铁矿石行业调研思考及纪要

1、调研思考：调研反映经过此轮矿价下跌，内矿已出现较大范围停产现象，钢厂矿石库存也由原来的30天降至接近20天，继续压缩空间有限。我们认为短期矿价可能迎来反弹窗口，需求端增量来自钢铁产业链存货周期，目前钢厂矿石库存、钢材社会库存、终端库存均处于低位，在继续压缩库存的空间及意愿均有限的情况下，产业链将从此前的消极采购恢复至正常，即使不考虑乐观情况下的补库行为，产业链订单强度仍将获得回升，从而带来钢价矿价反弹。供给端方面，海外矿山三季度发货量仍将环比略增，但增量较前期放缓，更多增量可能集中在四季度，因此短期供给端也为矿价反弹提供了喘息期。此外应关注近期钢厂利润的恢复，现象及数据均反映目前国内钢厂利润水平已明显复苏，处于边际段的高成本钢厂也已实现盈利，动力主要来自目前订单水平下的高产能利用率。倘若短期内钢铁产业链存货周期推动钢厂订单进一步上升，则利润将进一步增加，近期我们将继续密切跟踪钢厂利润情况及钢铁股投资机会；

2、调研纪要：

（1）原来预计今年海运净增量1.1、1.2亿吨，其中考虑了2、3千万吨的加拿大、伊朗、印尼等非主流矿的退出，现在看增量可能比预期要多；

（2）目前国内矿成本结构，大概70%处于450-700干基之间，20%在700以上，10%在450以下；今年国内矿成本往上移，主要是人工、能源因素；

（3）澳洲黑德兰港罢工情况，目前有一个Union申请下来可以罢工，如果只罢工三天影响很小，黑德兰大概120万吨/天的量，其他Union还在申请；

（4）虽然矿价下滑，但海外矿山不会控制发货量来稳住价格。矿山是上市公司，高管要向股东交代，一要降本，二要通过销量来对冲价格下降对盈利的影响；现在国内矿停产较多，内蒙矿开工率小于50%；

（5）预计未来扩产的矿山中超过一半的产量都在现货销售，这样会改变市场通过极少量的成交来决定价格的局面；

（6）现在钢厂盈利不错，尤其是板材；

（7）悲观预计全年矿石均价大概105美金，上半年均价112美金，则下半年98，目前价格低于均价。但不能确定价格是否已经见底，因为还没看到港口贸易商有大规模抛售库存、钢厂违约的情况；

（8）原来预计2014年海外矿供应量每个季度环比增加2000万吨，但现在看一季度由于天气比预期好，发货量比较高，二季度环比有增加，三季度环比增量不大，可能几百万吨，四季度要冲销量，环比增量会上去；

（9）目前钢厂铁矿石库存已经偏低，接近20天水平，没多少降的空间了。预计短期会有一定补库的需求；

（10）海运增量可能不是一个静态的数字，取决于矿价，如果矿价有130美金，则增量可能会有1.5-1.6亿吨，如果只有90美金，则有可能降至1亿吨。

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