期权交易的四种流行策略

美林证券全球市场融资及衍生产品部副总裁蔡峰近日在期权论坛上表示，卖出Covered Call、买入Zero Premium Collar(Put Spread Collar)对冲、买入看涨期权价差Call Spread、卖出Put Ladder是较为流行的四种期权交易策略。

        期权定价的核心是波动率，隐含波动率是指将市场上期权的价格带入到Black Scholes模型，反推出来的波动率的数值；SKEW是指看跌期权put和看涨期权call隐含波动率之间的差别，由市场的需求和供给所决定；期限结构是指不同期限的期权隐含波动率之间的差别。
        当投资者看好股票的前景，而且能以一定的杠杆买入时，可买入看涨期权；当投资者看空股票的前景，为了保护现有资产组合，可买入看跌期权，或在持有相关股票的情况下卖出看涨期权以提高收益；当投资者看好股票前景，愿意低于现价买入相关股票并提高收益时，可卖出看空期权。
        卖出Covered Call即在拥有股票的情况下，卖出看涨期权以获得额外收益，这在长线投资者中比较流行。当长线投资者认为所持有的股票在未来的一段时间里面涨幅不会很大，或者有特定获利了结的价位时可以使用该策略，风险发生于股票价格下跌或者期权波动率上涨时。
        买入Zero Premium Collar(Put Spread Collar)对冲即在拥有股票投资组合的情况下买入价外的看跌期权同时卖出价外的看涨期权，两者的价格一样。当投资者认为市场是震荡市，则可以卖出call抵消put的费用，但上涨空间已经被限制住。风险则发生于股票价格上涨过快或SKEW变小时。
        买入看涨期权价差Call Spread 即买入行权价为k1看涨期权同时卖出行权价为k2的看涨期权(k2>k1)，当投资者认为股票会涨，但长的幅度不会很大时可采用此策略；该策略对波动率的变化敏感度不大，最坏的情况是损失所有期权premium。现在流行私募基金买入call spread的做法是买入间隔很小而且很价外的call spread增加杠杆以提高收益。风险发生于股票价格下跌或者SKEW变小时。
        卖出put ladder即卖出一个平价Put的同时买入一个价外k1的put和一个更加价外k2的put，以获取权利金(premium)。该策略在技术分析交易员中较为流行，当投资者认为所持有的股票已经临近重要的支撑位，一旦破位，向下的空间会很大。但是不是很确定会不会形成双底；如果形成双底后反弹，此策略还是能够获利。风险则在于股票下跌未到盈亏平衡点或者SKEW变小。