水晶苍蝇拍: 一点补充和一些回复 对于上2条发言的一些补充：其实我对这个观点还...

对于上2条发言的一些补充：其实我对这个观点还能引起热烈关注很惊讶，因为那根本不是什么最新的感悟，过去几年我每年都会就这个感受唠叨几次（当然主要是在微博），只不过侧重点有所区别而已。

但值得注意的是，以上讨论的前提是“长期持有类投资”，因为不同的投资周期所关注的东西是完全不同的。09还是10年左右我的博客中曾经写了这么一个观点：

投资周期决定你的研究聚焦点，对于很短期的投机而言你甚至根本不需要知道这个公司是干嘛的，你需要的只是运气；对于几个月的交易周期而言企业基本面的变化也是不重要的（因为几个月根本没什么变化），最重要的是市场预期与基本面现状之间的偏离度；对于2年以内的投资目标来说，竞争优势的研究是不重要的，最重要的是捕捉行业的景气度也就是“风口”；而对于长期持有打算的投资来说，供需格局的长期变化和其商业的特性以及竞争优势就是最重要的——当然，所有这一切都建立在合理的买入价这个前提上。其实结合我们所看到的一些统计数据，以及自身经验的感受而言，理解上述道理应该是没什么难度的。

换句话说，人们喜欢泛泛的谈赚企业的钱，其实并非如此：有些钱其实是运气给我们的；有些是市场情绪波动给我们的；有些才是企业创造的价值转移给我们的——当然实际当中很难黑白分明，只不过其中哪个占主要而已。特别是运气，确实是重要的——哪怕对于完全基于与博弈无关的冷静思考后的选择也会如此，因为运气会很大程度上影响到你这笔决策的价值回馈的效率（哪怕你的判断从性质和方向上来说是绝对正确的），对此何须讳莫高深？所以作为一个职业投资人，当我有较好收益的时候，我的本能不是翘尾巴觉得自己天下无敌了，而是感恩其中的运气成分；当我收益不佳的时候，我也不会自暴自弃觉得自己是个无能之辈，而是会思考其中运气不佳的成分是多少。我个人觉得这样更有利于形成一个成熟的投资心态。

所以有些回复讨论中谈到“买的便宜才是最重要的”等等，这些与你的具体投资对象的周期挂钩基本上是无意义的。对于长期持有类投资而言买得便宜肯定不是最重要的（何况便宜本身就不是一个简单的估值指标和财务指标所能反映的），就像对于中短期投资来说企业素质优秀也未必是最重要的一样。还是那句话：什么东西都有一个适用的范围和具体前提条件，泛泛而谈其实没什么意义。

如果说重要，投资中重要的事情实在太多了，这里仅仅就“长期持有如何避免企业业绩增长了但却没赚到钱”这个小话题谈谈而已，否则不断发散后，其实所讲道理只能是大而不当，有道理而没重点了。

还有朋友回复中谈到“对行业的拐点判断太困难了”，确实如此，也正因为如此，所以我前面讨论的观点根本就与“拐点”无关，更与精确的捕捉这种拐点毫无关系。我们思考的不是“点”而是“势”——就像2年前我回答一个网友关于某行业是否到拐点的看法一样，我从来不判断拐点不拐点，我只判断未来长期来看是否具有显而易见的大机会，如此而已。

最后，商业洞察力当然是稀缺的，商业前景的判断当然是困难的，否则投资的钱岂不是太好赚了？当然我并不认为这是投资中所必须的，因为完全可以有不同的投资方法。但是对于长期持有类而言，这种能力是不可避免的，其对能力的要求随着你持有的时间越长而要求越高。这是它残酷和困难的一面，而作为奖励，这样的投资人也是表面看起来最轻松的并且回报也非常吸引人。

所谓能力圈不就是要识别自己的能力倾向在哪一方面吗？在书中我曾将能力圈分为自我认知和对象认知两个方面，其实由此对照我们可以很清楚的判断自己到底有没有能力圈以及能力圈到底在哪里。还是那句话，泛泛而言大多是无意义的，探寻一个话题必须遵循着严密的逻辑和设定好足够的边际条件。

当然，上述所有话题具体如何理解以及是不是认同都可以，投资本身就是非常个人化的私事，没有必要寻求共识。有趣的是，后面讨论中不乏一些朋友将这些观点视作某种暗示，对某些行业的点评，或者是对当前股价和市场估值状况的一种“时髦解释”。我想他们可能想多了，并且应该是以前不曾看过我的微薄的。我的想法是，投资中讨论和思考一个问题或者话题也好，少无端揣测一些个人因素，多从问题本身的角度来看可能既对自己有益，也对对方有礼貌一些。那些自身不贡献什么思维营养，却喜欢到处说风凉话的人，我想做人和做投资方面都属于我定义中的“垃圾源”，拉黑依然是对双方都最高效率和无害的处理。