一、动力煤期现套利机会分析
（一）理论
由于交割制度的存在，导致了期货合约与现货的价格在最后时刻趋于统一。但在合约未到期之前，可能会由于种种的原因，使得现货和期货的价差出现剧烈的变动，当这一价差超出正常水平是，交易者可以通过在期货和现货两个市场进行同量反向的交易，利用价差的变化来获取利润的行为，就称之为期现套利。
对于现货价格与某一月份合约价格之间的价差，一般称为基差（现货价格-期货价格），在排除所有突发因素后，基差理论上应该等于该商品的持有成本，即合理价差的最大值。
图表29：期现基差变动
数据来源：徽商期货研究所
持有成本主要包括仓储成本、运输成本、质检成本、开具发票所增加的成本、交割费用、资金利息等等。一旦基差与持有成本偏离较大，就出现了期现套利的机会。
在实际操作中，期现套利分为正向套利与反向套利两种。
1、正向期现套利。
在正向市场中，即正常市场情况下，市场供求关系正常，较远期的价格由于包含了持仓费，因此期货价格会高于现货价格。商品期货持有成本体现了期货价格形成中的时间价值，即持仓费是期货合约时间长短的函数。合约时间越远，持有成本越大；反之，则越小，到了交割月，持仓成本降至为零，期价则趋同于现价。正向市场时，如出现期货升水，即基差的绝对值大于持仓成本时，采取在现货市场上购买商品，在期货市场建立相应数量的近月头寸，将现货验货入库、注册仓单、期货交割的方式来赚取期现价差获得无风险收益。
2、反向期现套利。
当某一上市品种近期供给严重不足，近期产量及库存量远远不足以满足市场需求，或市场预计将来该商品的供给会大幅度增加，则会出现反向市场。此时，人们对某种商品的需求非常迫切，价格再高也愿意承担，从而造成现货价格剧升，近期月份合约价格也随之上升，远期月份合约则因未来供给将大量增加的预测，价格相对平稳。因此出现现货价格较期货价格高，或近期期货价格比远期期货价格高的不正常情况。此时，持有现货并储存到未来某一时期仍需支付持仓费，只是由于市场对现货及近期月份合约需求迫切，购买者愿意承担全部持仓费而已。与正向市场相同，随着时间的推进，现货价格与期货价格会逐步趋同，到交割月份时取向一致。
反向市场条件下，基差为正，如果投资者拥有仓单，可以注销仓单在现货市场售卖，并在期货市场远月合约做多来赚取期现价差的无风险收益，但现货市场上做空机制的缺乏，期货市场上仓单数量的不足都限制了这种套利策略的实施，因此，这种交易策略更适合生产商或有现货库存的商家进行操作。
（2）实际操作。
在进行实际操作之前，需要先测算出商品期货的无套利区间上下界，当价格超出这个界限之后，即可进行期现套利。
理论上，动力煤的期现套利成本分为“到期交割成本”和“资金成本”两部分。
1、到期交割成本=仓储费+运输费用+入库取样和质检费+手续费+其他
假设某企业按现在市价在期货市场上以550元/吨的价格卖出动力煤1401合约50手，总计10000吨；同时在现货市场以530元/吨（到港价，已包含运输费用）的价格买入10000吨的动力煤现货。假设需持仓2个月交割。
A、根据郑州交易所规定，动力煤的仓储费每天为0.05元/吨，3个月总需要库存62天，即62天*0.05元/吨·天=3.1元/吨。
B、根据郑州交易所规定，入库取样和质检费约1元/吨。
C、手续费中，交割手续费为1元/吨，交易手续费20元一手，每手200吨，则0.1元/吨，两者合计，手续费成本1.1元/吨。
D、卖方交割缴纳增值税，每吨动力煤需缴纳增值税=（交割结算价－买入价）/（1+17%）×17%=（550-530）/（1+17%）×17%=2.9元/吨
总计上述成本，则到期交割成本=3.1+1+1.1+2.9=8.1元/吨
2、资金成本
假设该公司所在的期货公司收取保证金的比率为10% 人民币半年期的贷款利率按5%计算，持仓按62天计算，
期货保证金成本为550元/吨*10%*5%*62天/365天=0.47元/吨
现货保证金成本为530元/吨*0.5%*62天/365天=4.5元/吨
资金总成本为4.97元/吨。
将到期交割成本和资金成本相加，可以得出期现套利理论成本为13.07元/吨，一旦基差绝对值大于该数值，就会超出无套利区间的边界，形成期现套利机会。该公司建立期现套保头寸时的基差为20元/吨，成本为13.07元/吨，每吨收益6.93元，则10000吨的套利总收益为69300元。
需要注意的是，期现套利因为需要涉及现货行业，对于资金量的要求较高，资金占用比率较大，回报较低，年收益率一般也就在10%左右，但优点是无风险，回报稳定，适合有现货背景的企业结合套期保值一起进行操作。
二、如何解决企业期货人才不足的问题
很多企业在学习期货市场的套期保值作用之后，都觉得迫切需要这个工具又不敢进入期货市场，因为担心企业缺少套期保值方面的专门人才。
其实这种担心是不必要的：因为企业套期保值人才不一定是期货专家。
企业利用期货市场不是为了通过分析期货价格的涨跌来获取投机利润，而是通过分析自己企业经营的实际情况，来回避现货价格波动的风险。企业套期保值的依据来源于企业每月产销统计，每月的库存统计，每月的财务统计，然后建立起一套执行流程，设定好保值计划，照此执行即可。我们在长期为企业服务的过程中积累了丰富的经验，可以很快的帮助企业建立起这套套期保值决策执行的流程。
企业如果有能力分析价格走势，采取部分保值的方法可以获取行情走势带来的超额利润。企业有获取超额利润的要求，才需要期货专门分析人才。而这恰恰是期货公司研究部门的强项。因此，套期保值企业和有研究实力的期货公司合作，套保效果才更好。
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