一个思考的纯净状态。

你不受其它东西的干扰更容易发现事物背后的规律。

因为有科学的思维方式我就不会轻易被这些理论所迷惑，去门研究这个主力。

有时候做期货，太聪明不是一件好事。

在期货投资中我印象最深的一件事情就是想象与现实往往是有出入的。

我们做期货分析的时候要注意你想象中的逻辑要经得起实践的检验。

人类社会是一个复杂的系统，任何的计算逻辑链条不要太长。

奚川：很高兴和大家交流，分享我个人的投资经验。会议资料里面写我要讲的题目是《铜价中的经济学》。半个多月前，我也没想好要讲什么题目，就随口说了一个题目《铜价中的经济学》，后来回去想了一下，经济学是一个比较枯燥的东西，而且说这些理论化的东西也没什么意思，大家也不是想来听我上课的，而是想听一些实践的经验。后来我就改了题目叫《投资与科学》。我认为投资成功的道路不止一条，条条大路通罗马。我是学理工科的，受一些自然科学的影响和启发，让我对投资产生一些灵感，这是可以谈的。所以我只是谈一下投资和科学有什么样的联系，我是怎么样在投资里面慢慢总结经验的。

大家都知道著名股神巴菲特做过这样的比喻，投资就像经营企业一样，要像经营企业一样去做投资，像做投资一样做经营企业。我是这样理解的，经营企业需要财务部门、技术部门，这两个部门分别有不同的职能，财务部门控制风险，技术部门掌握优势，这家企业在竞争当中能够胜过别人，这个企业才能获得利润生存发展。投资也一样，一定要在投资的技术当中有胜过其他人的地方。同样都是顺势而为，有人顺势顺到趋势的尾声，有人顺势顺在趋势的起步阶段，有人则顺在当中，就算顺势，也要趁早。一定要有胜过别人的地方，顺的比别人早才能赚钱。投资方关键的地方就是要掌握优势。有些人顺势，但是碰到回调，如果仓位没有控制好，最后被打爆了，这就是财务部门要来管理的事情，假如把这两样事情分清楚，那投资应该往哪些方面去努力也是一件很清晰的事情。我现在做铜，告诉大家我的方向，是做空的。但是我不清楚做空是直接跌下去还是反弹一下再跌下去，这是我弄不清楚的地方。如果我知道它是反弹一下再跌，我就买一把，等上去我再做空。万一不反弹，直接就这样跌下去，如果我买一把可能就直接套牢了，或者我空仓，它不涨直接跌下去，投资中总要面临这样纠结的问题。这就需要分清，哪些地方我是看清楚的，而哪些地方是没看清楚的。我认为我看清楚的地方，大势是往下的，我没看清楚的地方它是先涨一涨再跌还是直接跌下去。我就要为这些风险预留一定的空间，也就是所谓的止损。目前的市场，从2011年以来，铜从1万多跌到7000多，长期趋势一直往下跌好像没有多大的机会。它也不是笔直往下跌，而是非常曲折的震荡往下跌。我参考了基金的持仓，美国商品期货管理委员会（CFTC）每周公布分类持仓报告，上市基金净空最小值几乎多空持平的时候，铜价涨到7400美元，如果基金不进一步看多的话，铜价就不会涨更高，如果基金翻多，证明我看错了。所以我把我的止损设在7500美金，这是我个人的看法。现在铜价是7100左右，假设我把止损设在7500美元，我就有400美元的空间，这时候我应该做什么样的财务管理呢？我先想好，打算亏多少钱。兵法有云：未算胜先算败。先不要老想着好处，这一把抛下去能挣多少钱，而要想着万一我做错了，会亏多少钱。如果我想好要亏40万美金，那就400美金止损，40万美金做错了，很简单，40万美金除以400，做1000份就可以了。如果不做一个这样的财务规划和计算，有人经常想的不是如何去控制风险。如果这把看跌，他会先做三分之一的仓位，我就不明白他这个三分之一的仓位或者两成的仓位是怎么得出来的。我不是按照有多少资金做多少比例的仓位来算，而是根据我有多大的风险承受能力来做仓位，有时候我的仓位可以做的很满。比如有朋友给我一个小账户100万，万一亏了，大家的关系好，帮他垫上就是了，那么这100万我可能亏得起50万，按照我的计算方法，这个仓位肯定是很满的。但是如果我管理一个庞大的基金一两个亿或者更多，别说亏50%，即便亏10%我也受不了。一把行情我可能就亏两三百万，这把看错了，砍掉，下次再来过。如果作为一个很大的基金，仓位可能会很轻很轻。归根结底哪一个计算更加可靠，那就要看你的风险承受能力，你能够承担多少风险，投资是承担风险和获取风险利润的过程。在同样的基础之下，如果你的风险承受能力很大，可能会翻很多倍。比如你亏得起50%一定比你亏5%的收益率要高，不过万一看走眼了，亏起来也很快。只要把这个东西想清楚了，把账算明白，财务管理是一件非常简单的事情，主要是很多人还没有想通。刚才我也讲到投资的方法不止一种，条条大道通罗马。但是风险管理的方法只有一种，任何一家企业，他的财务部门都是差不多的，不管是做手机还是做汽车，具体的部门是千差万别的。总结了很多成功的投资人士，看他们有哪些共同点。共同点就是风险控制非常好，只能说明风险管理是成功投资的必要条件，但不一定是必要加充分条件。如果你仅仅只有风险控制这一块而没有技术上的优势，即使你风险管理的很好，你也在频繁的止损中，这样只是不会让你一下子亏的很快而已。除了必要条件风险控制以外，加上在相对市场里你要有优势。经营企业就是要做到人无我有，人有我优，人优我新。这两部分加在一起才是成功投资赚钱的充分条件。

方法很多的，我可以把我个人的方法和大家分享一下。我的交易方法很简单并不复杂，我没有保留任何东西。研究这个方法差不多花了一年多的时间，从2001年底到2002年底。奔着一个研究方向看CFTC每周公布的分类持仓报告。在2002年国庆长假的时候总结完，那时候我还是中财期货公司的分析师。我在家就把这个东西分析了几天，觉得很有道理。然后寄给了期货日报编辑，国庆后就把我的这个东西登出来了。那篇文章的题目是《根据CFTC持仓报告看铜价走势》，基本上从那以后的这十多年，都在用这个东西赚钱，用这个东西过日子。

在这个图当中，红颜色是铜价的走势，蓝色的阴影部分是CFTC分类持仓报告的基金净头寸，如果基金净头寸在0轴以下，那基金是净空头寸，在做空，反而在铜的牛市中，基金始终保持着净多状态。红线在上涨的时候基金是净多状态，熊市中基金大多是净空状态。另外还有一个特点是基金的持仓是区间波动，多头买到一定的程度之后还要获利回补。空头抛到一定程度要获利回补，基金的持仓不会超过一定的限制，始终在区间震荡，持仓是区间震荡，而产品是一波一波往上走的，这表现出一个特征，基金在买的时候行情是涨的，基金在抛的时候行情在跌。但买和抛的时候，基金在买，谁在抛？套期保值的人，生产商在抛，基金在抛的时候，商品商在买。在一买一抛之间，如果按照牛顿定律作用力和反作用力，大小相等、方向相反，那这个行情永远是区间波动，实际上是不一样的。区别在于在一波好的牛市中，基金买1万手之后，行情可能涨500美金，然后将1万手头寸平掉，行情只回调200美金。等他再买1万手的时候，行情又涨500美金，在一波顺畅的牛市中，基金也是持仓在区间震荡。买的多价格涨的多，平掉同样多的数量的时候，价格跌的少，说明基金买的时候生产商在保值，不然交易没办法达成，买和卖的数量永远是相等的。基金在多头获利平仓的时候，生产商的套期保值空头回补比基金的回补还要积极。这就导致了你买的时候涨500美金，平掉的时候行情只跌200美金。也就是在一波好的牛市中，基金是最新的价格发现者，生产商套期保值后知后觉，能够获得他们的认同，同样基金在平掉头寸的时候，行情回落的幅度就会比较小。经过基金买1万手平1万手，买1万手平1万手不断的循环，基金持仓是区间震荡，但由于基金持仓和套期保值商每一步台阶的确认就导致了这个行情是大涨小回，一轮一轮往上涨。这10年来我一直用这个东西赚钱，从来没有保留过什么东西。我的交易方法和风险管理很简单，投资想赚钱没那么容易，如果真那么容易，我说完之后，大家听进去了，那么大家都赚钱了。

我喜欢下围棋，无论什么事情都会和围棋联系起来。之前和李总吃饭的时候，还有一个期货传奇人物在，李总就说许总很喜欢打篮球，不管什么事情都能和篮球联系起来。我则是不管什么事情都能围棋联系起来。我讲一个比较简单的道理，围棋千变万化，有一句话叫：千古无同局。还有一句话叫：世事如棋局局新。也就是说历史不会重演。人类历史那么长时间，下过无数盘棋，没有两盘棋是完全一样的。如果仅仅看书是掌握不了的。即使我今天说了这些东西，你想下棋赢别人，还需要在实践中一盘一盘和别人下，下的棋多了，你慢慢摸索出一些实践的经验，这是一个很复杂的事情。国际象棋中，电脑“深蓝”战胜人脑，赢了卡斯帕洛夫，为什么国际象棋、中国象棋的比赛中，电脑可以赢人脑，而在围棋的比赛中，电脑程序就很烂，比人脑差多了。今年日本举办了第一届电圣战，即电脑和人类棋士的比赛。石田芳夫六七十岁的人，让电脑四个子，两盘一胜一负，这可是让子棋，而且是四个子，又是与一个老的棋手比赛，这说明电脑比人脑差了很多。为什么国际象棋电脑能战胜人脑，而围棋和电脑会差那么多？下国际象棋一般也就几十步就走完了，下一盘围棋最少要一百多步。前段时间有一个三星杯的比赛，有一盘棋下了392手，是有记录的世界大赛中首次最多的一次。虽然围棋只有361个点，但下的步数比361个点还要多，下了392步才下完。电脑本来就是一个死算，一步棋有三种可能性的话，如果走几十步棋，那么这个棋的变化有多少？那就是3的几十次方那么多。围棋要几百步才能走完，变化就是三的几百次方，最强的电脑程序在这个方面也运算不过来。人脑和电脑的区别在什么地方呢？人脑在处理复杂的问题上有优势。电脑的优势在什么地方呢？比如五子棋，非常简单。设定程序之后一眨眼告诉你先走必胜，而且告诉你怎么走一定会赢。算的非常快，人脑远远算不过电脑。处理简单的问题，电脑的效率比人脑高，处理复杂问题时，人脑比电脑更有优势。就像我们看到的科幻片一样，比如前段时间播的《环太平洋》，这些都是需要人脑去处理信息的，脑子还是需要人脑，身体可以用机器代替。在机械战警中从来没看到脑子用机器，身体用人的。投机市场到底是简单还是复杂，它和围棋一样，看着规则很简单，无非就是一涨一跌，围棋也不过是一个黑子一个白子，但实际上很复杂。虽然黑子、白子你一步我一步交错走，但是步数非常多，所以它的变化几乎是无穷的。这么复杂的问题，人脑是怎么处理的呢？可能大家对围棋不是很了解，我讲一个简单的处理。围棋有厚与薄这个说法，把哪一种类型的棋称之为厚的，哪一种类型的棋称之为薄。人脑通过这种方式对棋型进行分类。但你想想看能不能把人脑的这些知识教给电脑。厚了会怎么样？薄了会怎么样？又想保持什么样的结果，这里面包含着人的直觉经验，这是无穷的。没有办法把人对厚的概念将电脑教会。人脑的思维方式不是化繁为简，也不是化简为繁，而是化生为熟，围棋这个东西很陌生，但厚和薄的感觉是熟悉的。那就把陌生的东西引进到你熟悉的领域中，就更容易掌握它的规律，获得它的优势。像许盛，无论什么东西都和他熟悉的篮球联系起来，而我则是什么都和我熟悉的围棋联系起来，也是一个化生为熟的过程。24世纪最伟大的哲学家维特根斯坦总结出一个规律：人类所有科学知识的增长都是科学归纳法。厚薄是我们的经验，我们通过这种经验在围棋里分类，但是这种过程只有心里的依据而没有逻辑的依据。棋的厚薄不是逻辑能推理出来的，而是感觉出来的。形状和人感觉有类似的地方。我们去想怎么样掌握这个规律，发现这个好东西，在投资上建立优势。我发现所有的成功投资者，比如现在已经做的很大的混沌投资的老板葛卫东，他说投资需要一个思考的纯净状态。可能我专注于围棋，在围棋上积累了非常多的经验，许盛的篮球打的很好，葛卫东肯定也有他专注的地方。有些人对兵法研究的很好，很有心得，做期货的时候往往会把这两件事情联系起来考虑，因为事物是普遍联系的。然后你会发现一些共性，给你启发，你就容易获得灵感。这是人思考问题的根本性的方法。如果我再继续说围棋的这个问题，可能大家也不太了解。不是说每个要做成功的投资者都要去学围棋，尽管我从围棋中获得灵感，但还有人从兵法中、篮球中获得灵感，并非只有学好围棋才能做好投资，而是要有一种专注的心态，思考的纯净状态。你不受其它东西的干扰更容易发现事物背后的规律。古人说：格物致知。大家都知道王阳明格竹子的故事。对我而言，我格的物是围棋，许盛格的物是篮球。有一天王阳明去格竹子，他盯着竹子看了几天几夜，什么也没有得出来。这是为什么呢？他本来对竹子就不感兴趣，随便格一个东西是格不出什么名堂的。我是因为喜欢下围棋，而徐盛是喜欢打篮球。有兴趣是最好的，自然而然就把道理格出来了。我有一个同窗好友，一到放假的时候就喜欢和他一起下围棋。下完棋之后，他会介绍很多理论的知识，在他的培养下，我又成为了一个科学的业余爱好者。我不仅从围棋中获得一些经验，我还从业余科学爱好者的角度，从科学知识的探索中了解了很多的东西，对我的投资思想也有很多启发。人类的知识是怎么成长的呢？我找了一本书，是挪威的一个证券老师写的，介绍了人类的思想史。这本书的第一部分就把我吸引了。他讲述了一个罗马的神话故事，叫索尔。索尔是罗马神话故事中的一个神。古人在想象天不会打雷下雨，这是神灵干的（即索尔）。传说中他拿着大锤子，一砸就打雷，天就开始下雨。我们的古人是怎么样去思考这个问题的，所有现象背后一定有一个原因。原因到底在哪里？是不是有神在操作？同时可以用神操论解释所有的现象。为什么今天不下雨？是不是索尔今天睡觉去了？让他下雨的话我们就得去搞祭祀活动，敲锣打鼓把他震出来，然后他出来给我们降雨了。我们的老祖先也有这样的神话故事，索尔就相当于是雷震子和龙王的结合体。古希腊的哲学家开始反思这件事情，神是不是按照形象来造人，我们没办法知道，但是人肯定是按照自己的形象去造神的。如果是白皮肤造出来的神就是白皮肤的形象，黑皮肤造出来的神就是黑皮肤的形象。如果狮子、老虎也能创造神的话，它们创造出来的也是狮子、老虎的形象。我们中国老祖宗的想象力更丰富一些。不仅能按人的形象去造神还能按照禽兽的形象去造神。雷震子是禽的形象，龙就是兽的形象。所以这些神是人自己想象出来的，人刚开始应对这个现象背后规律的时候，最原始的想法都是从神开始解释的。同样金融市场在我们社会文明史上的发展就一两百年的时间，市场价格背后有涨跌，受众很容易接受神操论，或者阴谋论，这是一种非常原始、朴素的老祖宗的思维方式。

为什么价格涨了，就是因为主力。铜有主力，股票也有主力，外汇也有主力，主力到处都是。主力是谁？上帝要涨就涨，上帝要跌就跌。所有的神操论、阴谋论有一个共同的特点，事后解释起来总是对的。为什么今天不下雨？神睡觉去了。明天是否下雨就要看神明天是否去睡觉。我学的是工程机械，金融知识不是非常全，但我了解一些基本的科学常识。人家告诉我市场有主力，涨是因为主力，跌也是因为主力。因为有科学的思维方式我就不会轻易被这些理论所迷惑，去专门研究这个主力。都说有上帝，这个上帝到底有还是没有，他是不会告诉我的。万有引力定律不是上帝告诉你的，而是自己琢磨出来的。不管有没有上帝，有没有主力，你要发现这个世界背后的万有引力定律需要自己去琢磨。阴谋论事后怎么说都有道理，但是对我赚钱没有帮助。古人从神学到哲学思辨的方式，把神排除掉之后，出现了数据。公元500年前的时候，毕达哥拉斯定理即我们的勾股定理。他鉴于神学和数学之间，他是历史上第一位伟大的数学家。他认为所有现象背后都有简单的数学规律所支配。他认为10是一个完美的数字，1+2+3+4正好等于10。其实数学中的完美数不是10而是6，1+2+3正好等于6，而且1×2×3也等于6。10这个数字是哪里来的，我们两只手加起来是10个手指头，所以我们采用十进制。如果我们天生是6指的话，说不定就采用十二进制或者六进制了。这完全是一个巧合，毕达哥拉斯他自己想象出来的。他认为10是完美的数字，所有事物的背后都有数学规律支配着。古希腊的人很早就知道怎么样去解释太阳每天东出西落的规律。你认为太阳、月亮、星星这些东西同时一致围绕着我们转还是我们自己在转，哪一个解释更合理？在毕达哥拉斯时代就已经提出了地球自转的想法，这么多的东西不太可能围绕着我们转，一定是我们自己在转。他认为所有的事件圆周运动是完美的运动。所以地球的圆周运动是完美的，这与10是完美的数字是一样的。天空的星体有水、金、地、火、木、土、太阳、月亮、恒星天球，这样组成才9个，第10个在哪呢？东方有一颗叫中央星，这就是第十个神秘的星球。所有的东西都围绕着这中央火在旋转。这是毕达哥拉斯对世界的认识。毕达哥拉斯的学派介于数学、科学、宗教之间。他有一些戒律，不准踩豆子地，不可以摘豆子，后来被仇家追杀的时候，路过一片豆子地，死活都不肯踩进去，最后被仇家刺死了。古代很早就有日心说，那时候的科学家被恩格斯称之为古代的哥白尼，他是古希腊的科学家叫阿里斯塔恰斯，公元300年，我们还认为天圆地方的时候，他已经知道地球绕太阳转了。他是怎么样算出来的？他首先考虑半月的时候是什么情况，太阳从这边绕月亮，我们在地球上看到月亮正好成直角的关系，他在地球上测量视角，太阳和月亮之间的夹角量出来是87度，现在事情很简单，只要根据三角函数就能算出地球到月亮和地球到太阳之间的距离比例是多少。中学学到的物理从来没教过这些东西，他一向告诉我古人是愚昧、反动的，后来我了解到科学知识，古人一点都不愚昧，很聪明。然后他又考虑日食的时候出现的是什么情况，月亮运行到太阳和地球之间，我们就可以计算出太阳是月亮的多少倍，再考虑月食时出现的情况，也就可以算出地球是月亮的多少倍。最后他得出太阳是地球的七倍那么大，当然数字不是很准。在他那个年代能认识到太阳比地球大已经很了不起了。这是人类历史上第一个知道太阳比地球大的科学家。问题出在角度量的不够精确。现代人重新精确的测量了这个角度，他的方法一点问题都没有，这个角度是89.52度。他从逻辑上认为一个大的东西围绕一个小的东西转不太合理，多半是小的东西围绕大的东西转。地球围绕太阳转有一个最大的问题他没办法解释，为什么人类的地球是宇宙的中心呢？第一视差运动，比如我们开车的时候，尽管高速公路两边的东西是静止的，远处还有高楼、山，但看上去我们的视角在发生变化，远处的景物相对于近处的景物是运动的，这叫视差运动。如果我们的地球在不断的运动，应该能够看到恒星，但在古时候是看不到的。视差运动是在19世纪的时候由一个天文学家贝塞尔观察到的，而在这之前没人看到。另外一个更重要的问题，比如我们在开车，我们是运动着的，假如我们从车上扔出去一样东西，很快就被抛在后面。我把这个电池扔起来，脱离地球的时候，地球在运动，所有往上垂直抛的物体，落下来的时候应该落在后面。但是由于惯性还是落在了这里。而惯性定律则是由伽利略在16世纪的时候提出的。因为这两大铁证，所以地球看上去不动是必须的。并非他们很笨、很愚昧或者很反动，他也有非常扎实的理论依据，充分证明地球是不动的。公元前100多年到公元后100多年，托勒密这个时代建立了地心说的模型。地球在中央，所有的天体在一个巨大的天球里面围绕着地球运转。而且他的观测已经达到了相当精密的程度。据说托勒密的视力非常好，发明了许多天文仪器。他有时候观察行星，发现他们在天空中并不是按照一个方向慢慢移动的。有时候先往前走再往后走，往后走完再往前走，如何解释这样的运动呢？他就发明了本轮和均轮的系统。所谓均轮指的是大的天球，日星根据大的天球做均轮运动，天空中的异形是小的天球，做本轮运动。古人始终坚信圆周运动是完美的运动，大的天球不是直接围绕地球中心，而且围绕空间中的某一点，偏向另外一个位置做圆周运动。另外一个点又围绕着地球再做圆周运动。这里除了一个均轮之外，已经有三个本轮了，轮子越来越多。尽管他发展了这样一个学说，他还是能够相当精密预测天体在天空中的预测。到哥白尼时代，在均轮运动上叠加本轮运动，加了80多个。哥白尼也相信所有事物的背后都有一个简单的现象支配，加上这么多的本轮运动太复杂了，而且没有任何共性。文艺复兴时期很多古希腊的典籍被重新发现。其中有阿利斯塔克的日星说模型，他发现，如果宇宙的中心从地球移到太阳上，那可以把那么多复杂的80多个轮子精简掉一大半，行星的运动就有了一个共性。不是一会往那转，一会又往另外一个方向转，大家都是往一个方向转了。根据这些，他又重新提出了一个日星说的模型。但是有一个问题，对自古以来流传下来的两大地球不动说的理论他也没有反驳。哥白尼是伽利略之前一个时代的人，贝塞尔更是后来才出现的。所以尽管他的理论可能是对的，但是缺乏关键的依据。后来我们都知道了布鲁诺，比哥白尼更近。哥白尼还认为最外层有恒星天球，布鲁诺则认为恒星天球也不存在。我们小时候就觉得天上的太阳最大，月亮第二大，再小的就是星星。他认为恒星和太阳一样的星体，是遥远的太阳系，这个思想很新进。他是一个半神论者，每一个恒星都和太阳一样，那么每一个恒星系里面都有一个上帝。这与当时的教育是相违背的。我在学校读书的时候，老师会说之前的古人是愚昧的、反动的，他是为了捍卫科学真理而献身的。我们仔细想想到底是不是这样，当时的科学，有两大铁证证明地球是不动的。无论是哥白尼还是布鲁诺，这些都是他们的想象。尽管这些想象被我们这些后来人说成是科学，但是当时他们都没有证据证明这是科学。仅仅是一种猜想，一种迷信活动。对当时的人而言，地球是宇宙的中心是科学的，太阳是宇宙的中心就是迷信活动。他是因为他的哲学才被烧死的，他不是捍卫科学的真理，而是捍卫他的信仰。我经常听到一句话，真理往往掌握在少数人手里，但布鲁诺的事件告诉我们多数人就是真理。我们现在了解的事情也有可能与我们在地心说时代自认为自己掌握的是真理是一样的。但在布鲁诺的时代来看，尽管你的目光很深邃，看的很遥远，但是与大多数掌握的知识相违背，所以就被烧死了。

对期货而言，告诉我们一个道理，永远要顺势而为。要与广大人民群众在一起，尽管像爱因斯坦提出相对论的时候，只有两个人能听懂相对论，但随着时间的推移，现在连中学生都知道相对论是对的，在今天这个时代相对论是真理。这告诉我们，有时候做期货，太聪明不是一件好事。如果你非常聪明，达到哥白尼、布鲁诺那种程度，脱离了广大人民群众，即使你是正确的，也要先光荣一回。接下来就是开普勒和伽利略，开普勒之前又有一个伟大的天文学家叫第谷?布拉赫，他和希腊的伊巴古发明地心说是同样的伟大。他进行了精密的天文观测，他是最后一个用肉眼观察天体的天文学家。以后的人都是借助望远镜在看的。而且他的天文观测达到了相当高的精度。他是生于伽利略之前那个时代的人，也没有证据去反驳地球不动的学说。但他觉得地心宇宙模型过于复杂了，所以他提出了第三种理论。第一种是伊巴古到托勒密完善的地心说模型，第二是哥白尼日心说模型，第三种模型介于两者之间。地球还是宇宙的中心，但是水星、金星、火星这些行星不再围绕地球旋转，而是围绕太阳旋转。他的模型是介于地心说和日心说之间。后来开普勒到布拉赫的天文台掌握了大量的天文观测数据之后，就把第谷观测到的数据和这三个模型进行一个比较，反复计算之后，发现了行星椭圆形的运行轨道。后来爱因斯坦提到开普勒的时候是这样说的，知识不能单从简单的经验中得出，而只能理智的发明。所以无论是地心说、日心说还是第谷的第三种模型说，都只能从理智的发明同观察的事实两者比较中得出。也就是实践是检验真理的唯一标准。在期货投资中我印象最深的一件事情就是想象与现实往往是有出入的。我98年开始做期货，那时候我碰到的第一件事情就是美联储降息。降息对商品而言，是利空还是利多，我们想象一下。降息降低了融资成本，有利于刺激经济复苏，降息对商品的需求是一个利多因素，降息之后铜价应该上涨，这是我们从逻辑上应该推理出来的一个结论。但事实上我看了期货的研发报告，我看到这个报告的时候，当时我和我的小伙伴就震惊了。他说过去的30年当中，每一次美联储降息之后，铜价都是下跌的，这是事实。后来我也专门做了这方面的研究。蓝线是铜价，红线是美联储的联邦基准利率。我们可以看到两者完全是正相关。不是美联储降息铜价就会涨，美联储加息铜价就会跌。美联储不断加息，铜价不断涨，美联储不断降息，铜价不断下跌。之前的逻辑只是我们的想象。所以我们做期货分析的时候要注意你想象中的逻辑要经得起实践的检验。前段时间我和李总吃饭的时候正好在热论“乌龙指”事件，当时在座的一位就提供给我事实，过去历史上有三次乌龙指事件导致市场大涨。后来都证明了这是市场的底部，20亿的量就把这些股票打到涨停板了。根据这个事实得出一个结论，不到半个月时间，就被未来所发展的行情所验证了。我们不要仅从想象去猜测，有些人说预测不好，这要看你怎么预测。我刚开始做期货的时候认为降息对铜价是利多，这是一个空想的预测，这与有事实支持这个预测是不同的。为什么美联储的基准利率和铜价是正相关？这是因为美联储也不是神仙，他也不能预见到未来的市场是怎么样的。他也是跟着市场走，看到铜价涨了，发生了通货膨胀，他去加息。美联储也是顺势而为。所以如果美联储加息，这是铜价上涨的有利佐证。我们可以发现美联储政策的准则，他发现趋势很早，不是在铜价涨的很高的时候才加息，铜价刚刚开始涨他就加息。铜价涨的很高的时候，加息也加的很高。铜价刚刚开始跌，他就降息。如果我们对铜价的趋势判断不清，我们可以用美联储的加减息来做一个佐证。这两个互相验证之后，我们就能做到顺势能趁早了。这是我们从事实中得到的一个结论。牛顿曾经说过一句话：我能计算天体的运行，却无法计算人们的疯狂。这个市场是很难算，也算不出来的。但这是一个假象。实际上牛顿并不能计算天体的运行。最近有一本流行的小说，刘慈欣写的《三体》。他讲了一个很简单的物理现象，三个大小差不多的天体，相互之间有作用。他的运行轨迹是无法计算的。三个天体就无法计算，不要说这么多人一起作用了。什么情况下可计算呢？三个天体里面至少有一个比较小，对其它两个天体的影响可以忽略不计，那我们可以暂时不考虑它，先计算这两个天体的关系是怎么样的，再计算那两个天体的关系是怎么样的，这是近似可解决的。在太阳系里面，因为太阳非常大，其它星球和太阳相比很小，这样才能形成一个看上去比较稳定的系统，好像是可计算的。中间有一个金灿灿的太阳，大家都围绕主题旋转，能够形成一个稳定的系统。如果大家是平等的星体，你是无法计算的。只要有三个星体，你就无法计算了，不要说那么多的天体了。如何计算？这是无法计算的。所以这是一个复杂系统，蝴蝶效应。这是一个气象学家爱德华?洛伦兹发现的。天气与三体运动以及人类社会也是差不多的，他属于复杂系统。我们做天气预报的时候用卫星云图，风往这吹，暖湿气流往那跑，遇到寒冷气流就会降雨。我们根据这个预测未来几天是否下雨。有一次他用计算机模拟大气运动，如果初始条件有微小变化，对结果造成巨大的影响。算不出来天气会怎么变化，得出的是一个连续的曲线，洛伦兹变幻曲线，像一只蝴蝶。然后他将其浓缩成一句话，一只蝴蝶在巴西热带雨林煽动翅膀，可能导致太平洋上空形成飓风。这对我们投资的启示是：人类社会是一个复杂的系统，任何的计算逻辑链条不要太长。我们能说天气是完全无法预测的吗？是近似可预测的。我们可以根据今天的卫星云图预测未来两三天的天气情况。但不是100%的准确，而是90%的准确。如果明天根据今天预测，后天根据明天预测，每一天的预测都只有90%，那么想要预测10天的天气预报是没办法预测的。这也并不是说明长期是没办法预测的，或者我们只能预测短线，不能预测长线。我们预测的逻辑链条不能过长，长期也是可以预测的，地球是斜的，有自转，有公转，根据这个理论就能预测出一年有春夏秋冬，这个逻辑是很直接的。用卫星云图预测，这个逻辑链条非常漫长的，说明漫长的逻辑链条是不可靠的。经常有经济学家推理，商品价格一跌，通货紧缩，通货紧缩要产生经济危机，这时候美联储会经济宽松，一宽松，商品牛市又来了。这个链条太漫长了，最后推理出美联储宽松刺激牛市，每一步都不准确，这个预测就会完全不着边际。但短时间的预测可能是比较靠谱的。我们做投资的人都知道道氏理论，他把市场的运作概括为三种运动，有长期趋势，次级波动和短期波动。他说任何长期趋势背后都有一个简单的基础面理论，这是一个很短的逻辑链条。比如我们看这个铜，从2001年开始，铜价跌停，10190美金，然后是一波长达两年多时间的下跌行情。用道氏理论来看，这背后有个简单的原因，之前铜价一直在1000美金到3000美金波动，为什么到2001年能够涨到1万美金以上。超级大牛市背后简单的基本面理论是什么？把这个原因找到了，我们可能就掌握了行情的走势。事后分析应该是很简单的。过去如果是供需短缺造成的牛市，可能铜价只是从1000多美金涨到3000多美金。3000美金以上的牛市是因为美联储的量化宽松，货币贬值，大量的基金涌入商品进行保值造成了通货膨胀的预期，呼应了商品的牛市。2011年以后，因为通货紧缩的预期引发了商品的回调。如果把这两个理由找到，市场趋势背后简单的基本面也就找到了。毫无疑问，目前处在一个大级别的熊市中，而且很多人会去分析涨跌，分析供需关系，是库存增加还是库存减少，这个不是最关键的，用道氏理论看，目前最大级别趋势背后的理由是货币因素。而且这个货币因素之前推动了牛市，1000以下因为供需关系而推动的牛市很简单，没货就是涨。货币因素导致的牛市是非常曲折的。2008年由于次贷危机引发短期的需求消失而导致的熊市，夹杂了这段由于供需关系引发的熊市。在整个阶段中，如果把供需关系引发的熊市剔除掉，整个牛市的走法是非常复杂的。因为货币因素这个题材太大了。所以我们可以想象目前走的这个熊市可能也是非常复杂曲折的。所以我对铜的行情的大方向的判断是震荡下行，震荡的幅度可能非常宽。具体的细节需要根据自己的卫星云图去预测。我举一个例子，尽管我不用均线，怎么样去考虑长线和短线呢。大家做铜趋势跟踪的时候，一般用20或者30天线，但你会发现，这两年用20天线、30天线去做铜，经常会挨耳光。如果我们从短线的角度考虑，怎么样从卫星云图预测到未来两三天行情，我们用5天线、3天线，可能会跟不上。干脆考虑长一点，行情都是一步步下，止损设宽一点，用5天线、120天线，可能在这两年铜的行情里面就比较容易赚到钱。用20天线、30天线可能就要挨耳光，这与做其它品种不一样。这是我给大家提供的一个思路。最后我还是要用道氏理论里面的一段话来做结尾。道氏理论不是一门精确的科学，他举了一个例子，如果你和银币保持一臂之长的距离，还能发现它与周围事物的正确关系；如果你把它拿近些，它们之间的关系将会被扭曲和夸大；如果你把它拿得太近，就会除它之外再也看不到什么了。上帝不允许我试图建立一个经济学派，以誓死保卫世界围绕平均数理论运动的学说。最后我要声明一点，刚才所说的一切只是我个人的观点，不构成任何对大家投资的建议，据此入市，风险自负，谢谢。